震荡上行 逢低承接

群益证券

A股市场如果在2009年3季度如预期回升到3300点附近,无论从估值角度还是对未来经济的担忧,都难以使股指进一步上扬,届时调整的出现或将在所难免。

虽然出现调整,但对于中长期的市场仍有信心,指数不会再次创出新低,届时可以视具体点位逢低承接。

三季度A股市场有望延续上升行情

2009年的上半年大陆A股市场产生了一波较大的反弹行情,截止6月25日2009年以来的涨幅已经超过了60%,最主要的推动因素是极度宽松的货币政策以及一系列经济刺激方案所产生的对经济复苏的预期。

从流动性而言,现阶段已经达到了极度宽松的程度,今年前5个月新增贷款已经达到了5.83万亿(人民币,下同),增速超过了30%,为22年来最高水平。下半年这一宽松的趋势将会得到延续,下半年流动性仍能支持股指震荡上行。

但是,仅有流动性还不能支撑市场出现单边上扬的走势,对经济复苏的预期起到了推波助澜的作用。虽然出口没有太大起色,但是投资与内需的强劲增长给了市场强大的信心,尤其是内需方面,出现远超预期的局面,而房地产和汽车销售的火爆则是这特点最直接的体现。

经过连续数月的旺销,市场的存量房得到了很大程度上的消化,加之2008年以来房地产投资的持续下降,使得未来可售房屋越来越少,这就有可能带来新一轮房地产投资热潮的出现。而房地产投资增速也会逐步的走高,从而可以带动下游60多个产业的复苏,因此我们对下半年的经济增长比较有信心,初步估算,二、三、四季度的GDP增速将分别达到7%、8%、9%,如果届时地产投资能如预期出现大幅度增长,不排除第四季度GDP增速达到10%的可能性。

蓝筹以及低估值个股是行情主流

整体来看,目前A股的估值在历史的中值,但部分行业与个股估值已经相对较高,例如,在剔除了银行和石油石化之后,剩余A股的整体PE已经超过了50倍。因此3季度震荡上扬行情中,也并不是所有个股都会出现上涨,两极分化将会比较严重。低估值的板块将会在三季度出现比较好的表现,这主要包括银行、煤炭、公路等板块。

而从相对涨幅来看,2009年三季度一些上半年滞涨的板块或有一定的交易性机会,例如钢铁、食品饮料等。

此外,持续热销的地产和汽车以及由此带动下的下游产品,将在下半年也有不错的表现,例如家电、建材等,当然地产、汽车行业本身也是重点标的之一。

动态30倍PE是对股价的合理的反应,这是基于2009年业绩较2008年零增长的基础上得出的。群益认为,2009年上市公司业绩将会出现10%左右的增长,那么A股总盈利将达到9000亿元,总市值将达到27万亿,30倍PE对应上证综指将为3300点,这也是上证综指有可能达到的最高点。

四季度或将是调整的季节

随着时间的推移,进入四季度,市场的关注重心将集中到对2010年的预测上来。

目前市场对欧美经济得出了「L」型的较为一致的结论,那么外需大幅反弹的可能性就非常的低,过剩产能的淘汰将不可避免。虽然下半年出现的地产投资热潮会在一定程度上缓解一部分过剩产能,但是问题并不能从根本上得到解决。本轮房地产投资很有可能是阶段性的,难以持续。此外,房价过快上涨必然引发政府对投资需求的打压,也能很大程度上抑制需求的增加,因此我们认为这轮房地产投资将是阶段性的。

对于公共投资,「四万亿」已经在2009年有了很大的投入,2010年我们相信很难再次超越今年的水平,那么届时投资增速将不可避免的相较2009年有所下降。

对应到A股市场,如果市场在三季度如预期回升到3300点附近,无论从估值角度还是对未来经济的担忧,都难以使股指进一步上扬,届时调整的出现或将在所难免。

中长期仍看好A股市场

调整后可逢低吸纳

虽然四季度以后A股市场会出现调整,但对于中长期的市场仍有信心,并认为指数不会再次创出新低,届时可以视具体点位逢低承接。得出这个观点最主要是基于对大陆未来城市化进程、巨大的消费潜力以及对于政府的政策有信心。

回顾此次金融海啸以来的政策,先是「四万亿」的经济刺激计划、后是「十大产业振兴计划」、再是各个区域振兴计划,同时伴随着汽车家电下乡、以旧换新,以及降息和降资本金比例,这一系列的政策到现在为止都取得了较大的成功,这与政府的果敢是分不开的。即使2010年经济会比较困难,但是政府工作重点将会从投资逐步转变到产业转型与经济转型之中,2009年是稳定信心,2010年才是真正转型的开始。

2009年下半年A股市场将会呈现前高后低,三季度延续升势而四季度出现调整。可以重点关注金融、地产、能源、食品饮料、公路、家电等板块,具体推荐个股为:民生银行、中信证券、万科A、中国神华、金风科技、水井坊、格力电器、赣粤高速、一致B、招商局B、晨鸣B。