投资狂欢卷土重来

张　静

“在美联储宣布万亿注资后，全球印钞机一片轰鸣，我身边的朋友都已开始抢房子抢地!”

“瞬间”轮回

六一这天，彩阳走进熟悉的咖啡馆，翻遍酒水单，寻不着往日那种19元二人共享、免费续杯的现磨咖啡。一问服务生，原来价位已经上调为每位25元。“我不在咖啡馆，就在去咖啡馆的路上。”彩阳忽然觉得，这句座右铭需要重新斟酌。

她的好友王睿，一上午都在浏览网友怒斥油价上涨的评论，以解心中怨气。“我每个月的油钱是1000多元，97号油每升提价0.34元，一个月增加60元，涨了6%，而我在IBM的时候一年工资才涨10%。更郁闷的是公司附近的停车场，今天也趁火打劫，收费从每天10元涨到了15元。”

“通胀会降临中国吗?这是摆在经济学家面前的问题，本来我大可以袖手旁观。然而老爹对菜价的抱怨就让我恐惧了。一个需要大开发的西部城市，菜市场的蔬菜普遍都是1.5-4元一斤，买菜都不用零钱了。”一位刚从国外归来的网友惊叹道。

菜价猛涨，甚至让成都的叶女士打电话向报社反映“快吃不起蔬菜了”。据成都市物价局监测数据，从5月初到5月中旬，大白菜、莲花白、空心菜等蔬菜的价格上涨了两至四成，一些蔬菜都卖出了猪肉价。而据国家发改委价格监测中心监测，5月13日全国主要农产品批发市场24个蔬菜品种综合平均批发价比5月6日上涨3.46%。

身为资深财经评论人士，叶檀的观察更为仔细。“最近一系列的涨价传闻让人心惊。雪糕、冰淇淋等冷饮的价格今年也较去年有所上调。如果不是受到疫情困扰的猪绊住了食品价格上涨的步伐，CPI或许已经摆脱负数的纠缠。水、电、气涨价也可能借着资源税、节约能源等名义卷土而来。”

最无厘头的还数食用油。根据国家统计局的说法大豆等原料的价格还在下跌，金龙鱼却理直气壮地宣布由于大豆涨价，自5月25日起上调油价，涨幅为10%。而中粮集团旗下的福临门品牌豆油、菜油据说也在“蠢蠢欲动”。

“不是我不明白，这世界变化太快。” 从通缩到通胀的轮回，仿佛只在一弹指间。正如北大国家发展研究院院长周其仁教授的预警：不要把一季度新增人民币贷款4.5万亿直逼去年全年4.9万亿元的水准，中国广义货币(M2)供应量较上年同期增长25.4%创1997年以来的最高纪录，仍假以“适度”之名。也许“大数目字疲劳症”正在全球流行，人们已经处变不惊。但中国没有美国那么多“毒资产”，需要泡入高通胀的药液才有望解毒。大手松出来的货币也不能漫游世界，累积的货币压力主要将作用于国内。

预期还是现实

“去年11月份的信贷飙升，恰好和去年11月份的股市反弹、今年1月份的房地产转暖完全吻合。” 中国社科院世界经济与政治研究所国际金融室副主任张明保守估计，“信贷飙升造成了国内的流动性过剩，今年下半年国际资本的流动可能再度反转。国内外两股流动性过剩叠加在一起，今年下半年或者明年，将会出现一轮新的资产价格泡沫。”

叶檀则告诉《新民周刊》，我们已身处资产价格泡沫之中。“从潜在的增长率和失业率来看，还不会发生整体通胀，目前正处于局部性通胀。靠货币拉动刺激经济、有意识释放流动性，实体经济肯定是跟不上，便在大宗商品、股市、楼市等投资品种里面兴风作浪。”

“现在不是通胀预期，已经是通胀了。”曾任某权威财经网站总编辑的刘峻更是直接宣称，“在美联储宣布万亿注资后，全球印钞机一片轰鸣，我身边的朋友已都开始抢房子抢地!”

