浅谈金融衍生工具风险管理

赵俊祺

[摘 要]我国在经历了30年改革开放与发展后,资本市场得到了相当快的发展,但对于金融业的监管则尚不完善,面对美国次贷危机波及全球经济实体的情况,我们应抓紧对衍生金融工具风险管理的研究。

[关键词]金融衍生工具 风险 成因 监管

一、引言

近30年来。衍生品市场的快速崛起成为市场经济史中最引人瞩目的事情之一。20世纪八十年代以来,在国际金融市场上出现的衍生金融工具方兴未艾,在世界范围内掀起了金融自由化的浪潮。其不断发展的规模大大改变了世界经济的内容与行为规范,引起各国会计机构、金融机构与监管当局的广泛关注。这一期间,各种衍生金融工具如股票衍生金融工具、利率衍生金融工具、外汇衍生金融工具等已通过各种途径涌入我国金融市场。衍生金融工具既是重要的规避风险工具,也是巨大的风险源,如何加强对衍生金融工具的监管,已经成为最热门的课题。目前,通过国际金融机构的通力协作与各国学者的不断努力,这一课题的研究已经取得了重大突破。但是,衍生金融工具日新月异的发展之势,也给我们对其的认识与把握上产生了一定的困难。因此,我们应该在已有研究成果的基础上,对衍生金融工具风险管理进行持续、深入地调查与研究,这是非常有意义的。

二、金融衍生工具的风险特征

金融衍生工具又称“金融衍生产品”,是与基础金融产品相对应的一个概念,指建立在基础产品或基础变量之上,其价格取决于基础金融产品价格(或数值)变动的派生金融产品。一般具有以下四个主要特征:

(一)跨期性。金融衍生工具是交易双方通过利率、汇率、股份等因素变动趋势的预测,约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的和约。

(二)杠杆性。金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金后权利金就可签订远期大额和约或互换不同的金融工具。金融衍生工具的杠杆性一定程度上决定了他的高投机性和高风险性。

(三)联动性。金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。比如当股票、债券、基金等金融基础产品价格变化,那么金融衍生产品的价格也会随之变化,当利率、汇率的基础变量发生变化时,金融衍生工具也被带动着变化。

(四)风险的多样性。金融衍生工具的风险种类有很多。具体有交易中对方违约,没有履行承诺造成损失的信用风险;因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险;因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的流动性风险;因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险;因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成的运作风险;因和约不符合所在国法律,无法履行或和约条款遗漏及模糊导致的法律风险等。

三、金融衍生工具风险成因分析

金融衍生产品设计的初衷是创造避险工具,排除经济生产中的某些不确定性,实现风险规避。但是,近年来,衍生金融产品交易却越来越多地从套期保值的避险功能向高投机、高风险转化。回顾20多年来发达国家金融领域发生的变化,产生衍生金融工具风险的原因是多方面,大体上可以从外因和内因两个方面来探讨。

(一)金融衍生工具风险产生的外部原因

1.经济一体化。衍生金融产品是经济一体化的产物。随着世界经济一体化的发展,市场规模越来越大,市场机制作用越来越强,衍生金融工具得到迅猛发展。但是,与此同时,它的副作用已对会计机构乃至整个会计体系带来了潜在的威胁:衍生金融工具的不断创新,模糊了金融工具与非金融工具的界限,加大了金融监管难度;大量新兴衍生金融工具的出现,增强了资产的流动性,各种金融工具类别的区分越来越困难,传统的管理手段逐渐失效。

2.国际游资的冲击。随着发达国家对国际资本流动限制的取消,各国金融市场的逐步开放,投资者在全球范围内追逐高收益、高流动性,并由此实现投资风险的分散化。通过计算机和卫星网络,全球性的资金调拨和融通在几秒钟之内便可完成,遍布世界各地的金融中心和金融机构紧密地联系在一起,形成了全时区、全方位的一体化的国际金融市场,极大地方便了衍生金融产品的交易。所以,在当前的国际金融环境下,总额为1.5万多亿美元的巨额国际游资大量地参与衍生金融产品的交易,并进行恶性投机,人为地制造市场不均衡,其结果导致当地金融系统与会计系统的紊乱,加大了监管难度。

3.金融技术的现代化。一方面是现代化的金融技术理论层出不穷,如波浪理论、随机指数、动力指数等,使风险控制得到长足发展;另一方面电脑设备及信息处理技术的升级换代,使这些金融理论在日常的交易中大显身手。大的金融机构通过广揽人才,既有经济、金融、管理人才,还有数学、物理、电脑等多种专业人才,利用现代化交易设备,从事高效益、高风险的衍生金融产品交易,形成新的利润增长点。虽然他们能为交易机构本身提供规避风险的条件,但是从整个市场来看,风险依然存在,而且随着交易量的剧增,偶发的支付和信用风险的产生,随时都可能导致一场巨大的危机,因此从这一方面看是增大了市场潜在风险。

4.会计业务的表外化。衍生金融产品交易属于财务报表的表外业务,不必增加资本即可提高企业的盈利性,并且不会影响企业的资产负债表的状况。于是衍生金融工具交易规模日趋扩大,出于盈利目的进行的投机交易越来越多,不但使整个市场的潜在风险增大了,而且传统的监管手段也受到前所未有的挑战,传统的财务报表变得不准确,许多与衍生金融工具相关的业务没有得到真实的反映,经营透明度下降。

