2009：创业板元年？

柳朝子

相关配套文件已经成形。如果2009年上半年资本市场不出现急速深调和大幅震荡，管理层将会拍板定案。

2008年最后的几个交易日，“创业板”再度成为资本市场关注的焦点。大陆媒体披露，12月中旬，证监会某高层在内部协调工作会议上谈到要做好随时推出创业板的准备工作，该讲话精神已发送证监系统各派出机构要求学习。

该报道还披露，创业板上市招股说明书、审批流程、保荐人制度等配套文件已经基本成形，创业板的发审工作将由证监会的公众公司监管部主导负责，证监会还考虑成立专门的创业板发行审核委员会，因为“创业板企业的商业模式、盈利情况很难通过现有发审委的审核”。

从“适时推出”到“随时推出”，说明创业板推出已经临近。记者在接近证监会的某机构有关人士处得到确认：“（证监）会里的基本情况的确就像报道中说的那样。”

蹉跎10年

国内创业板自1999年初次正式提出，迄今已达10年。其间除了2005年，“创业板将要推出”的消息每年都会不定期出没数次，引起程度不一的兴奋和好奇。这次“随时推出”的消息，同样引发国内媒体、券商及企业“狼来了”的疑虑，以致在2008年最后一周交易日里，部分创投企业干脆以集中减持离场表达对这一消息的怀疑。

2008年最终没有成为创业板元年，但回看这一年，的确有些非比寻常。

当年1月，证监会主席尚福林在全国证券期货监管工作会议上明确表示，上半年力争推出创业板。这是监管层首次明确提出创业板的推出时间，尽管后来未能兑现。2月底，中国证监会副主席庄心一表示推出创业板准备工作基本就绪。3月，“建立创业板”首次出现在《政府工作报告》中。之后，证监会公布创业板IPO管理办法征求意见稿。

有关人士表示：“其实2008年年中，证监会肯定就想推出创业板的，我们那时都已经看到一些详细方案，当时定调就是要企业批量上市，以防市场供需不平衡导致过度炒作。但2008年下半年以来市场环境骤然变化，让领导层更为谨慎。所以，证监会这次的表态应该不是轻易释放的风声。”

事实上，相对股指期货，创业板的建立简单得多。无论是深交所还是相关券商，早已作好“随时推出”的准备，据了解，有些准备多年的券商手中握有数百家中小企业资源亦不足奇。而证监会对创业板的积极态度也是没有疑义的，不过临门一脚最终尚需最高决策层拍板。

有关人士认为，如果2009年上半年的市场没有出现急速深调和大幅震荡，“比如大盘能在1800点至2000多点的区间维持住，领导层应该会下决心，2009年是很可能成为创业板元年的”。

目前内地中小企业还面临香港创业板的诱惑。

市场谨慎

面对创业板“随时推出”的重大消息，各方反应不尽相同。消息传出当天，A股市场除了部分创投题材股遇短线炒作、中小板股票集体应声暴跌、券商股领涨金融板块之外，尚未见持续回应。而深交所在经历了多年一次次冲动与失落之后，早已处变不惊，只平淡以“虽然积极期待，但这件事不由我们决定”回应。

券商方面，有研究者乐见其成地表示：“2005年股权分置改革起步，成为牛市诞生的重要因素之一;2009年创业板的推出、股份报价转让系统的扩大试点范围会否催生新一轮牛市。”部分券商虽以沉默表达对创业板传闻中充满变数的态度，却无妨加紧与有意首批登陆创业板的企业密集交流。

长期与中小民营企业打交道的广东省中小企业发展促进会秘书长谢泓表示，中小企业对创业板还是有期待的，“但目前来看，市场对于创业板的反应也很重要。比如一些中小板的企业反映它们融回来的资金也比较有限。尤其是现在行情不好，如果审批环节和手续复杂、融资成本高的话，创业板能解决多大的问题可能也是个疑问”。