“今年购房的朋友请关注最近楼市，个人认为入市时机已到。”6月1日中午，北京联达四方房地产经纪公司董事总经理杨少锋给记者发来短信。这位房地产市场曾经最富盛名的“空军司令”，已经在去年年底率先唱多。在他看来，中国面临房价再度暴涨的危险。

而他统计，进入5月，北京新开盘的项目几乎都提高了价格。比如金隅可乐+，之前对外宣传的均价不超过7500元/平方米，但5月10日的开盘均价达到7831元/平方米。5月9日开盘的首城国际中心再次将均价上调了300元/平方米，成交均价已逼近15000元/平方米。此外，中信城的价格上调至21800元/平方米，此前该楼盘成交均价约为18000元/平方米，6月份预计房价还将继续上涨。润泽悦溪4月初均价10300元/平方米，5月涨到11800元/平方米，6月新入市的918号楼报价上涨到13300元/平方米。

而另一位著名的房地产评论人士牛刀最近也总被追着问同一个问题：“通胀要来了，我有点钱，是现在买房子，还是过一段时间再买?”

牛刀的小兄弟在深圳布吉有一套房，去年10月挂牌价44万，现在是53万。半年的时间不仅涨了18%，还免去了交易环节的税费。在财富示范效应的刺激下，据说很多人都在动员父母把养老钱拿出来炒楼，而且看上的都是300万左右的豪宅，准备现在吸货，等到9月以后见机抛售。

在牛刀看来，这轮所谓的“通胀预期”实为误导市场、诱导买家入市、搜刮老百姓的财富，不啻为中国楼市又一个惊天骗局。而杨少锋不惜与之打擂台：“等再过半年，我们就可以看出牛刀是在误导公众。我们需要告诉公众一个真相。实际上现在不是谁在炒通胀预期，而是在大势面前，单个人是无能为力的。信贷的高速增长，面临着经济结构性失衡的问题。缺钱的部门很缺钱，庞大的流动性偏偏又涌入了楼市和股市。因为现在最明显的两个底部就是楼市和股市。银行会贷款给做出口加工、出口贸易的企业，还是做房地产开发的企业?我相信90%的行长都会选择后者。如果你是做出口的企业主，你是把钱拿来买设备，还是转移到房地产市场去抄底?”

“次贷危机再晚来半年，房地产的宏观调控就到位了。”杨少锋认为。他在2007年就曾向记者指出，只有保持房地产企业资金链的压力，房企才可能将现金流的安全置于利润之上，房企才会将销售量而不是价格作为第一要务。这是调控房价最核心的秘诀。

然而现在最大的问题不是控制物价，而是如何避免经济全面衰退和解决农民工大量失业、大学生无法就业的双重压力，政府不得不再次倚重最易立竿见影的房地产投资和基础设施建设。

“房地产行业虽然没有被列入十大产业振兴计划，但是比任何一个行业获得的政府支持的力度都要大。国家允许一些房地产公司缓交土地出让金，很多银行缓收到期贷款。为什么国务院要降低房地产自有资本金的比例?这就是一个最明显的信号。”

张明认为：“2005年以来实施全方面的宏观调控，2008年开始取得成效，深圳房价降了30%。北京上海成交量急剧萎缩。本来在开发商和老百姓的博弈中，老百姓是可以胜出的，但次贷危机爆发了。要靠房地产拉动宏观经济，就不能再调控了。从去年三季度开始，中央政府和大部分地方政府基本放弃了宏观调控的措施，造成了一个直接后果就是，从今年1月份开始，全国范围内房地产交易量开始反弹，北京、上海的二手房市场急剧转暖。中介们兴高采烈，认为房地产在‘小阳春之后，又迎来了新的‘艳阳天。”

