人民币汇率变动对嘉兴市ＦＤＩ的影响分析

张绪娥

【摘要】 汇率变动对FDI会产生一定影响。本文选取了2003年至2007年内嘉兴市FDI相关资料，对其总量及产业（行业）分布状况进行了分析，认为人民币小幅度、稳步升值短期内对FDI会产生一定的影响，但其影响持续的时间不长，并且这种升值在一定程度上能促进区域产业结构的调整。本文提出除了要提高平均资本收益率以吸引外资外，同时要提高外资的质量以促进区域产业结构优化的建议。

【关键词】 汇率变动 FDI 产业结构

一、相关文献综述

关于汇率与外商直接投资（Foreign Direct Investment,简称FDI）关系的研究目前国内外已有许多研究成果。从国外研究情况看，Cushman（1985）研究发现，当汇率波幅较大时，通过FDI在当地生产比向该市场出口更能规避汇率风险，他还以相关性分析证明了汇率波幅与美国的FDI流出有正相关关系。Froot和Stein（1991）将本币贬值造成外国投资者在本国投资成本下降的作用称为“财富效应”，并以此概念解释了上世纪80年代日本跨国公司恃强势日元大举收购美国企业资产的现象。Cushman（1988）还考察了美国与其他五个工业化国家之间双向的FDI流动和汇率变动的关系，发现一国汇率贬值会刺激FDI流入。Goldbery和Klein（1997）、Barrel和Pain （1998）也通过实证分析得出了类似的结论。Baek和Okawa（2001）分别考察日本对亚洲六个国家及九个产业的FDI，发现各国的货币贬值对总体的FDI流入并不显著，而对机电产业类出口导向型FDI流入有较显著的正效应。

国内研究主要是结合人民币汇率进行研究。陈浪南（1999）对中美日三国汇率变动与FDI的关系进行了实证分析，发现人民币的升值会引起我国FDI流入的减少。刑予青（2003）发现日本跨国公司在中国九个制造业部门的产品有65%以上销往国际市场，符合出口导向型标准。人民币对日元贬值，显著促进了日本对中国这九个部门直接投资的增长。王志鹏（2002）的实证分析认为，FDI在一定程度上引起了我国实际汇率的升值。王允贵（2003）认为FDI的不断涌入是导致人民币升值压力不断增强的原因之一，并认为中国以外商投资企业为主导、以加工贸易为主要形式的贸易特征决定了贸易顺差对人民币升值的敏感度较小，而只要人民币升值不足以抵消廉价劳动力优势，FDI就会不断涌入。邱立成、刘文军（2006）结合中国利用外资的主要特点，从理论模型和实证分析两个方面进行研究后认为：人民币贬值和人民币汇率长期波动的降低都能够促进外国直接投资的流入，但汇率的短期波动对外国直接投资的影响并不显著。张庆君（2006）通过当今外来直接投资理论的最新发展和对发达国家的实证研究，并结合我国利用外来直接投资的现状分析表明，人民币升值不仅会导致我国外来直接投资流入减少，而且会加剧外来直接投资向我国贸易比重较大的劳动密集和出口加工产业集中，从而抑制了FDI向非贸易品投入比重较大的高新科技产业的流入，不利于我国产业结构的优化升级。

从上述国内外研究成果可知，人民币汇率变动会影响FDI流入和影响产业结构优化的观点占主导地位，这一结论与嘉兴的现实情况是否一致，还有待于进一步分析。

二、人民币汇率变动对嘉兴市FDI总额的影响分析

1、数据的选择与处理。本部分选取了汇率改革前后时期从2003—2008年6月嘉兴市FDI数据进行分析。为更好地分析人民币汇率变动的影响，本文以2005年7月汇率改革时间为参照，对数据进行了时间跨度上的处理，每年数据从上年的7月至本年6月，如：以2003年7月—2004年6月为一个期间，依此类推。

2、嘉兴FDI现状。嘉兴市当期新批三资企业、合同利用外资和实际利用外资三项指标如图1。从图1可得以下结论。

（1）从每期新批三资企业数量上来看，2005年以前呈快速增长态势，从2001年的292家增长到2004年的651家；而在2005年出现了拐点，以后逐年下降由651家又回落至327家。这说明人民币升值对嘉兴市在招商引资过程中，投资方与招商方在确定投资项目上产生了重大的影响。

（2）从合同利用外资指标来看，虽然在2003年有小幅度的下降（主要受“非典”的影响），但在2004年6月前又有大幅度反弹，因此整体趋势是上升的；2004年7月至2005年6月期间合同利用外资额下降，但2005年7月以后逐年上升。从实际利用外资来看，2004年6月前呈逐步上升趋势，仅在2004年7月至2005年6月期间有小幅下降后又逐年攀升。

