创业板来了：换了一个江湖

王　帅

创业板的推出使绩差低价股大限将近。

3月31日早上8点半，李明像往常一样坐地铁上班，一路上打点小盹。手机响的时候，李明还没太清醒，只是习惯性地打开手机看短信。证监会发布创业板上市管理办法——这个消息一下子让李明惊醒过来，他开始盘算开市会不会大跌，他手上的股票是不是得卖了，是不是该下手试一把创投概念股……而李明最郁闷的是他本以为创业板不会这么快有动静，甚至前一天晚上还在老婆面前炫耀，创业板总是雷声大雨点小，他没在这里面投钱绝对是英明。

可是这一次，创业板是真的要来了。

创业板真的来了

李明的反应在绝大多数中国的老股民眼里绝不是个案。

早在1998年的两会上，民建中央就提出了建立创业板的政协“一号提案”，同年12月，当时的国家计划委员会向国务院提出尽早研究设立创业板块股票市场问题，国务院要求中国证监会提出研究意见。创业板市场酝酿至今已逾十个年头。

这十年来创业板吊足了李明的胃口，但又让他的希望一次次落空。几乎每一次，关于创业板的风吹草动都让那些创投概念股像吃了兴奋剂般一路狂飙，最后风平浪静，追高被套的股民不得不摇头认栽。

尤其在市场持续高温的2006和2007年，创业板出台的消息一次次刺激着人们的神经，最后都不了了之。李明说，他就像听惯了“狼来了”的农夫，已是麻木了。

今年春节时，李明和他的一位股友聊天。股友觉得当时创投概念股涨势较好，创业板春意渐浓，套用当时十分红火的小品:“这个可以有”，李明很自信地回答:“这个真没有。”他的理由也足够充分:牛年一开春，除了已经跑不动了的大蓝筹之外，大多数股票都表现不俗，A股市场仍然是机会多多，一再吃亏的李明，这一次决定不再对创业板“下注”了。

然而，创业板真的要来了。证监会发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，将于5月1日起施行，这意味着，创业板已经走上前台，它的推出只是时间问题。

毫无疑问，创业板的推行将使得创投概念股成为市场热点，并给市场增添活跃度，持有创投股份的公司将因为股权价值重估而受到资金追捧，券商和保险等金融类公司也将因为投行业务扩大和直接从事私人股权投资业务而获得关注。

此外，创业板还将进一步激发市场追逐创新与成长等概念的炒作，科技创新类公司的投资价值有望被市场重新挖掘，包括新能源、节能减排、军工、新材料、生物医药等领域的公司，这在国外市场上早有先例。

甚至，不少业内分析师还认为，鉴于不少省市对中小型创新企业的发展给予了较大力度的支持，出台了许多鼓励措施，创业板的推出可能带来区域性板块效应的启动。国信证券的一篇报告中举例，上海将从300多家有意在创业板上市的公司中争取10％实现上市，上市过程中政府提供资助；深圳符合条件的企业超过1000家，其中15％选作储备IPO项目，如果企业实现境内外上市将可以获得200万－300万元的资助等等。因此创业板的推出有可能使这些区域形成区域性板块效应，如沪深本地股、津滨开发区以及武汉和重庆等中西部中心城市地区等等。

但是，这些机会对许多股民来说，的确是有些晚了。在证监会这张牌还没正式打出之前，与创投沾得上一点光的股票都已经鸡犬升天地表演了个遍。

更让李明们懊恼的是，此时要从创投概念股里选择出将来可能带来真金白银的优质公司，其难度将更大。正如许多分析师指出的那样，在创业板的推出已提上日程，并且将向纵深发展后，创投概念股必然走向两极分化。一些没有业绩支撑的纯题材类的公司，例如参股创投公司而间接受益于创业板，但创投公司本身质地很差、未来可能从创投公司取得的受益较小甚至不能取得收益，这类创投概念股在经过了较长时间反复炒作后，积累了较大涨幅。如果未来仍然没有足够的业绩支撑，其风险很高。而对于那些主营业务有安全边界并持有优秀创投公司股权的A股公司，或者旗下子公司可能分拆上市受益于创业板，或者有望从创业板直接受益的信托、券商等金融行业，相比纯题材股而言，业绩走好的可能性要大得多。

后市有望持续稳定

创业板推出这个重磅消息，让许多股民判断一路走好的A股将掉头向下。有人已经打算逢高减磅，卖掉股票。3月31日开盘，市场几乎没有悬念地大幅低开，事实证明，不少投资人担心创业板的推出可能带来A股的失血，在他们看来，近期受流动性推动而上涨的A股市场多少有点虚假繁荣，经济状况是否转好还难以明确，目前充裕的流动性能够得以持续是一个问题。

这种忧虑并非空穴来风。创业板的出台，至少在短期将会引起市场对于资金可能分流的疑虑。由于担负着帮助为数众多的中小优势企业抵御金融危机冲击、促进国家经济增长模式转型等重任，在创业板正式推出之后，其规模还有望不断扩大，必将呈现持续吸金的趋势。

