论我国上市公司信息披露存在问题及对策

庄 奥

一、上市公司信息披露的理论基础和基本原则

(一)上市公司信息披露的理论基础

市场交易的各方所拥有的信息无论是在种类上还是在数量上都是有差别的,通常情况下,卖方拥有较为完全的信息,而买方拥有的信息都不完全;经营者拥有较完全的内部信息,而投资者、监管部门和社会公众拥有的信息都是不完全的,上市公司亦是如此。

(二)上市公司会计信息披露的基本原则

1.充分性原则。所谓充分披露原则是指为达到公正反映企业经济事项及其影响所必要的信息都应完整提供,并使使用者易于理解。充分披露的目的是满足使用者的决策需求,使提供的信息有助于使用者了解与决策,即对其决策是有用的。

2.真实性原则。会计信息真实性是会计信息的生命所在。真实性要求会计信息必须如实反映经济事实。其具体体现在如下几个方面:

(1)有用性。即真实的会计信息应有利于使用者做出正确的决策,增加使用者对市场信息的了解,降低投资决策盲目性与风险。

(2)相关性。上市公司信息的披露的根据市场用户的需求,规范信息披露的形式、数量和质量,与信息使用者的目的和要求息息相关。

(3)可靠性。披露信息必须可靠,不能错误引导用户的判断,不能进行虚假的误导性陈述,也不得有重大遗漏。

(4)中立性。真实的会计信息应当保持中立性。即会计人员形成会计信息的过程和结果不能有特定的偏向,不能在客观的信息上附加某种主观色彩以满足特定信息使用集团的需要,否则信息的真实性就会受到质疑。

二、我国上市公司会计信息披露现状及成因

(一) 我国上市公司信息披露现状

1.中国已建立起具有国际水平的信息披露制度体系。当前规范我国上市公司信息披露制度的体系包括四个层次,有《证券法》、《公司法》等国家基本法律;有《股票发行与交易管理暂行条理》、《股份有限公司境内上市外资股的规定》行政法规;有《公开发行股票公司信息披露实施细则》、《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则》等中国证监会制定的部门规章和自律规则——沪深证券交易所制定的《上市规则》。可以说,中国证券市场建立了以《证券法》为主题,相关的行政法规、部门规章等规范性文件为补充的全方位、多层次的上市公司信息披露制度框架。该框架从原则性规范到操作性规范,从信息披露的内容、形式到手段,都做出了较为合理的规定,并参考了国际通行的规范,披露标准较高,制定过程较为透明,基本达到了国际水平。

2.中国证券市场建立的信息披露制度采用的是强制披露形式。强制性信息披露制度,是世界各国政府对其证券市场进行规范、管理的最重要的制度之一。而证券市场的不对称是强制信息披露存在的理由:资本市场是一个存在着重要的信息不对称的市场,由此产生的逆向选择和道德风险问题必然导致市场失灵,只有将政府这只看的见的手被引入制定强制信息披露制度,才能解决信息不对称的问题。

3.信息披露质量不高成为我国上市公司信息披露制度最大的问题。可以说,通过不断建章建制,我国上市公司信息披露制度取得了长足进步,信息透明度已日益增强。但在实践中,上市公司信息披露也存在一种倾向:重量不重质,上市公司的各种公告迅速“扩容”:数量多了,篇幅长了,内容全面了。但这些公告大多是对有关法律法规的拷贝,有效信息并不多;其次,信息披露上的违规行为并没有下降的迹象,产生这种现象的根本原因是上市公司在其经营管理方面存在着较多的不愿让公众知道的暗点,从而对信息披露产生一种害怕和回避的心理。

(二)我国上市公司信息披露质量不高的原因

1.投资者的成熟程度较差,难以根据上市公司传递的信号准确判断其公司价值。

2.市场中介功能缺失严重。

3.信息披露的非主动性。

4.信息披露的不严肃性。

5.信息披露的不充分、不完整。

6.信息披露的虚假性。

三、如何解决我国上市公司信息披露质量不高的问题

(一)贯彻高质量信息披露的理念,不断提高上市公司信息披露的真实性、准确性、完整性和有效性

“真实、准确、完整”是我们一贯坚持的信息披露原则。真实性是上市公司披露的最底要求。披露的信息必须真实 ,不可稍有虚假,这一点自不待言。因此,应该充分发挥现有监管资源,形成监管合力,提高上市公司信息披露的真实性、准确性和完整性。可以建立以强制性信息披露为核心的问责、尽责、免责的责任机构,将监管任务分解到人,监管责任落实到人;建立动态的上市公司风险分类监管制度,全方位、多视角地揭示上市公司已有的或潜在的风险;建立合理怀疑机制,督促上市公司披露真实信息;同时 还要完善上市公司持续监管档案,保证持续监管与审核工作的有效衔接,以提高监管效率。

上市公司披露信息的有效性则包括两方面的含义。首先,其内容是有效的,即与投资者的价值判断和股价波动密切相关;其次,其形式是有效的,即必须重点突出、浅白易懂。严格的信息披露制度要求进入证券市场的公司向投资者披露真实的信息。要使信息披露切实起到提高证券市场透明度、保护投资者权益的作用,还必须提高其有效性。无论是通过互联网、还是通过指定报刊披露的信息,都必须符合重点突出,浅白易懂的原则。

