“中联”推出上市企业百强榜

陈　言

世界股市都在动荡不已。

2009年5月29日，日本日经平均股价回复到了9500点以上，和两个多月前的3月10日的股价(7054点)相比，上升了35％。但是日本市场上并没有洋溢出任何喜庆气氛。大多数日本投资家认为，日本经济远没有出现复苏的兆头。

美国情况也差不多，通用汽车(GM)的经营赤字问题困扰着美国汽车业，也困扰着美国政府。通用最终会破产，这是几个月来商界的普遍认识，在5月31日美国正式决定通用去留之前，到5月29日，通用的股票早已经跌破1美元，不到最高值的1％。股票市场早就判处了通用汽车公司的死刑。

中国股市同样存在着种种困难。过去的一年多时间大起大落。几度欢乐之后是几度悲伤。悲尽喜来，喜尽悲出。向2700点冲锋的号角早已吹响，目标对准的是3000点，但就在5月，很长时间大盘就停留在2500点上下。

给中国股市一个计量的分析结果，精确地分析上市公司，在这个基础上对股市做出全面的评价，这是中国经济急需做的一件事。科学地评价上市公司的业绩，不仅能满足投资者的需求，也能通过公开披露上市公司的管理水平，让上市公司有一个比较的基础，最终提升上市公司的经营力度。

在中国从2001年开始做这项工作的是中联财务顾问有限公司和中联资产评估有限公司，这两家企业连同其他机关，组成了“中国上市公司业绩评价课题组”。5月11日，该课题组发表了《2009年上市公司业绩评价》。本期《经济》独家刊载了报告的主要内容。

做出中国自己的评估体系

对股市、上市企业的评价，欧美日有一套体系，尽管在此次金融危机中，这套评价体系备受质疑，成为很多欧美经济学者痛斥、媒体严厉批判的对象，但取代现有的欧美日评价体系，找到一个新体系并不容易。

中国经济有中国的特点。这里有经济一直是国民经济中的命脉，过去的经济体制对国有企业的统计监督有一套成型的方法。在建立中国自己的评价体制时，“国家在2006年发布了国资委14号令，这个14号令主要针对央企综合评价体系，实际是在1999年国有资本金评价基础上进行了一些改进后得出的，主要由财务绩效和管理绩效两个方面组成。”国资委的一位官员说。

多年来，国资委一直在运用这套评价绩效体系对央企绩效进行评价。从2000年开始，又和中联公司合作，对这套体系进行了研究，开始以上市公司年报为基础，对每年度上市公司的业绩进行了评价，在评价的基础上，选出上市公司价值500强。活动开展以后，受到了社会各界的高度评价，并设置了“中国上市公司业绩评价课题组”，每年进行相关的评价。

对国有大企业的监管方式与对上市企业的评价结合起来，建立起来的正是中国自己的评价体系。国资委的另外一位官员在谈到这个评价体系时，说该体系有5个特点：“第一，突出股东回报，企业的根本属性就是实现股东价值最大化。”他说。中国的评价体系以投入产出为核心，从股东价值和企业价值两个角度，反映了企业的盈利能力。

“第二是关注公司成长；第三体现资产质量；第四反映债务风险，最后第五重视市场体现。”这位官员一口气说了出来。评估的重点放在了资本市场的价值方面，上市公司要注重股东回报，在评价过程中注重综合评价，注重地标评价。

这套评价体系以新会计准则为基础。“新会计准则从2007年1月1号起开始执行，在各方面共同努力之下，执行得比较好，这是不争的事实。而且在国际上影响也比较大，哪一个国家能够做到这一点都不太容易。”专家评述说。

上市企业对评价体系提出建设性意见

和欧美日的评价体系在几十年、上百年的过程中不断完善一样，中国自己的评价体系也将会有一个不断完善的过程。业绩评价结果披露后，上市企业纷纷对评价体系表述了自己的意见。

中国中铁股份有限公司副总裁李建生说：“这种评价会促使企业做出更多的努力，来改善自己、提高自己，不断使企业向排行榜的前面去冲击。之所以会有这样的认识，因为本身我们是完全竞争行业，长期处在竞争的环境下，也促使我们不断去努力，不断向上攀升，多一些竞争可能就多一份动力，使我们能够看到我们的不足，看到我们存在的一些缺陷，然后要求自己不断去改进。”但同时李建生副总裁也认为，企业往往是多元化的，结果一个企业有可能处于不同的板块，一方面在这个板块里自己企业的状况能从排行榜上看出来，在另一个板块的排行榜上，很可能又出现了另外一些评价。综合评价企业的实力，需要在体系中表现出来。

中国中化集团副总裁陈国钢提出了另外一个见解，即企业做大了以后，在发展上的速度就会相对降低。从增长率、市场表现等方面，一些企业的增加或减少会在量的表现上不是很大，但这在排行榜上会有较大的变化。在重视企业的发展速度的同时，该如何重视大企业的稳定发展?

在如何加强上市企业与投资者的沟通上，陈国钢也有自己的见解。他说：“从西方企业那里看，存在着如何和投资者沟通的问题。我们现有的企业，上市以后很大程度不注重和投资者的关系，不注重和投资者的沟通。我们有的企业年报公布完就完事了。现在上海有的企业年报公布完就和投资者沟通，每次沟通都要让投资者有信心。考核管理者如何与投资者沟通很重要。这块也应该进行考核。”提出了在业绩考核之外，增加上市公司与投资者沟通的内容。

创造出一个有价值化导向的评价体系

上市公司业绩评价课题组成员之一，中联控股集团董事长王子林，对现有的评价体系充满了信心。他在听了官方、企业及学者等各个方面的意见后说：“很多官员、企业家、学者从各自的角度给我们的评价体系做出了评价，他们的很多诉求，包括各个指标如何成立，软性的指标和硬性指标之间相互的关系、上市公司之间特点的管控等等，给我们提供了非常好的建议。”监管部门，财政部、国资委，证监会，也提出了非常好的指导意见。“我们要在专业上面进一步延伸我们评价中所发现的价值，为投资者、为市场提供一些更相关、更有效、更有价值的概念，进一步在我们不断发展的体系中，增加新的元素，考虑到我们国家的宏观经济形势变化和政策变化，在评价体系中加入一些新的指标。”王子林董事长接着说。

中国的投资机构作为主流投资者，他们是市场上的元老，提出过在公允价值和评价供求中的诉求，也提出过危机中的诉求，关于不同领域里面排行的诉求等等。“我们从事这项评价已经有八年了，应该形成上市公司的一个指数，这是有意义的事情，我们接下来要再进一步好好消化。”王子林董事长谈到今后工作时说。

“我们中联在财政部、国资委、证监会的领导下，推进上市公司绩效评价已经有了八年了，这八年我们一个宗旨就是为中国资本市场，为各个企业家，中国的投资者塑造出最有价值的公司最有价值标底时候，创造一个有价值化导向的理念，使中国资本市场成为以绩效为引导的资本市场。”王子林董事长对未来显示出了信心。

王子林说：现在中联控股集团形成了包括资产评估、会计师业务、税务师业务、房地产评估业务、以及资本管理、投资管理这样专业服务项目配套，以及专业服务和专业投资相配套的体系，这样一个体系在我们对上市公司，对各个企业的业绩评价、要素挖掘上面提供了专业手段和工具，也培养了一个各方面专业相配套，相互补充，相互促进的这样一个专业人士队伍。我们这样的专业人士队伍是能够服务于企业，服务于上市公司的队伍。中联在为衡量中国股市提供着量化指标。