对十大产业前十名上市公司的业绩评价

“中联控股集团”上市公司业绩评价课题组

上市公司作为中国企业的佼佼者，其业绩表现在很大的程度上代表着中国国民经济的大致状况，被很多人叫做国民经济的“晴雨表”。2008年，对于中国证券市场来说是不平常的一年。面对国际市场掀起的金融海啸，中国也无法独善其身，上市公司的业绩大幅下滑，其二级市场表现也不如意。上证综指开盘5265点，收盘1820.81点，全年下跌65.39％；深证指数开盘17731.84点，收盘6485.51点，全年下跌63.36％，跌幅之大历史罕见。在此背景下，对上市公司的总体效益状况等方面分别剖析，可以归纳出2008年中国上市公司业绩表现的主要特点。

一、中国上市公司业绩评价结果

按照中国上市公司业绩评价体系，运用功效系数法，同时考虑到上市公司的市场表现后，我们对2008年度中国上市公司业绩进行了评价。从整体看1595户上市公司(本文上市公司不包括保险、信托和B股)的业绩，在2008年出现了一定程度的回调。2008年综合得分60.90，2007年综合得分为72.02，下降了11.12个百分点。盈利与亏损户数比例为1336：259，即有83.76％的上市公司实现盈利，比2007年的92.58％存在一定下滑。

2008年上市公司的期末总资产为465930亿元，而当年的GDP为300670亿元，比GDP高出54.96％。2008年上市公司共实现营业收入106756亿元，同比增长17.13％，2008年的营业收入占当年的GDP的33.51％。2008年度上市公司实现净利润8593亿元，相比2007年出现了17.27％的负增长。

行业排序的结果和2008年的宏观经济形势是大致吻合的。采掘业中的主要子行业如煤炭行业，在2008年国际煤炭价格均价维持高位的背景下，煤炭行业的上市公司大多交上了一份漂亮的年报。而信息技术产业和传播文化产业是典型的不太受经济周期影响的行业，其业绩呈现稳定增长趋势，且信息技术产业一直受国家产业政策大力的扶持。排序靠后的行业都是受宏观经济影响较重的行业。表1是1595户上市公司综合排名的前5名企业。

二、2008年度上市公司业绩评价结果的特点

(一)受金融危机与国内经济增速放缓影响，上市公司总体特点是“增收不增利”。2008年度，自然灾害以及全球金融风暴，令上市公司外部经营环境急剧恶化。经营环境的恶化直接表现为上市公司营业总成本增速远超过营业总收入增速，公司盈利能力明显下降。上市公司营业收入总额为95315亿元，与2007年相比上升18.75％，净利润总额为4715亿元，与2007年相比下降33.32％。2008年虽然实施25％的所得税率，所得税负下降，但这难以抵消毛利率降低，资产减值损失和公允价值变动与投资损益变动的不利影响。

(二)提足资产减值准备，保证资产质量。2008年下半年以来，全球金融危机波及国内经济，上市公司主营业务受到经济大环境拖累而下降，同时，巨额的资产减值损失也令上市公司业绩雪上加霜。为了保证资产质量，防备金融危机导致的资产价格下跌的风险，充分计提了资产减值准备，年末余额为1462亿元，与2007年相比增加1079万元，增加幅度为281.72％，其中存货减值准备827亿元，比年初260亿增加了2.18倍。

(三)财务费用大幅上升。2008年度的财务费用为1342亿元，上一年度的财务费用为941亿元，增长率为42.60％，财务费用占其利润总额的23.92％，财务费用的增加主要来自于利息支出的增加。从2006年4月开始，央行控制当时的经济过热，通货膨胀，首次提高金融机构人民币贷款基准利率，到2007年底共8次提高存贷款基准利率，从2008年9月开始下调利率。2008年利息支出的费用上升主要来自于此前的上调利率，使得上市公司利息负担加大，即使在2008年9月开始降息，但减息的作用要到2009年才能发生影响。

(四)投资净收益出现下滑。2007年由于二级市场形势一片大好，上市公司投资收益大幅增长，而2008年以来，二级市场震荡下行，上市公司投资收益出现负增长。上市公司受证券市场影响的投资收益和公允价值变动净收益合计432亿元，比上年减少577亿元。其中：2008年，1573家上市公司共实现投资净收益637亿元，而上一年投资净收益为975亿元，同比减少34.70％。公允价值变动净收益从2007年的33亿元下跌到2008年的-205亿元。

(五)市场表现之差创下A股18年历史之最。2008年中国A股指数跌幅超过60％，创同年世界跌幅之前列和中国证券市场历史跌幅之最。沪深两市的算术平均股价从2007年底的21元／股跌至2008年12月31日的7.30元／股，平均每股跌去13.70元，股价跌幅达到65％，而沪深流通总市值由2007年底的9万亿元缩水至12月31日的4.38万亿元，减少了51％。