事实上，随着市场环境的变化，原本亟待上市的国内企业的心态的确在悄然生变。

天涯在线被国内媒体视为第一批上市创业板的公司代表，从2008年即着手准备创业板上市。天涯在线网络科技有限公司CEO邢明表示，“我们在业务收入、公司管理、企业结构等各方面都在按上市公司的门槛要求进行自我规范，也已经跟相应的中介机构一起来准备，如果真的现在就推出创业板，我们要上市也没问题。但我们还是希望公司做得更扎实一些，并不急。”

邢明说：“从现在的市况来看，创业板推出的话一定会对股市有冲击，管理层到底能不能下这个决心？即使可以立即推出，对企业而言，包括融资量、发行的市盈率、发行定价等方面，我也不抱特别乐观的态度，很可能发行定价低，融资量有限。我不认为现在对天涯是上市最好的时机。”

邢明的说法与他早前向媒体的表态有了明显变化。带来这种变化的除了市场变化之外，也有香港创业板的改革。

现实压力

2008年7月1日，经港交所修订后的新《创业板上市规则》正式生效，其中“由创业板转主板的手续大大简化”一项对内地企业产生了巨大吸引力。

“香港创业板原来是不太成功的，但他们修改了制度，将创业板定义为主板的过渡板。也就是说在创业板上市的企业，一旦达到主板要求时可以转到主板，这个对我们非常有吸引力，所以我们确实是不排除作这个选择。”邢明表示。

据了解，不少企业都因为港交所的该项改革对香港创业板发生兴趣，只是受限于内地企业赴港上市的、被业内称为“十号文”的相关政策。

2005年之前，由于国内股市长期低靡，为解决企业融资问题，国家政策相对放开，大量中国企业赴境外上市。但2006年国内牛市再兴，国内发布“十号文”，规定中国企业特殊目的赴海外上市要经过商务部的批准，而此前只需在证监会备案。自此，中国企业惯用于海外上市的红筹模式几乎被堵死，近两年来赴境外上市企业剧减。仅有的国内大企业海外上市基本都是以A+H的新模式赴港上市，即在A股上市的前提下同时在H股上市。

“至今为止，这是管理层比较认可的模式。”业内人士表示，“这其实也是对港交所和沪深交易所关系的一种平衡吧？到香港上市有利于其国际化进程，但如果优质企业都任其到海外上市的话，国内资本市场就被削弱了，在这种政策下，中小企业要单独赴港上创业板的确就难了。”

2008年12月中旬，香港特首曾荫权赴京述职，获中央支持香港应对国际金融危机的14项措施，其中一项即是：中央支持内地企业到香港上市，并责成有关部门研究支持内地企业赴香港上市的政策措施。

“不知道中央会不会进一步推进这一措施呢？大家都在关注。”邢明的这一期待相当有代表性。对于许多企业来说，创业板迟迟未出的情况下香港创业板又大开通向主板的大门，从期待国内创业板的推出到期待政策放开内地企业赴港上市，心态悄变实属自然，

但有关人士认为，即使中央惠港措施对此会有适当考虑，“但真正要放开企业赴港还是很难”。近两年，纽交所、纳斯达克交易所，伦敦证交所以及新加坡、韩国、日本等国的证交所都到北京设代表处，而国内深交所紧盯创业板，天津埋首做三板市场，优质的上市企业资源日益成为大家的争夺对象，“如果把好企业都放出去，大家就不要玩儿了”。

眼下，金融危机给国内企业带来前所未有的融资压力，如果既限制企业出境融资，又不推出创业板这样的国内融资平台，可以想见相关管理层的压力也很大。

“一方面，国内现在为保就业需要救企业，很多企业拿到的风投已经停止投资，如果不能继续融资，它们在2009年的日子会很难过;另外，推出创业板也是产业升级的需要，外向型劳动密集企业已经难以成为经济增长的主力，传统的资源型企业又不可能让民营企业大举进入，剩下就靠民营的高科技背景的创新企业实现产业升级，它们的融资问题也亟待解决。此外，很多风投一直在等政策放松让企业出境上市，现在既然政策放松的可能性小，那么国内推出创业板的迫切性就更强因为资本是需要退出的，不给资本一个退出机制的话，这个投资环境就会出问题了。”在有关人士看来，金融危机下国内产业现状，是这个时候推出创业板很重要的现实因素。

编辑 王何畏 美编 虎妹