军工企业改制上市若干问题浅议

刘思琦 周东明

摘要确立军工企业改制上市的目标,以产权制度改革为突破口,分步骤、分阶段逐步推进军工企业投资主体多元化。本文指出推进国防投资体制改革有利于动员全社会财力,聚集最大量资金,解决国家国防科技投资资金不足的难题。军工企业改制上市,还可以适度分散投资风险,有利于转变投资和经营的运作机制,最终提高军工企业的经济效益。

关键词军工企业 改制 上市 必要性 可行性

中图分类号:E24 文献标识码:A 文章编号:1009-0592(2009)02-253-02

军队信息化建设必然要求加大军费的投入,国内外的严峻形势也要求中国必须有强大的国防。但在“积极防御型”国防战略的指导下,我国的国防支出不可能大规模增长。因此,提高国防费的使用效益已成为我军现代化建设的头等难题。我国要在未来二十年内基本完成新军事变革,并达到国防科技产业化,提高国防科技投资效率,必然需要社会资金的大量参与。实践证明,军工企业改制上市,是现代企业经营发展的必然趋势,是我国理论界和实业界长期探索的结果,也是军工企业取得最大经济效益的有效途径。

一、军工企业改制上市的必要性

(一)有效缓解军工企业发展中资金匮乏的难题

资金匮乏一直是困扰我国军工企业发展的障碍,原因主要表现在两个方面:

1. 军工企业资金投入不足与资产闲置的局面并存

我国军工企业的发展面临着一系列的矛盾和问题,从全国范围看我国军工企业的规模和生产能力都较大,但除部分优势企业外,许多企业负债沉重,有的甚至资不抵债。我国“大而全”、“小而全”的全能型军工企业很多,重复投资现象十分严重。造成了一方面企业资金严重短缺,另一方面大量军工资产闲置的局面。

2. 军工企业整体效益不高,企业自我积累能力严重不足

长期以来,军工企业相对封闭,主要依靠国家财政拨款,订单也主要来自政府采购,所以企业仍然带有非常浓厚的计划经济色彩,基本没有压力,经营效率低下,难以实现资金的自我积累。另外,军工企业每一年的费用开支以上一年的成本为基数进行推算,导致了军工企业以成本最大化而非利润最大化为目标。

从实践来看,仅靠企业的自身力量来解决上述问题是不太现实的,这就从客观上要求企业从传统的产品经营战略中走出来,与资本市场建立密切联系。推进军工企业投资主体多元化,建立现代企业制度,推动符合条件的军工企业上市融资目前已成为军工企业走出困境的主要手段。鉴于公开上市的企业会面临更多的社会监督和业绩增长的要求,经营体制更加健康;在外界的压力下,企业由被动完成任务转向主动开拓市场,经营效率和科技转换效率将会极大的提高。

(二)经济体制变革必然要求军工企业改制上市

我国市场经济发展已经进入新阶段,市场化取向使国有企业资本结构多元化趋势明显加快,越来越多的企业选择资本市场拓宽融资渠道。军工企业作为国有企业,不能游离于国企深化改革、强化创新的潮流之外,而是需要正确对待这种形势,顺势而为。我国军工企业由于行业垄断、部门封锁,缺乏适度竞争,表现出对市场反应较慢、活力不足、民品与国际市场不接轨等种种弊端。因此,当前军工企业最紧要的任务是改制,通过改制建立以股权多元化为特征的现代企业制度,通过改制增强活力,提高经营效益。而推进国防工业市场化和国防企业机制改革的一个重要渠道是上市。军工企业上市既能催化军工企业的改制,又能方便企业进行产权重组和产权置换,是军工企业改制后加快发展的必然结果。

(三)军工经济全球化必然要求军工企业加快改制上市的步伐

当前世界各国都在加大国防工业资源重组和并购的力度,国防工业的跨国合作正在编织一种崭新的“全球化”武器发展网络。在国防工业全球化的过程中,发展中国家也越来越多地参与进来。军工企业跨国合并和互相控股表明国防工业的全球化正在向广度和深度发展。为了在世界经济一体化和军事合作区域化的浪潮中求发展,我国军工企业要么通过重组或改制增强活力,要么退出市场竞争的舞台,这是世界经济发展进入新阶段的客观要求。在此背景下,军工企业通过上市进行出售、转让、兼并等资本运作和与外商合作、相互控股的资本活动将成为我国军工企业改制的重要内容。

二、军工企业改制上市的可行性

(一)政策环境正在形成

2007年2月27日,国防科工委下发《关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》,鼓励和引导非公有资本进入国防科技工业建设领域。3月5日又下发《深化国防科技工业投资体制改革的若干意见》,尽可能扩大社会对国防科技工业投资的领域。6月22日,三部委联合发布《关于推进军工企业股份制改造的意见》,鼓励境内资本参与企业股份制改造,允许企业在行业内部或跨行业实施以市场为主导的重组、联合兼并。11月15日,国防科工委发布《军工企业股份制改造实施暂行办法》,《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》,鼓励境内资本以及有条件的允许外资参与军工企业改制。国防科工委体改司司长吴凤来介绍,国防科工委将坚持“市场化导向、专业化整合、资本化运作、产业化发展”的模式,加快军工企业改制上市的步伐,重点扶持优势企业整体上市。在未来五年左右的时间,要基本完成军工企业公司制股份制改造,到 2010 年末军工企业利用资本市场直接融资 500亿-600亿元左右,军工上市公司销售收入将达到1800亿元左右。