(六)各行业抵御风险和企业应对行业周期的能力不同，致使行业分化较为明显。在2008年上市公司中，排在第一位的采掘行业，包括煤炭、铁矿、石油与天然气、化学矿等。整个采掘业2008年的净利润总额2337亿元，占上市公司的净利润总额的49.57％，而上一年这一比率为40.53％。2008年，国内动力煤市场价经历了大起大落。前三季度，受国际油价持续上涨、煤炭需求增长和小煤矿整顿等多种因素影响，煤炭价格大幅攀升。第四季度，受金融危机影响，全球主要煤炭消费行业增长速度放缓，市场需求萎缩，煤炭价格大幅度下滑，但全年均价还是维持在较高的水平。信息技术行业异军突起，其净利润从上一年的1862亿元增加至2008年的4413亿元，同比增加137.00％，净利润占上市公司的净利润总额的9.36％。信息技术是国民经济的先导性产业。受国家的产业政策大力扶持，行业发展大幅提速。而在综合绩效中排名靠后的行业如电力、煤气及水的生产和供应业，是典型的顺经济周期行业。具体到电力行业，受2008年下半年出口萎缩和高耗能产业开工率下降影响，电力行业发电量增速同比，环比均大幅下降，由此造成2008年电力行业财务效应下降。

(七)国企的重组整合效果凸显，大型国企的规模效益成为经济的稳定剂。近几年，上市公司尤其是国企经过重组整合，国际国内的战略并购，使企业规模逐渐增大，产品的议价能力提高，国际原材料采购拥有了更多的话语权，国企的竞争实力不断增强，规模效益凸显，在经济下滑过程中，起到了稳定剂的作用。目前含有国有股份的上市公司数量占整个A股上市公司总数的三分之二以上，其中资产规模在100亿元以上的企业绝大部分为国有控股企业。纳入业绩评价范围的上市公司中，按资产规模划分为以下四类：

资产规模100亿元以上的，该等规模的上市公司有177户，盈利与亏损户数之比为155：22，业绩评价分数

为64.40，居上市公司的业绩评价分的第一位，净资产收益率10.84％、总资产周转率0.94次、主营收入增长率22.69％、总资产报酬率6.90％。

(八)从上市公司上市时间来看，自股改以来，新上市的公司综合业绩总体好于股改前的上市公司。2005年股改以来，新上市公司无论是综合绩效还是在财务效益、资产质量、偿债风险等指标上得分好于早于2005上市的“老公司”，这主要得益于：证券监管机构在对新上市场公司的监管与审查方面取得了较为显著的效果；国资委对国有企业重组改制力度在不断加强；国资委依法对国企的监督管理效果明显，达到了国有资产保值增值的目的；企业自身企业管理水平不断提高，核心竞争力不断加强，国有企业通过上市这一资本运作平台得以不断发展壮大。

新上市公司中涌现了不少大蓝筹，如中国石油、保利地产、大同煤业等。2005年以来的新上市公司在2008年度产生的净利润占全部1573户上市公司的净利润的50.03％，而其总资产占全部上市公司的总资产的31.38％。下图是用综合绩效法对2005年以后的上市公司的部分绩效指标的比较。从中不难看出2007年上市的新公司在各项指标上均好于那些迟于2007年上市的公司。

三、对十大产业前十名上市企业业绩的评价

(一)煤炭行业上市公司业绩评价

我国发电量有50％以上靠的是煤，尽管煤炭在能源结构中的比例呈不断下降的趋势，但煤炭工业在国民经济中的基础地位，将是长期的和稳固的。

2008年煤炭价格演绎少见的“过山车”走势。受需求强力拉动下，2008年前八个月，煤炭价格大幅单边上涨，部分煤种最高涨幅超过100％，然而“好景”不长，国内经济周期下行和全球金融危机双重影响，煤炭行业景气逆转，8月份以后，主要耗煤行业需求急剧下降，库存上升，价格下跌，煤炭市场由年初的供应偏紧转变为供需宽松。到第四季度后煤炭价格进入急速跳水阶段。由于煤炭全年的综合价格较上一年大幅上涨，并且产量再创历史新高，煤炭行业上市公司整体的盈利能力和业绩水平同比大幅度提高。从2008年的年报数据显现，煤炭行业上市公司整体的盈利能力和业绩水平同比大幅度提高。在进入业绩评价的1595家A股上市公司中，28家煤炭上市公司就有5家进入十强，有15家进入百强。

截至2008年末，煤炭行业的A股上市公司共28家，其中：沪市18家，深市10家，较2007年增加了中煤能源1家公司。28家煤炭行业上市公司资产总额合计5930.67亿元，所有者权益合计3616.81亿元，总体资产负债率为39.02％，2008年完成销售收入3456.30亿元，比上年增长44.95％，实现净利润891.36亿元，比上年增长333.87亿元，增长率59.89％。与全国上市公司总额相比，总资产、主营业务收入、净利润所占比例分别为5.20％、3.63％、18.90％。

2009年对于整个煤炭行业而言，煤炭产能即使考虑安全整顿减小有效供给影响，整体预计还将增加1.9亿吨，达到29亿吨左右。而2009年的煤炭价格将受到产能过剩压力、行业景气度低迷短期内恢复的可能性较小、以及煤炭增值税改革、资源税征收等等影响，难以提震价格的上涨。对于煤炭上市公司而言，在2009年将经历难熬的低景气阶段。

