外资银行称：中国此轮经济增长将付出两大代价

刘永刚

7月初，法国东方汇理银行在北京发布了《2009年下半年亚洲展望及策略》。此报告指出，全球经济将在2009年底前走出谷底及出现正增长，并在2010年复苏；全球主要央行不太可能在2010年的年底前逆转政策，2009年后期将逐渐再现通胀，但大多数政策利率在2010年前均不会提升。

该报告还认为，今后数月中，包括中国在内的亚洲的经济活动有望继续改善，这归功于各国经济刺激方案的正面影响，以及金融市场压力的缓和。

“但在某个时点，复苏将会受到出口疲软的制约，因为G3（美国、欧洲和日本）的复苏很可能缺乏深度。”法国东方汇理银行董事总经理米图在接受《中国经济周刊》采访时表示。

米图表示，“虽然有越来越多的证据表明金融危机已经接近尾声，但仍然不能放松警惕。经济状况将在今后数月中继续企稳，但复苏仍将是艰难的过程。”

他认为，各国政府仍需出台进一步措施以缓解阵痛。美国政府的救市资金已经超过1万亿美元，最高可能还需2万亿美元。美国经济衰退会持续几个季度，当前市场条件会保持几个月的紧张情绪，今年其他发达国家也会进入深度衰退期，到明年才能逐渐恢复。

金融危机的余震仍将不断继续。米图表示：“金融业的风险规避程度仍将很高，市场波动很大，大家会积极地逃向安全区域，其中债券会受到青睐，股票会受到规避。”

“全球经济目前还是处在衰退期，并不能排除进入萧条的可能。”米图认为，下半年大宗商品可能明显回暖，黄金价格继续走强，债券、股票市场也会迎来更多资金。

对于美元的走势，米图认为，从去年看，风险规避情绪是货币市场最主要动力，很多货币与风险厌恶情绪关联性很高，因此导致去年下半年美元大幅升值，尤其是对日元。

米图表示，一季度风险厌恶情绪将使美元继续走强，随后风险厌恶情绪逐渐消退，美元贬值压力将在下半年显现，但下滑过程将十分缓慢。

法国东方汇理银行新兴市场研究及策略主管巴布在接受《中国经济周刊》采访时表示，近期，中国的信贷增速迅猛，但他认为，这并不会对中国经济的复苏产生过多负面影响， 因为“大部分资金是进入实体经济的。”

巴布认为，为了避免信贷激增带来的负面作用，中国的监管层将会采取措施来确保信贷投放的合理性，包括出台一些行政指导或者通过公开市场操作继续调控，但在出口形势更明朗化之前，央行不太可能考虑加息，预计央行要在2010年中期后才可能采取较大动作，收紧货币政策。

巴布表示，中国经济目前正在重新加速，他预计，中国今年的GDP增长会在7.5%，但是改善主要来自经济刺激方案驱动的投资，经济增长仍处于比较脆弱的阶段。

法国东方汇理银行预计，中国出口贸易在2009—2010年期间依然非常艰难，而投资同出口又有较大的相关性，出口的不乐观使得投资的可持续性也面对着挑战。该行预计，投资增幅将在今年三季度达到顶峰，而出口将在2010下半年才可能为经济带来更多支持作用。

“要维持此轮经济增长，中国不得不付出两项代价。”巴布说，第一，银行业的现代化改革面临倒退，因为过去的历史经验表明，在以政府为主导的分配资金的过程中，90%的情况下可能会出现两至三年的坏账问题。其次，目前一些经济指数的反弹依然与政府主导的刺激方案密切相关，着重于供给面，但仍不确定消费方有多少吸收能力，因此产能过剩的风险明显上升。

巴布还提醒股市投资者，近期股市的反弹虽然惊人，但是估值被抬高，且缺乏上涨动力，很有可能转为熊市反弹。