自2008年9月份以来，证券市场的IPO暂停已长达半年之久，创业板的推出将点燃众多私募、游资的炒作热情，这一点几无悬念。而为了避免炒作过度对市场的负面影响，首批发行的创业板公司将会采取批量化方式挂牌上市。据全国政协委员、深圳证券交易所理事长陈东征表示，首批规模不会低于8家。无疑，这样的预期对市场资金面的影响可能更大。

然而，随后市场对创业板的反应出乎大多数股民的意料。3月31日后的几个交易日，A股仍然频吹暖风，交易量未见萎缩，市场的流动性仍然充裕。

民族证券分析师陈伟在其近期的一份报告中表示，市场对创业板可能分流资金的担忧并不足为虑，毕竟决定市场走势的两大因素当前为流动性和宏观经济转好预期，而目前市场流动性是极其充裕的，如3月贷款再次出现井喷，宏观经济形势也随着国内政府刺激计划的加快出台以及海外市场经济企稳信号的增多而越来越明朗。预计到今年6月，也就是创业板公司可能正式上市之际，宏观经济转暖的信号会更多。

更深层的原因是:创业板的推出是政府应对金融危机的重要举措，其所肩负的使命尤其需要稳定的市场行情加以配合。

多年来，市场一直在呼吁建立创业板，以丰富我国的多层次资本市场结构，更好地服务于我国自主创新型产业的发展。但由于多方面因素，创业板市场始终是“只闻楼梯响，不见人下来”。而此次全球金融危机爆发加速促成了创业板的推出。

目前金融危机已经深入到实业层面，失业率上涨，国民收入下降。即使不去追问公开的统计数据，普遍人的日常生活也能感到寒意。“促就业”和“保增长”一起被提升为社会的第一要务。

此时，中小企业的将来前所未有地受到关注。一项基础设施的投入，动辄投资几十亿甚至上百亿，而提供的就业机会可能只有几千个，甚至不足一千。而为数众多，占有国民经济总量大头的中小企业却提供了全国大多数的就业岗位。事实上，中小企业的发展在前几年是国家经济繁荣，人民收入水平提高的重要因素之一，而现在，保中小企业发展成为抵抗危机的关键。

不得不承认，眼下仅靠财政和银行资金来扶持中小企业还远远不够。而通过创业板的推出，将有望实现民间资金与中小企业发展的有效对接，有望更好地大力扶持中小企业，以实现“保增长，扩内需”的目标。

同时，创业板的推出对完善我国的资本市场结构，推动我国经济转型也将起到积极作用。民族证券陈伟表示，建立创业板不仅对于短期保经济增长有重要的作用，它还将通过建立以资本市场为主体的风险投资机制更好地鼓励社会创新的方式，支持我国创新型的国家战略的实现，而这对于改变我国当前过度依赖投资、依赖能源资源消耗的产业发展方式，提高技术改造进而带动产业结构优化升级具有重要意义。

因此，虽然“创业板的推出带来一定的扩容压力，对整个市场的股价结构也会带来一定的影响。但也必须看到，如果这些压力导致市场疲弱，政策面将会进一步偏暖以改善市场状况，因为创业板的推出需要一个相对稳定的市场行情来配合。从这一角度来看，创业板可能带来冲击，但冲击的背后可能是行情的继续转暖”。国信证券在报告中指出，“融资规模较小的创业板IPO先行表明政府避免冲击市场、维护市场稳定的立场，我们对后续市场仍持谨慎乐观态度。”

这一次，许多老股民可能真的卖早了！

低价股末路来临？

让李明着急的还不止是这些。

年初李明对创投概念股不屑一顾时，他选择的是大量低价股。经验告诉他，每一波行情的开始都伴随着低价股的疯狂。此前的大牛市里已深陷泡沫陷阱的大蓝筹，如今已是上行乏力，李明对低价股的选择毫不犹豫。在他看来，低价股并不像那些专家所说的那样不安全。“没有业绩，至少还可以卖壳嘛。”事实上，A股市场也从来就有在低价股中找黄金的说法，“低价股随便买，只要有一只被借壳成功，赚头绝对少不了。”许多人都打着同样的如意算盘。

然而，创业板的推出使绩差低价股大限将近。

李明担心的是，创业板的上市门槛大大低于主板及中小板，中小企业通过IPO直接融资将更为方便，将使得主板市场中绩差和ST股票的壳资源价值被削弱，可能会拉低此类股票的估值，其股价下行风险增大。尤其前期炒作过度的低价绩差股的风险巨大，在创业板上市公司上市后，肯定会吸引部分本来活跃在主板的私募资金转战创业板市场，这就使得部分被炒高的题材股可能面临暴跌尴尬。

一些投资机构对这样的结果表示欢迎:创业板的横空出世打破了绩差股的黄金神话，这有利于矫正狂炒绩差股的畸形状态。事实上，创业板的推出为更多的中小企业上市筹资提供了可能，也为创投资金提供了退出的途径，改变了以前只能求助于寻觅壳资源的狭窄路径，对于优化资源配置将起到积极作用。

李明感叹:“创业板来了，我们换了一个江湖。”(文中部分人物为化名)