我国政府公布的今明两年总额为4万亿元的投资，并公布了一系列措施，将有效阻止宏观经济增速的下滑。据专家预计，未来两年的宏观经济走势相对乐观，2009年-2010年，我国GDP增长分别为9％和9.2％左右。在最近三十年的时间里，我国煤炭消费增长总体上与宏观经济的波动保持一致，可以通过对GDP增长的预测来测算未来的煤炭需求变化。预计今明两年，我国煤炭消费增长／GDP增长的比值在0.69左右，那么我国煤炭消费增长分别为6.21％和6.35％，煤炭消费量分别为29.13亿吨和30.98亿吨，需求仍将保持平稳增长。

近几年，国际煤价和国际油价走势密切相关，煤价处于对油价跟涨跟跌的状态。油价上涨给煤价带来牵引。同样作为能源，煤炭对石油有很强的替代作用，其价格与原油价格相关性很强。2009年3月以来，原油价格持续反弹，由最低的30多美元／桶，上涨到目前的接近70美元／桶，煤炭价格却依然低迷，给处于下降通道中的煤价一个向上的牵引力。从历史数据来看，两者价格的明显背离不会持续很长时间，而近期原油价格涨势不减，给处于下降通道的国际煤价一个牵引力，并直接对我国煤炭市场产生较大的影响。

综上所述，2009年对于煤炭行业上市公司而言，受需要减缓，供需由平衡转为宽松，经济景气度相对低迷，国际油价见底反弹等因素影响，煤价可能出现有限幅度的上涨，对煤炭行业上市公司业绩还是有利的。

(二)有色金属上市公司业绩评价

十多年来，随着我国国民经济的飞速发展，国内有色金属行业的实力得以不断壮大。有色金属行业作为国民经济中重要产业之一，为推动国民经济平稳快速增长做着重要贡献。同时有色金属是不可再生资源，其资源的稀缺性使得各有色金属矿产资源成为各国争夺的焦点。

2008年随着金融危机的爆发，世界经济的变缓，大大降低了各有色金属的需求(黄金除外)，铜、铝、铅、锌等有色金属价格大幅下跌，给企业经营带来严峻挑战。59家有色金属行业上市公司资产总额4507.34亿元，归属母公司的所有者权益2019.91亿元，资产负债率为51.40％，2008年完成营业收入4099.25亿元，比上年增长4.05％，实现净利润115.82亿元，同比下降21.23％。从行业比较看，有色金属行业与全部上市公司(含银行)相比，在总资产、营业收入、净利润所占比例分别为3.95％、4.30％、2.46％，由于受市场影响其获利能力波动较大。

根据2008年上市公司业绩评价结果，有色金属行业排名前十名的企业依次是：紫金矿业、山东黄金、金钼股份、恒邦股份、方大炭素、中金黄金、江西铜业、海亮股份、铜陵有色和安泰科技。排名进入上市公司百强的企业有4家，分别是紫金矿业排名第20、山东黄金排名第27、金钼股份排名第46、恒邦股份排名第87。

2008年爆发金融危机后，多种因素影响有色金属行业绩效水平。有色金属上升周期发生拐点，供需失衡，价格大幅下跌，企业业绩出现下滑，企业面临经济危机价格大幅下跌，除了经济危机导致的需求放缓外，有色金属期货市场投机资金的进退助长了其产品价格波动。从成本方面看，中国有色金属行业原材料对外依存度高，成本难以控制，当价格下跌时其存货跌价损失惨重，除原材料外，其成本的其他主要构成部分能源价格的高位运行，加重了成本负担。2008年，在整体行业面临业绩下滑时，黄金企业表现相反，其作为金融避险工具需求稳步提升，价格上升，企业价值盈利能力增加。

2009年随着有色金属行业振兴规划的出台，淘汰落后、加大重组成为行业振兴工作重点，各子行业龙头企业价值有望提升。4万亿元刺激经济方案将拉动有色金属需求，促使行业逐步回暧。加之政府收储机制的实行，将进一步稳定市场价格。但世界金融危机对我国经济的影响尚未结束，有色金属行业作为周期性行业的调整还将继续，短期内大幅提升空间有限。

(三)石油石化行业上市公司业绩评价

2008年，我国石油和化学工业在国内经济环境与国际行业形势的背景下，石油石化行业整体与国际油价走势趋同，呈现出前高后低的状况。从2008年全年来看，全行业增幅减缓，前8个月保持两位数增长，9月开始增速大幅下滑，11月份增长接近为零，12月份出现负增长，全行业景气周期进入下行通道。

截至2008年末，石油石化行业包括石油、化工、塑胶、塑料等企业的A股上市公司共177家，其中盈利126家。石油石化行业的综合评价分值为68.40分，相比上年的79.70分大为降低，上市公司业绩水平较去年有所下降。在177家石油石化上市公司中，业绩评价综合排名在前十位的为：新安股份、盐湖钾肥、联合化工、建峰化工、扬农化工、中国石油、上海家化、诺普信、兴化股份、兴发集团，都位于上市公司排名百强之列。

2008年上市公司石油石化板块格局仍以中石油、中石化占据绝对市场地位为主，中石油、中石化两家上市公司的资产总额、营业收入、净利润、总市值分别占石化行业上市公司相关总额的80.01％、85.97％、97.77％和84.92％，这两大巨头占据了石油石化行业绝大部分资产与收益。