(二)金融衍生工具风险产生的内部原因

1.管理层的认识不足。衍生金融工具只有在一定条件下,才能实现复杂的风险管理和降低交易成本的目标,而这些通常不为一般企业的高层领导(甚至一些金融机构的领导)所了解,他们对于衍生金融工具的潜在风险估计不足,难以准确地把握交易时的具体细节,不能对交易的产品种类、期限、杠杆系统以及时机等具体事宜做出明确规定。由于不了解潜在的巨大风险,往往当衍生金融工具带来的危机就要爆发时,决策者还不知道自己的决策已经失误了。

2.内部控制薄弱,从业人员水平低下。衍生金融工具不仅产生的时间短,而且性质复杂,许多从业人员对此很陌生,但它涉及的交易量大、风险大,必须予以充分披露。因此,必须实施严密的内部控制制度,加强从业人员的培训,不仅从专业知识方面提高人员素质,还要重视职业道德的培训,使其提供的相关会计信息真实可比、完整可靠。

3.会计系统不发达。过早地全面开放金融市场,对国际游资的套利和投机活动敞开大门。但缺乏相应会计管理系统:一方面是会计监管不健全,缺乏完善的监管体系(包括法规、制度和实施机制),使个人和机构有违法违规操作的可乘之机;另一方面是会计机构本身缺乏风险意识,缺乏应有的进行风险管理的机制、技术和能力。

四、金融衍生工具风险管理对策

金融衍生工具的风险是受到外部和内部的原因影响的,所以在金融衍生工具风险管理上应从外部管理和内部管理进行分析。

(一) 针对外部影响因素的管理对策

1.调整经济结构,及时实现产业升级,防止出现经济泡沫。

协调好农民利益和居民利益”,重点抓好城乡一体的产业发展、基础设施、社会保障、公共服务等项工作,推动生产要素向南城和西部地区流动;加快转变政府职能,加快审批制度改革,在帮助企业解决生产经营困难的过程中,营造良好的“宜商环境”。 不论是发展虚拟经济还是发展实体经济,都应加强监管,防止出现泡沫化。

2.发展资本市场,增加直接融资的比重,提高市场的透明度(发展第三方信用评估系统),有计划、有步骤地开发保险市场和风险转移市场,增强转移和重新配置风险的功能。

3.加强会计监管,规范市场行为,加强法规体系的建立,加大打击违法违规行为的力度,防止市场参与者承受过度风险。建立完善的会计信息管理系统。会计信息的不完整性将带来更大的风险损失。因会计信息不全或信息失真导致经营决策失误带来的风险是最大的风险。衍生金融工具会计的风险与会计信息质量息息相关,高质量的会计信息是确保正确决策的基本条件,是防范衍生金融工具会计风险的内在要求。

4.完善法律制度,降低因和约不符合所在国,无法履行或和约条款遗漏以及模糊导致的法律风险。在未来的立法中,我国有必要通过实施细则、司法解释等形式,将成熟且有效的做法法律化,赋予监管机构参与定期及突发事件下国际监管合作的权力。首先,对于跨国衍生交易,应建立合理的风险报告制度,既保证信息披露的可靠性和完整性,又保证被监管对象充分的自主权。其次,就应对危机的监管协作而言,必须对突发事件及相关风险的性质、范围作出限制并在各监管机构间建立稳妥、合理的处理危机的机制,通过合法的程序支持,维护衍生市场乃至整个金融市场的稳定和发展。

(二)针对内部影响因素的对策分析

内部的管理更为重要,能有效改变本质现象,是管理中不可缺少的一个环节,我们需要重点进行分析。以下从系统管理和制度完善两个方面展开分析:

1.衍生金融工具风险的系统管理

(1)建立衍生金融工具会计的风险预测系统。它是建立在风险识别基础之上的,是通过对风险的识别,大体辨别出风险出现的可能性,测算可能带来的损失。我们可以根据风险程度的高低,按不同比例(综合风险系数),结合衍生金融工具风险最大损失额,计提衍生金融工具风险准备金,以减少损失发生的不确定性,把损失控制到最低。

(2)建立风险监督系统。由于风险是不确定的,因此我们应采用动态的风险监督系统。根据会计核算提供的信息和资料,结合其他资料,运用一般的分析方法(对比法、因素分析法、趋势分析法、比率分析法等),对衍生金融工具的风险进行事中的研究分析,确定衍生金融工具的风险变化情况,调整衍生金融工具风险准备金,提高金融会计风险防范的有效性,以控制和减少风险损失的发生。

(3)建立风险审计防范系统。衍生金融工具的风险涉及面广、综合性强、灵敏度高、难度较大,除了建立完善的事前预测系统与事中监督系统外,还要加强事后的审计防范,发现风险预测系统、风险监督系统中存在的问题,提高信息质量,增强整个风险防范系统的效率。

随着资本市场的不断深化和发展,利用衍生金融工具管理风险的做法被广大管理者认同。但是,衍生金融工具本身具有很大的风险性。因此,我们要时刻重视衍生金融工具自身的高风险和其效率发挥所要求的条件。

参考文献

[1]常勋:《财务会计四大难题》,立信会计出版社,2002

[2]陈小悦:《关于衍生金融工具的会计问题研究》,东北财经大学出版社,2002

[3]常月嫦:“衍生金融工具会计准则发展进程的理论分析”,《会计研究》,2004.11

[4]钟亚兰:刘毅:“浅谈金融衍生工具的会计处理”,《西华大学学报》,2004.4

[5]“Risk Management ofFinancial DerivativesComptrollers

Handbook”January 1997