纵观2007年推动军工企业改革的一系列重要文件,预示着我国军工产业将迈入市场化快行道。市场化意味着社会资本将不断进入军工领域。在具体运作模式上,国防科工委将推进资本运作,鼓励各类社会资本通过收购、资产置换、合资等方式,进入军工民品企业,推动优质资源集中。并且以军工上市公司为平台,吸收社会资源,实现加速发展。从国防科工委发布的指导意见中我们也可以看出,利用资本市场的融资功能将是军工投资体系多元化的重要形式。通过军民两用产品企业的改制上市、发行企业债券,军工资产证券化将成为军工行业的重要发展方向。同时,国家政策对军工资产证券化也逐渐放开,除了总装资产外,其他大部分将可以进入上市公司。由此可见,在国家一系列政策不断完善的前提条件之下,我国军工企业资本运营的环境日益形成。

(二)军工企业资本运作理论在探索中形成,并在实践中取得初步成功

在借鉴美国、日本等发达国家的军工企业和我国民营企业的资本运营理论基础上,经过半个世纪的探索,我国已初步形成了一套较为完善军工企业体制理论,特别是改革开放以后,军工体制改革理论日趋完善。对军工体制改革中出现的军民一体化问题、(下转第293页)(上接第253页)产权关系问题、代理人问题、法人治理结构问题以及对经理人的激励与约束机制都进行了深入研究。这些研究,是我国军工企业开展资本运作的理论基础和依据。

从实践来看,军工企业股份制改造、上市工作,得到了资本市场的认可,资本市场已经成为军工企业和军工集团公司重要的融资平台。军工企业上市资产已由原来的以民品为主,逐步向军民结合、军民并重转变,并且从事军品生产的军工资产也将进入上市公司。“优质的军工资产将会大规模地、持续地进入上市公司,同样也将会有更多的优秀民企和上市公司参与到军工行业的整合当中。”国防科技工业企业管理协会秘书长李洪彦认为,“军工企业与资本市场的道路会越走越宽。”

三、军工企业改制上市需要注意的问题

(一)军工企业改制上市需分类型、分步骤逐步推进

军工企业通过改制上市,可以在很大程度上摆脱资金不足,经营效益低下的困境,从而提升自身的竞争力。但也不是所有的军工资产都必须上市,而且上市企业也不可能都会进入完全竞争状态。军工企业有自身的特殊性,也有保密性和安全性要求,要引入竞争,但也只能是有限的竞争。因此,军工企业的改制上市有别于普通企业,需要对其进行严格规范,而且要根据企业的性质和条件的成熟情况分步实施。

一是从事战略武器装备生产、关系国家战略安全和涉及国家核心机密的少数核心重点保军企业,必须保持国有独资,并且禁止上市融资;二是从事关键武器总体设计、总装集成以及关键分系统、特殊配套生产的重点保军企业,在保持国家绝对控股的前提下,可实施股份制改造,但一般不得上市融资;三是从事重要武器装备生产的其他重点保军企业,根据承制武器装备的重要程度,可实行国有绝对控股、相对控股、参股等多种形式的股份制改造,鼓励引入境内资本和有条件地允许外资参与企业股份制改造,鼓励符合条件的企业通过资本市场进行融资;四是从事军民两用产品、一般武器装备及配套产品生产的军工企业,可优先上市融资,具备条件的军工业还可以在国外资本市场上融资。在改制上市之前对军工企业进行分类,不仅有助于提高军工企业生产效率和经济效益,而且有助于更好地维护和保障国家安全利益。

(二)军工资本运作的特殊性及其所面临的风险

1.由于军工企业是国家的特殊性行业,其资本运作具有特殊性

第一,由于该行业的效益很大成分取决于国家安全考虑,如吸引国际和民间资本投入需要深入研究;第二,出于技术保密虑,国家不可能让非安全资金进入。因此,军工企业在资产重组时应遵循以下基本原则:(1)保障国防安全原则。(2)有利宏观调控原则。(3)突出总体效益原则。

2. 军工企业改制上市所面临的风险。军工企业改制上市后可以充分利用资本市场的各种融资方式以及创新金融工具,但同样,资本市场也蕴含着许多风险和不确定性因素。相比于改制前的封闭环境,军工企业在进行资本运作时会面临各种风险,比较常见的有管理风险,经营风险,资金风险,市场风险,政策风险,行业风险等等。

要规避这些风险,首先需要打造一支擅长军工资本运营,具有军工行业特色的经理人队伍;其次,鉴于资本市场和资本运作的专业性和复杂性,军工企业应充分发挥证券公司、会计师事务所与律师事务所等中介机构的作用,让专业化机构帮助策划设计各种方案与交易条款,顺利完成产权交易和资产重组。借助高度可靠的专业化中介服务,可以最大限度的降低各种风险。

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