2008年石油石化行业业绩影响的主要因素为：1、国际油价剧烈波动，国内油价走势趋同，给石油石化行业经营状况造成前高后低，2、石油石化行业特别收益税金的征收，影响石油石化行业利润下降，3、全年石油需求保持增长，年内供需总体呈下降趋势，4、炼油板块利润表现亏损，农药化肥销量下滑，化肥价格受到政策限定。

截至2008年末，石油石化行业包括石油、化工、塑胶、塑料等企业的A股上市公司共177家，其中126家盈利。石油石化行业的综合评价分值为68.40分，相比上年的79.70分大为降低，上市公司业绩水平较去年有所下降。在177家石油石化上市公司中，业绩评价综合得分在80分以上的有5家，为新安股份、盐湖钾肥、中国石油、联合化工、建峰化工；70分至80分的有17家。

中石油与中石化相比较而言，中石油的资产收益率要明显高于中石化，主要是中石油盈利性较强的石油开采勘探上游板块业务构成比例高于中石化开采勘探业务构成比例。

预计2009年，我国经济仍处于高成长时期，宏观经济环境对石油和化工产品的需求增长仍构成有效支撑，我国仍处于工业化的中期发展阶段，国内消费结构升级带动的旺盛需求，随着市场环境的进一步改善，石油石化各子行业的快速发展，2009年我国石油和化工行业呈现总体向上，各子行业差异表现显著的发展态势。具体将表现为：1、炼油行业新机制形成和低油价使该行业将摆脱政策性亏损，2、拉动内需政策影响，使能源需求增长稳定，能源供给未减，3、化肥价格管制政策将放松，化肥行业受益，4、行业的并购重组将促使石化产业结构升级。

(四)钢铁业上市公司业绩评价

钢铁行业是国民经济的重要支柱产业，在国民经济中处于承上启下的位置。在2008年上半年钢铁行业各项指标创历史新高后，下半年形式却急转直下，随着国际金融危机的扩散和蔓延，我国钢铁行业受到严重冲击。截至2008年末，钢铁行业A股上市公司共计32家，业绩评价综合得分最高的武钢股份在全部上市公司中排名仅206位。

钢铁是国民经济发展所必需的原材料之一，钢铁行业与经济周期性波动紧密结合，在整体经济不景气的时，钢铁行业的形势同样不容乐观。随着下半年经济形势的逐渐下滑，钢铁行业开始步入低谷。全年来看，钢材价格先涨后跌，而随着钢铁价格的急速下跌，钢铁行业的业绩也随之急挫。同时由于钢铁下游需求及出口急剧下滑，导致供需结构出现失衡，许多钢铁企业亏损严重，被迫限产。此外，由于铁矿石现货价与长协价出现倒挂，海运价格暴跌，对于以长单铁矿石为主的企业，原来的成本优势急转直下变为劣势，业绩下滑明显。

2009年，随着国家4万亿经济刺激计划作用逐步显现、《钢铁产业调整和振兴规划》的颁布以及钢材期货上市，钢铁行业国内外需求都将逐步上升，钢铁企业的业绩在二季度以后将逐步提高，其中长材比例高的企业相对机会更多。2009年铁矿石价格谈判也将于第二季度尘埃落定，2009年长协矿价格下降已成定局，目前高价长协矿比例较大的企业，业绩有望回升。此外，兼并重组也将成为2009年国内钢铁业的热点，大多数大型钢铁企业都已加入这波兼并大潮，不少企业将通过重组从中获益。

(五)房地产行业上市公司绩效评价

截至2008年末，房地产行业A股上市公司共计74家。2008年全部上市公司共计完成营业收入95314.90亿元，房地产行业74家上市公司完成营业收入1714.67亿元，占上市公司全部营业收入的1.80％全部上市公司共计实现营业利润4601.32亿元，房地产行业上市公司实现营业利润310.73亿元，占上市公司全部实现营业利润的6.75％；全部上市公司共计实现净利润4715.02亿元，房地产行业上市公司实现净利润241.43亿元，占上市公司全部实现净利润的5.12％。该行业上市公司净资产收益率9.71％，比2007年的12.14％下降了2.43％，但高于全部上市公司8.66％的净资产收益率1.05个百分点。

2008年房地产行业整体评价结果较差，没有公司进入2008年百强，与2007年的3家差距较大。在74家房地产行业上市公司中，业绩评价综合得分最高的是华发股份69.41分，在全部上市公司中排名仅145位。全行业60分至70分的有14家，60分以下的有56家。

2008年影响房地产行业上市公司业绩因素有4点：(1)房价理性回归成为影响市场的主要力量；(2)城市化进程保障房地产行业稳健发展；(3)金融危机影响居民投资信心；(4)存货跌价准备上升影响上市公司业绩。