上图1中AB区间无论是合同利用外资还是实际利用外资都有所下降，而这一回落出现在2005年7月宣布汇改前，而并非在汇率改革后；并且汇率改革后的几年内，尽管人民币在升值但其仍然呈增长趋势。对此现象的解释包括两个方面。一是人民币升值对FDI产生了一定的影响，但这种影响是源于对人民币汇率改革的预期。汇改前，从国内外政治、经济等方面来看，存在着人民币升值的巨大压力；以国外汇率变动的经验来看对FDI的影响较大；2004年中国政府已酝酿人民币汇率改革等，这些因素的交织都会对外商投资者产生一定的影响。

二是人民币小幅、稳步升值，不足以影响FDI。原因有以下两方面。一是对外商来说，中国的廉价劳动力、高速发展的经济、当地的优惠政策等依然还存在巨大的吸引力；二是由于人民币升值不是一次性升值，汇改之初仅以2%的幅度升值，后期升值也是比较稳定的，因此各地方政府出于本地区经济发展考虑会寻找各种途径来积极应对人民币升值，以消除人民币升值带来的影响。

三、人民币汇率变动对嘉兴市FDI行业分布的影响分析

尽管在一定时期内人民币汇率变动对嘉兴的FDI整体影响不是特别强，但汇率变动对不同行业的FDI投入的影响并不相同。为进一步分析人民币汇率变动对FDI投入的产业与行业分布的影响。本文选取了2003—2008年上半年各年度合同利用外资对嘉兴市具有代表性的产业（第二产业和第三产业）和行业（制造业中变化较大的行业）利用FDI的情况进行分析。

1、在产业结构方面，全市的外资主要集中在第二产业的制造业。但自2005年以后外资投入制造业的比重逐步降低，由2004年的91%降至2007年的76.5%；而第三产业自2005年以后大幅度上升，由2004年的5.74%上升到2007年的21.6%。2008年上半年，三产合同外资1.6亿美元，同比增长31.8%。全市一、二、三产业利用外资比重为0.4∶83.8∶15.8，去年同期的比重为0.02∶90.1∶9.88。无论是从绝对量还是从比重上来看都呈现了较强的增长趋势。这说明了自2005年汇率改革以来嘉兴市外资产业结构不断优化，第三产业引资成效显著，进一步促进了嘉兴市产业结构的调整。

2、制造业行业结构利用外资也有显著变化。传统行业纺织业受到巨大的影响，2003年利用外资3.7亿美元，占18%，占据制造业首位；2004年、2005、2006年虽然仍然位居前三位，但利用外资额已下降，合同外资出现负增长，同比减少分别为14%、20%和8%。而新兴制造业如家具制造业、金属制品业和通用设备制造业均大幅增长，特别是通用设备制造业，同比增长121%。

2008年上半年二产比重下降主要由于传统外资主要来源的纺织、服装、皮革、家具、化工、橡胶、造纸等行业合同利用外资减少，同比分别下降21%、74%、98%、90%、47%、69%、110%。而医药、专用设备、通信设备和计算机、仪器仪表等先进制造业吸收外资出现逆势增长，同比分别增长426%、25%、21%、19%。

四、结论与建议

以嘉兴市发展现状探讨人民币汇率变动对FDI影响，有以下结论及建议。

一是人民币小幅度、稳步升值短期内对FDI会产生一定的影响，但其影响持续的时间不长。只要人民币升值不足以抵消国内劳动力优势，FDI仍然会涌入。但是随着新的劳动法、合同法的实施，国内劳动力成本也正上升。我们所面临的国内劳动力成本优势会减弱，进而影响FDI的流入。要长期吸引FDI得进一步发展经济，不断提高平均资本收益率。因为任何资本都是逐利的，高回报才是真正的长期吸引FDI的因素。因此要想吸引发达国家企业资金，最好的方法就是提高资本收益率。

二是可以汇率为杠杆优化投资项目，因此人民币稳步升值能促进区域经济产业结构调整，推动先进制造业的发展。如前所述，要吸引FDI必须要提高平均资本收益率，而平均资本收益的高低依赖于良好的产业结构，因此区域FDI的流入与其产业行业结构相互关联。从区域经济发展角度来看，在招商引资时更应注重外资的质量，以促进产业结构的优化。

【参考文献】

[1] 张庆君：人民币汇率与外来直接投资关系的实证研究[J]．软科学，2006（4）.

[2] 张征征：人民币汇率变动与外来直接投资[J]．北方经济，2006（10）.

[3] 邱立成、刘文军：人民币汇率水平的高低与波动对外国直接投资的影响[J].经济科学，2006（1）.

[4] 王允贵：外商直接投资、外汇收支顺差与人民币升值压力[J]．管理世界，2003（11）.

[5] 嘉兴市统计局：嘉兴市统计年鉴（2007）[Z].

（实习编辑：唐石泉）