资本运营

雷翔玉

资本运营是指以企业价值最大和资本增值为目的,以独立于生产经营而存在的价值化、证券化了的资本为基础通过优化配置来提高资本经营效率和效益的经济化行为和活动。即将本企业的各类资本,不断地与其它企业、部门资本进行重组,实现生产要素的优化配置和产业结构的动态重组,达到企业价值不断增加的运作行为。

资本运营和生产经营的区别:生产经营主要是直接通过向用户提供产品和服务,来达到企业目的的价值创造过程;资本运营则主要通过调整产业结构、引进战略投资等资本重组手段来提高企业生产经营效率,达到提升企业价值的目的。

企业进行资本运营与企业自身生产经营积累相比,资本运营可在短期内实现生产集中和经营规模化;通过资本运营能使企业打造完美的价值链和产业链,最大限度地提高企业竞争力;通过资本运营,开展多元化经营。通过经营相关程度较低的不同行业,可以分散风险,稳定收入来源增强企业资产的安全性;通过资本运营,可以获得特殊资产如获得目标企业拥有的有效管理队伍、优秀研究人员或专门人才、销售渠道及专业技术、商标、品牌等无形资产等要素的一项或多项,以弥补自身的不足。

资本运营的主要类型:业务重组、投资、上市、购并、企业联盟、企业分立等。

业务重组:对企业存量资产进行结构调整和优化。在程序合法,规范运作的前提下,实现主辅分离、集中优势力量将主业做强做大;辅业放开搞活,通过多元投资,调整负债结构等手段调动辅业从业人员的积极性,提高存量资产运行的质量和效益。

对外投资:企业为取得资源、形成规模经济、构造完整的产业链或者为培育新的经济利润增长点都要进行对外投资,这些关键在于正确分析企业内部条件和外部环境,认清企业所处行业周期阶段和企业地位,根据企业的总体战略进行投资,确保企业投资获得成功。

企业上市:公司上市有自主上市和借壳上市两种。自主上市是指企业依法改造为股份有限公司或依法新组建起股份有限公司后,经证监会核准,公开发行股票,从而成为上市公司的上市模式。借壳上市是指非上市公司通过并购上市公司的股份来取得上市地位,然后利用反向收购方式注入自己的相关资产,最后通过合法的公司变更手续,使非上市公司成为上市公司。企业的改制和上市过程,有利于公司成为“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业,并能够优化公司治理结构,明确业务发展方向,为公司健康发展打下良好基础。同时,在公开发行股票环节会筹集到大量资金,并获得大量溢价收入。一般在战略转移或产业转型时采用借壳上市的途径来实施,与直接上市比,借壳上市速度快,有巨大的广告效应,借亏损公司的壳可以合理避税。对于国际化程度高、主要产品和服务面临的是国际市场、规模较大、实力较强的公司也可以选择国外上市。

收购和兼并:并购按双方性质标准可分为纵向、横向、混合并购。纵向并购是处于同类产品且不同产销阶段的两个或大多个企业所进行的并购,可加强企业对销售和采购的控制,以稳定生产经营和节约交易成本。横向并购是处于同一行业的企业进行的并购。它可消除重复设施,提供系列产品,有效实施规模效应。混合并购即处于不相关行业的企业进行的并购。可通过多元化投资,降低企业风险。

企业联盟指的是两个或两个以上企业为了共同的战略目标,通过各种协议而结成的利益共享、风险共担,要素水平双向或多向流动的松散性网络组织体,它可以涉及到从研发到销售的任何价值链活动,企业联盟大多集中在高技术企业和进攻性的国际市场进入战略。但联盟风险也较大,主要表现在:双方企业文化差异大不能有效融合,资源互补性不足导致双方积极性下降,给予联盟的承诺与信任不够,过分看重联盟控制权等。

公司分立是一公司分解为两家或以上的相互独立的新公司或将公司某部门资产或子公司的股权出售的行为,通过分立那些不适合公司长期战略、没有成长潜力或影响公司整体发展的子公司、部门、生产线,可以使自己更集中于经营重点,从而更具有竞争力。同时可使公司所拥有的资产达到更有效的配置,从而提高公司的资产质量和资本的市场价值。

资本运营取得成功关键应做到以下几方面:(1)资本运营要围绕公司战略进行,正确认识企业自身资源条件和目标企业优势,彼此要有互补的核心能力,要做到整合后的企业价值要大于单企业价值之和,(2)以企业完整产业链的构建为核心,通过从最初的资源企业到最终用户各个环节进行整合,达到提高资源利用率,调控价值流程,使企业价值不断提升。(3)在激烈的竞争中,要充分发挥企业核心能力,对企业价值增值最大环节如生产、销售应围绕规模经济进行整合,以提高生产集中度和市场占有率。

资本运营中也存在一些风险,主要有:营运风险,经过资本运营后,可能使整个企业无法产生协同效应,难以实现规模经济和互补效应。融资风险,企业资本运营需要大量的长期和短期资金。这可能会影响公司的财务结构,并制约公司的资金调度功能。信息风险,真实与及时的信息可以提高资本营运的成功率。在资本运营中,某些公司可能会存在虚增资产、少计负债等情况,因贸然行动而失败的案例也很多。法律风险,尤其是在跨国的资本运营中,各国都会通过增加重组成本提高难度。特别是一些法律法规细则造成高成本、高风险,这必须引起注意。体制风险,在我国国有企业资本运营过程中,相当一部分行为都是由政府部门撮合而实现的,尽管在资本运营中需要由政府部门支持和引导,但靠行政手段对企业大包大揽不仅背离了市场原则,难以达到预期效果,而且会给健康企业带来风险。总之。企业在资本运营中,风险非常复杂,企业应谨慎对待,多谋善选,尽量避免风险,最终取得资本运营的成功。

近年来,笔者所在的义煤集团股份有限公司,通过资本运营,设立全资、控股、参股公司三十余个,煤炭产销由原来的年千万吨左右到2008年的2180万吨,2009年的2300万吨,并形成了河南、山西、青海、新疆、内蒙等六个千万吨煤炭基地。集团公司在坚持煤炭主业的基础上,采取建材、化工等相关多元化的发展战略,有效地化解了资源型企业面临的资源枯竭难以破解的问题。