2009年房地产行业调整正在进行中，消费者持币观望等待机会，市场存量房较多，要实现价量同涨的情况可能性不大，整体看调整有向深度发展的势头。由此预计2009年上半年，房价承接2008年的下滑势头，房价水平将继续回落。由于区域经济的差异性，各地区调整的进度和幅度不尽一致。一些调整比较早、调整幅度较深的城市，随着价格的下降。将有自住型需求陆续入市。随着经济适用房和限价房大量入市，下半年市场成交量将出现趋稳的迹象。

2009年房地产行业集中度将进一步提高，行业的龙头公司由于行业融资环境的改善，可能获得更多的资金和资

源支持，行业壁垒提高，专业化增强，未来房地产行业将面临强者恒强的竞争格局。

2009年1季度全国房地产开发企业购置土地面积4741万平方米，同比下降40.1％，全国完成开发土地面积5222万平方米，同比下降11.3％。土地购置量与地价双双下降表明了目前房地产开发企业在进行拿地决策时相当谨慎。2009年1季度全国完成房地产开发投资4880亿元，同比增长4.1％，增幅同比回落28.2个百分点，是1998年以来同期最低水平，这说明房地产投资规模明显紧缩。

2009年房地产交易量和房价可能不会出现双降的情况。在价格下跌的过程中，交易量可能会出现一定回升，而交易量回升则可能在短期内拉动房价反弹。在促进房地产稳定发展政策影响下，房价回落幅度不会太大或出现剧烈动荡；而受交易量影响出现的小幅上涨可能在某个时段部分地区出现。

国家在“保增长、扩内需、调结构”的方针指导下出台了一系列促进房地产业稳定健康发展的措施，这是房地产行业重大的利好消息。国家采取减免房地产交易税费、给予补贴等措施，拉动住房消费；地方政府则更为灵活，或适度放松土地政策，缓解了开发商资金压力，或落实购房人户等优惠政策以吸引消费者；另外10万亿的地方配套投资中很大一部分将流向房地产行业。

房地产行业属于高负债率的行业，这种情况下，那些资产负债率比较高、背负利息包袱的房地产上市公司会有一个前进的机会。另外有的上市公司会获得增发融资、发行公司债融资等机会，对其业绩将产生重要影响。

政府大力推进住房保障，将对房地产市场、尤其是住宅市场结构产生一定影响。如今年规划新增130万套经济适用房，再加上各级政府推出的两限房等，可以有效缓解日益累积的购房需求，平衡市场供需。正在参与保障性住房建设项目的房地产上市公司可能有较好的表现，那些跟政府关系密切、有可能参与住房保障进程的公司也值得关注。

(六)汽车制造业上市公司业绩评价

截至2008年末，汽车制造行业包括汽车整车、汽车零部件等企业的A股上市公司共46家，其中盈利38家，亏损8家。亏损户数比去年同期增加6家。市值共计1593亿，占上市公司总市值1.61％。汽车行业上市公司实现营业利润63.65亿元，占上市公司全部实现营业利润的1.38％；实现净利润69.77亿元，与去年173.58亿元的净利润相比减少近60％。2008年汽车行业毛利476.53亿元，与去年相比减少6.96％，毛利率也由去年的15.58％降至13.68％。

2008年汽车行业整体表现差于全部上市公司的整体表现，但一汽轿车表现不错，是汽车行业唯一进入百强的上市公司。另外进入汽车行业排名前十的有潍柴动力、江铃汽车、贵航股份、宇通客车、中国重汽、一汽富维、中鼎股份、福田汽车、特尔佳。汽车制造行业的综合评价分值为57.2，相比上年的72.9分有较大幅度减值。在46家汽车制造上市公司中，业绩评价综合得分在70分以上的仅3家，综合得分在60至70分之间的有7家。从评价结果的类型来看，汽车制造行业上市公司的评价结果为良的有3家，优良率为6.52％。

2008年，我国汽车制造业遭遇二十年来少有的严峻考验，国内外发展环境跌宕起伏，特重大自然灾害相继发生，宏观经济在调控中不断减速，美国次贷危机愈演愈烈等等，都对我国汽车制造业造成一定冲击。汽车市场呈现出较强的周期性调整趋势。金融危机对下汽车销量持续下降，国际钢材等原材料成本的上升及市场高度竞争致使汽车销售毛利率下降，消费税率的调整促进了消费结构的调整，另外新的《汽车金融公司管理办法》的实施在一定程度上促进了汽车消费信贷的发展。

(附1)2009年国内汽车行业发展趋势分析

四万亿投资带来五大机遇。这主要表现在：(1)加快基础设施建设，拉动商用车市场需求。国务院出台扩大内需10条措施中，有6项涉及加快基础设施建设；对今后两年商用车市场的推动作用是毋容置疑的。因为载贷销量与基础设施建设成紧密的正比例关系。

(2)公路建设投资，促进汽车需求量增加。今年中央新增1000亿元的投资中，100亿元用于公路建设。随着以公路为代表的基础设施投资热潮的到来，不管是工程用车还是商用车，需求量都会增加。短期看，公路的增加，能够解决城市交通拥堵问题，方便人们出行；高速公路网络的完善，能够缩短城市之间的距离，增加人们对汽车的需求。长期看，随着城镇、农村道路的建设，小城镇、农村市场的汽车消费能力逐渐增强，这两个市场对汽车需求势必大有增长。