(二)以自愿性信息披露作为强制性信息披露的补充和深化,提高自愿性信息披露的质量

上文已论述中国强制信息披露制度本身存在缺陷,需要自愿信息披露的补充和深化。自愿信息披露是公司与其他利害相关者之间基于经济利益进行的自利性信息沟通,能够促使公司改善治理结构,保护投资者利益;能够对垄断性行为的规制产生影响;能够提高公司财务信息的完整性及可靠性;能够对上市公司股份的市场流动性和资本成本产生显著影响。

强制性披露的信息是上市公司按照证券法规、监管部门规章要求所必须披露的信息。自愿性披露的信息是上市公司经理人员受自身利益趋使主动披露的信息。对于投资者而言,强制性披露和自愿性披露的信息是相互补充的信息源,并不存在一类信息能够替代另一类信息或一类具有较高价值,而另一类价值较低的情况。而且前面已经提到,在证券市场整体面临“诚信”危机的情况下,资质较佳的上市公司有动力自愿披露信息以突出公司的竞争优势,这意味着证券市场上信息供求双方都认为和成本效益原则的前提下,尽快推出上市公司自愿信息披露的章程指引,鼓励并规范上市公司的自愿信息披露。

(三)大胆创新并不断完善适合中国国情的监管理念,切实提高信息披露的质量和监管水平

1.持续适度监管。中国证券市场是一个年轻的市场,是在转轨经济中萌生出来的新事物,这就要求监管一定要考虑市场的承受能力和市场的发展阶段以及市场所处的宏观环境变化情况,不可盲目推进。

2.监管要强调科学性。一方面,注重提高监管人员的信息获取能力和信息处理能力,让监管离市场更进一些;同时,要加强上市公司质量评价体系、上市公司信息披露质量评价体系、上市公司董事等高管人员诚信档案等基础性工作。

3.监管要强调持续性。首先,要保持政策一致性,确保市场各方面形成比较稳定的预期,降低所谓的政策风险;其次,实现监管的公开化和规范化,引进外部压力机制,促进监管工作;再次,加强主动监管,使监管工作与市场变化相适应。由为重要的是,对待问题公司,既要查清问题、处罚分明,也要注重帮忙,要鼓励他们放下包袱,在规范中得到更好的发展。

4.监管手段多样化。要强调共同治理,避免监管部门一家独打天下;发挥正面监管作用,树立规范发展、合法经营的典型,以典型引导上市公司的经营行为。

(四)加强上市公司信息披露的外部环境约束,切实提高信息质量

当然,要提高信息披露的质量,除完善规则和加强监管外,还依赖于下列外部环境:董事善尽诚信义务;法人治理结构健全;中介机构注重信誉并具备良好的执业道德和素质;市场上有强大的舆论监督力量;反欺诈手段严厉而且有足够的力度等。因此,我们还将采取以下措施,为上市公司信息披露质量的提高营造良好的外部环境:

1.积极贯彻公司治理的理念,完善法人治理结构,提高上市公司治理水平。一个好的公司治理,是鼓励公司向公众披露更多的有用的信息,包括公司的财务状况、经营业绩、存在问题等,并且确保这些信息的真实、准确、完整和及时。中国证券会应在持续监管中继续推动《上市公司治理准则》和独立董事制度的实施,完善配套规章制度。加强对独立董事的管理,上市公司董事会应设立主要有独立董事组成并担负负责人的审计委员会,全面负责与公司审计有关的事宜;推行职务不兼容制度,减少董事会与高管层的交叉任职,增加外部董事和独立董事的比例。加强监事会的监督功能,通过加强学习、培训和改选,改善监事会成员的知识结构,提高监督技能;通过引进外部监事,尤其是独立监事,增强监事会的独立性。

2.完善证券监管体系。对信息披露的监管单靠监管机关的力量是远远不够的。在这一体系中,中介结构,如会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所等是保证信息披露真实的第一道屏幕,在监管机构之外起到了一种间接监管的作用,弥补了政府监管在效率及专业性上的欠缺。中介机构之外,证券分析师、股评家以及证券公司的专业分析人员利用其专业知识对众多的市场信息进行筛选、梳理、核实、分析,准确、客观的为投资者提供投资咨询服务,他们有承担着揭露虚假信息披露、帮助投资者做出正确投资决定的重要职能,是保证信息披露真实的第二道屏障。新闻煤体是监督信息披露、揭露虚假信息的第三道屏障。新闻机构在发现虚假信息披露等违法行为后,大胆地予以披露并在舆论上予以谴责,既弥补了政府部门监管不足,又对造假者形成一种威慑力量。

四、总结

信息披露制度是证券市场的核心制度,也是保护投资者利益的最主要的制度。而在证券市场中上市公司信息披露制度是证券监管机构对上市公司进行规范和管理的最主要的制度之一,可以说是证券监管制度的基石。披露是上市公司必须履行的一项法定义务,上市公司遵照国家法律、法规和规章的规定,及时、准确、真实的披露公司的重要信息,便于投资者据此进行投资决策,保护上市公司自身利益。信息披露又是促进上市公司规范化运行,体现证券市场公开、公平、公正的原则,保护投资者利益,实现证券监管部门和社会公众投资者监督的必不可少的重要过程。特别是在中国加入WTO后,建立合理和完备的上市公司信息披露制度,对于坚定投资者的信心,提高中国证券市场透明度都有十分重要的信息意义。◆