(3)国家惠农富民政策，推动农村汽车市场成为新的蓝海。十项措施中提出了增加农民收入、改善农村基础设施的目标。农民收入的提高、农村基础设施尤其是公路的改善会大幅增加农村市场的汽车需求。

(4)四万亿元投资，促进汽车消费信心的提振。目前中国汽车保有量远远低于国际水平，存在着巨大需求，关键是消费信心。而汽车消费和国家整体经济形势密不可分。加大投资力度，大规模扩大内需，可以弥补出口下滑带来的影响，从而保证国民经济持续健康发展。对于稳定消费者的心理预期，鼓励汽车消费，有巨大作用。

(5)促进汽车业产品更新换代、加快行业结构调整。国务院出台的十大措施中明确指出，要加快自主创新和产业结构调整，支持高新技术产业化建设和产业技术进步，支持服务业发展；在所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元。无疑汽车企业将会从中受益。这对我国汽车产业的自主创新，推动产品更新换代，加快结构调整将有巨大促进作用。

(附2)《汽车产业调整与振兴规划》对中国汽车业的影响

2009年3月20日《汽车产业调整与振兴规划》(以下简称《规划》)终稿由国务院下发，此次公布的《规划》方案由1月份公布的五点内容丰富为八大目标、八大任务、十一项政策措施，通过对《规划》内容的解读，可谓保增长与调结构并重，未来着力新能源与产业技术升级。

《规划》提出09年产销力争超过1000万辆，三年平均增长率达到10％。国家一定会在减免税收、财政补贴、完善法规体系、加强公路建设等方面保证汽车行业平穗发展。

根据产业振兴计划，2009年5月1日开始实施《汽车下乡政策》。国家安排50亿元，从2009年3月1日到2009年12月31日，对于农用车换购轻型载货汽车以及购买1.3L以下排量微型客车进行财政补贴，其中农用车换购最高补贴8000元，微型客车则享受减免5％购置税的同时享受最高5000元的补贴。2009年2月我国轻型货车销售11.27万辆，同比增长45.10％；微型客车销售13.39万辆，同比增长52.24％。

受惠于汽车下乡政策的整车及零配件生产商将更具有投资价值，如轻卡生产公司福田汽车、东风汽车、江淮汽车、金杯汽车、东安黑豹；微型客车生产企业上海汽车，

长安汽车和为轻卡和微客提供配件的东安动力和云内动力。

《规划》提出要实现1.5升以下排量乘用车市场份额迟到40％以上，其中1.0升以下小排量车市场份额达到15％以上；重型货车占载货车的比例达到25％以上。由于小排量汽车现有市场分额已接近《汽车产业调整与振兴规划》提出的预期，而且小排量的汽车利润率不高，所以重型汽车更值得关注。2009年第一季度，重卡行业需求回升较多，且与基建相关的细分车型需求回升最为明显，这也体现了四万亿投资对重卡需求的拉动。建议中期内重点关注中国重汽和潍柴动力两家重卡类公司，其上半年销量有望持续超出预期。

《规划》确定的第四项目标为： 通过兼并重组，形成2-3家产销规模超过200万辆的大型汽车企业集团，4-5家产销规模超过100万辆的汽车企业集团，产销规模占市场份额90％以上的汽车企业集团数量由目前的14家减少到10家以内”，2008年我国各大汽车集团中还未有达到200万辆的产销规模的企业，其中上汽集团销量最高，达到172.07万辆，市场占有率为18.38％，前十五家企业的累积市场占有率为91.14％，远低于目标要求。

兼并重组推动下的龙头企业整合资源：目前行业内还未有一家企业的产销规模实现200万辆，行业的兼并重组势在必行。

我国加入WTO之后，汽车行业本着“市场换技术”的方式进入了加速发展阶段，若要摆脱成为国际巨头的组装工厂，必须大力发展自主品牌。产业技术升级政策：我国汽车企业与国际巨头相比在技术领域差距较大，为了实现国家调整行业结构的政策，必然需要加强自主小排量以及重型货车、大型客车、新能源汽车的技术研发，只有缩小技术差距，才能使自主品牌得到消费者的认可和购买。国家以后会出台相关政策，支持汽车行业树立自主品牌，加强研发。而现有的这类企业也将更具投资价值。

《规划》提出：改造现有生产能力，形成50万辆纯电动、充电式混合动力和普通型混合动力等新能源汽车产能，新能源汽车销量占采用车销售总量的5％左右。在新能源汽车发展过程中，产业链上最早受益者为关键零部件生产企业，近年内以镍氢电池为主，长期以锂电池发展为主。目前相关公司仍无具体业绩体现，但新能源汽车的持续发展政策与规划将使得整个新能源汽车概念板块成为未来的投资主题，可重点关注个股科力远、上海汽车、长安汽车。

油价在全球经济持续低迷、美元走强的趋势下，2009年油价仍会在低位运行，彻底的走强需要等到2010年后。这对整个汽车行业都是一个利好，但更有利于大排量汽车生产商，因为低油价情况下，消费者更偏向于大排量汽车，且大排量汽车能带给生产商更高的利润。

(七)纺织行业上市公司业绩评价

纺织工业是我国国民经济传统支柱产业和重要的民生产业，也是国际竞争优势明显的产业，在繁荣市场、扩大出口、吸纳就业、增加农民收入、促进城镇化发展等方面发挥着重要作用。

截至2008年末，纺织行业上市公司总资产为1372.8亿元，占全部上市公司资产总额的1.2％，总市值1178亿元，占全部上市公司市值比重的1.19％；营业收入834.45亿元，较上年增长10.37％；净利润40.03亿元，较上年下跌45.57％，占全部上市公司净利润的0.85。行业评价结果类型PRC-中，行业综合得分54.1，在选取的12个评价行业位列第11名。财务效益、资产质量、偿债风险、发展能力及市场表现的行业得分均低于全国上市公司平均水平。

纺织行业的59家A股上市公司，盈利49家，亏损10家，与去年持平。2008年行业业绩前十名的公司依次是：报喜鸟、七匹狼、伟星股份、美邦服饰、航民股份、金飞达、鲁泰A、申达股份、江苏阳光、大杨创世。其中报喜鸟、七匹狼、伟星股份、美邦服饰四家公司进入上市公司百强，分别位列第54位、第85位、第92位和第98位。

2008年以来，纺织行业受到原材料、原油价格持续增长、美元持续低迷、出口退税率下调以及金融危机下国际市场需求减少等各种不利因素影响，国内市场饱和，国际出口增速回落，企业利润率降低。2008年末国家多次上调出口退税率，颁布了系列推动行业发展的利好政策，重新确立了行业作为国民经济支柱产业的地位，为行业发展重振了信心。在国家宏观调控的指引下，纺织行业近1／3的企业依然保持了较好的盈利水平，全行业59家上市公司中49家保持盈利；行业内优质上市公司凭借品牌、渠道及提升产品附加值等方式，克服各种不利因素，营业利润较比上年仍有较大增长。

2009年在国家刺激经济增长、拉动内需政策和国家纺织行业振兴规划的指引、鼓舞下，纺织行业将加快整合速度，提高自主创新能力、加强品牌建设、淘汰落后产能加快技术改造，提高行业集中度和综合竞争力。有限的订单和资源会进一步向行业内注重技术升级改造、新产品开发的子行业龙头上市公司，以及拥有高产品附加值、推行品牌战略的优质上市公司集中，优质上市公司发展前景广阔。

(八)机械行业上市公司业绩评价

截至2008年末，机械类A股(按申万分)上市公司共计147家。147家企业中，盈利132家，亏损15家，亏损企业比2007年增加11家。全行业上市公司资产总额5971.26亿元，占全部上市公司资产总额的5.23％；营业收入4548.33亿元，占全部上市公司营业务收入总额的4.77％净利润268.9亿元，占全部上市公司净利润总额的5.7％。

影响国机械行业的因素很多我们要从国内生产总值增速减缓、固定资产投资规模、货币供给量、劳动力成本、主要出口国和地区经济衰退、人民币升值、国际性产业转移的影响等方面进行分析。

(九)信息技术行业上市公司业绩评价

截至2008年末，信息技术行业A股上市公司共计101家，盈利84家，亏损17家。全行业上市公司年末资产总额共计5686.45亿元，占上市公司年末资产总额的1.22％。2008年全部上市公司共计完成营业收入106756.26亿元，信息技术行业101家上市公司完成营业收入3499.73亿元，占上市公司全部营业收入的3.28％；全部上市公司共计实现净利润8593.33亿元，信息技术行业上市公司实现净利润441.35亿元，占上市公司全部实现净利润的5.14％。

2008年信息技术行业整体评价结果较好，共有10家公司进入2008年百强。在101家信息技术行业上市公司中，业绩评价综合得分最高的是航天信息82.5分，在全部上市公司中排名22位。全行业80分以上的有1家；60分至80分的有31家；60分以下的有69家。

从评价结果的类型来看，信息技术行业上市公司的评价结果为优或良的有12家，优良率为11.88％；评价结果为中的49家，占全部信息技术行业上市公司的48.51％，评价结果为低、差的40家，占全部信息技术行业上市公司

的39.60％。

信息技术产业对我国经济和就业具有较大的拉动效应，相对于国外而言，我国信息技术产业也有更大发展空间。《电子信息产业调整和振兴规划》出台将保证整个产业实现稳定持续的增长，并在战略性核心产业中实现突破，通过新应用带动新增长。

3G牌照的发放将使我国电信运营商未来三年在电信投资上呈现出快速增长。2009年将是我国电信投资的高峰年，预计投资规模在3000亿左右，运营商投资额中25％用于基站系统设备的采购，是投资额中占比例最大的一部分，这使得系统设备成为行业景气周期的首选。

2009年国内3G投入力度进一步加大，中兴通讯在国内TD-SCDMA、CDMA2000、WCDMA设备市场的份额将得到稳固，行业竞争压力减弱，系统设备利润率水平的保持将成为良好业绩的保障要素。国内3G将陆续放号，手机终端需求加大，TD-SCDMA、CDMA2000终端销量有望在下半年快速增长。

国内光纤市场需求快速成长，2008年第4季度开始出现供不应求局面。光纤(G652B)采购价格由2008年初的72-75元，上升到2008年第四季度的80-85元，上升幅度在10％左右。目前国内光纤光缆厂商五强，长飞、烽火、亨通、中天和富通开工率大都在90％以上，并制定了相应的产能扩充计划。考虑到拉丝塔有一定的建设和调试周期，预计2009年光纤市场供给仍然不足，运营商采购价格仍可保持一定增速。

根据国务院办公厅发布的《关于搞活流通扩大消费的意见》，从2009年2月1日起，电脑等产品被正式列入家电下乡政府补贴范围，并在全国范围内进行推广工作。“电脑下乡”将有效地刺激农村市场购买需求，尤其是广大农村有大中小学生的家庭。2007年我国农村每百户拥有彩色电视机、冰箱和洗衣机的数量分别为94.38台、26.12台和45.94台，而我国农村每百户拥有电脑数仅为3.68台。

“电脑下乡”将更有利于国产品牌电脑。在新增的农村电脑市场中，国产品牌将可能占到绝对的份额。如以国产品牌在国内市场50％的占有率来估算，在未来3年内，“电脑下乡”将推动国内主要知名品牌新增长的电脑销售总量达18.03％－26.37％。同方股份、方正科技、长城电脑、浪潮信息等上市公司目前已基本完成了对农村市场的布局，此项政策的提出将在很大程度上提升此类公司的经营业绩。

目前我国管理软件的市场渗透率只有30％左右，还有很大的市场空间等待企业发掘。特别是目前我国处于经济转型期间，以前那种粗放式的经营已经不适应当前的市场环境，企业迫切需要通过提高管理水平来提升企业的竞争实力，对管理软件的需求会保持高速增长。

从发展趋势来看，通用ERP管理软件领域收入规模的年均增长率可达到19％左右，预计2010年其规模将达147.9亿元，增速较快。用友软件在国内管理软件市场占有绝对的领先地位。2007年公司在国内管理软件市场的占有率达到17.52％，在ERP市场用友软件连续6年获得国内市场占有率第一名，在财务软件市场，用友软件连续17年获得国内市场占有率第一名。公司在国内管理软件市场、ERP软件市场和财务软件市场的占有率均超过了第二名和第三名占有率之和。

(十)医药行业上市公司业绩评价

截至2008年末，医药行业A股上市公司共计130家，合计完成营业收入2，175.11亿元，占全部上市公司(1573家口径)营业收入95，314.90亿的2.28％。全部上市公司共计实现营业利润4，601.32亿元，医药行业上市公司实现营业利润139.98亿元，占上市公司全部营业利润的3.04％；医药行业上市公司实现净利润128.67亿元，占上市公司全部实现利润的2.73％；在2008年整体市场表现不佳情况下，医药行业上市公司整体抗跌性较好，其中医药行业上市公司股价波动率30.56％，远低于全部上市公司股价波动率423.76％。

从业绩评价结果看，主要特点如下：

第一，综合评价稳中有升，行业排名突出。2008年医药行业的综合评价分值为61.80分，评价结果类型为“PRC C-一中”，其中财务效益状况得分21.59，资产质量状况得分7.86，偿债能力状况得分9.43，发展能力状况得分11.67，市场表现状况得分11.26，综合得分在11个行业中排名位列第二，较2007年行业排名第十名上升了8位。

第二，百强名单中医药行业上市公司占了13家，医药行业上市公司影响力进一步加强。2008年，各行业受国际金融危机冲击影响较大，然而2008年医药行业整体运营平稳并稳步增长，有13家公司进人2008年百强，较2007年的5家增加了8家，这13家上市公司分别为云南白药(第8名)，双鹭药业(第29名)，浙江医药(第37名)，新和成(第38名)，华兰生物(第42名)，东北制药(第47名)，恒瑞医药(第52名)，三九医药(第63名)，鱼跃医疗(第76名)，哈药股份(第77名)，双鹤药业(第88名)，科华生物(第90名)，天康生物(第99名)。

第三，医药行业净资产收益率的平均值为9.41％，高于全部上市公司净资产收益率的平均值8.66％，营业利润增长率为11.34％，远高于全部上市公司营业利润增长率的平均值-43.43％，表明医药行业上市公司盈利能力及抗风险能力较强。

第四，医药行业上市公司评价结果分布呈现中间多，两头少的特点。从评价结果的类型来看，在130家医药上市公司中，医药行业上市公司的评价结果为优的只有一家公司云南白药，为良的有19家，优良率为15.38％；评价结果为中的72家，占全部医药行业上市公司的55.38％；评价结果为低、差的38家，占全部医药行业上市公司的29.23％，说明该行业业绩状况基本属于中等偏上水平。

第五，医药行业上市公司的业绩水平与其规模不存在明显正相关，但与子行业的景气度存在一定正相关。2008年医药行业前10名中，企业规模大多数为3类(10-50亿)，在全部上市公司中属于偏小规模。此外，受子行业景气度影响，中药、生物制药两个子行业各有2家上市公司进榜，其中云南白药获得行业业绩评价第一，说明中药类和生物制药上市公司由于受国家政策扶持，美誉度较高且具有较高的定价权，其整体竞争力进一步增强。