久违了的“地王”，又跃入人们的眼帘。5月21日，北京广渠门外一块规划建筑面积为72500平方米，仅能建几百套房子的“弹丸之地”，竟扎堆了70家企业拼抢。去年还被传资金链紧张的富力地产，更以10.22亿元生猛地拿下。使得这块袖珍地皮成为2004年北京实施招拍挂制度以来报价次数最多、成交单价最贵的土地。

去年10月，杨少锋还曾建议朋友，即使不买房，也可以先买房地产股票。在友人的半信半疑中，万科、保利、金地纷纷翻番。但这样的涨幅在今年A股“黑马奔腾”的行情中，算不得战绩彪炳。

招商证券联合尼尔森市场研究公司近日发布了《2009年第一季度中国城市居民投资信心及投资意愿指数报告》，报告显示，今年一季度居民对未来三个月整体投资市场信心与2008年第四季度相比有了明显提升，投资意愿更倾向于增加投资。

“中国经济的前景好于其他国家；人民币升值和贬值的预期分化，降到了汇率风险；人民币利息高于美元利息；经过一年多调整，股市重新具备了投资价值。防止资本流入的政策，和去年相比已经变得宽松。这决定了一旦国际资本从美国市场撤出，中国就是最主要的目标地。所以外资对于中国宽松的货币政策，也是欢欣鼓舞。国外的机构投资者在次贷危机中亏了很多，需要一次新的泡沫才能把亏损收回来。” 张明认为，中国大陆的外汇控制使得直接投资大陆市场比投资香港市场要难，于是押宝中国大陆经济复苏的热钱便先将香港的股市、楼市炒了个沸反盈天。

香港政府预计今年本地经济的萎缩幅度最高可达6.5%，失业率将创下3年来的高点。瑞士信贷香港房地产市场分析师梁启棠本预测今年房地产价格将下降20%，但令他大跌眼镜的是，今年以来房价却涨了约13%，基准恒生指数同期涨了18%。

谢国忠透露，流入香港的2000多亿热钱多为公募基金。“都是当初从香港逃出去的钱。搞金融的很多人都失业了，这时候看到机会大家又卷土重来再炒一把，反正又不是自己的钱。”

又见泡沫

“这一轮股市、楼市的上涨，将是又一轮通胀的序幕。”杨少锋断言，“我们国家的通胀通常都是率先从资产领域开始。”

“由于食品类在整个CPI比重中占据大头，物价指数并没有明显的表现，PPI传导到CPI也需要一个过程。但资产价格泡沫将会给中国老百姓带来实际上的通胀压力。”张明认为。

“到现在为止，伯南克的救市方案，已经很成功地把全球投资者的通缩预期转变为通胀预期。大宗商品的飙升，肯定不是基于经济基本面的改善，而是基于美元贬值的前景，美元贬值的预期本身就会把油价推高。而一旦去杠杆化结束，银行重新开始放贷，货币乘数就会突然放大，通缩的压力很快就会变成通胀的压力。美元又是大宗商品的计价货币，这会导致很多国家，特别是依赖于能源进口的国家，面临一个新的输入式通胀，甚至是经济长期低迷与输入性通胀的压力并存。”

“中国经济有望在2009年下半年强劲反弹。但我对中国经济未来3-5年的经济增长非常谨慎。居民消费依然低迷，政府并没有花大量的力气提高居民的收入占国民收入的比重。从外部来看，外需可能会持续萎缩好几年。而我们在应对短期经济下滑的过程中，采取的一些政策，其实是在削弱中国经济增长的可持续性，将带来新的风险。刺激投资可能进一步形成过剩产能、信贷飙升导致不良贷款率上升以及资产价格泡沫，这意味着中国经济在中期内缺乏持续增长的动力。”

张明说，他很难说服自己，“直升机上的伯南克”能够在市场反弹之际迅速抽回流动性。“尽管美联储账面上有大量证券，但其中国债数量有限，故而通过出售国债能够收回的流动性有限。另一方面，美联储通过创新信贷机制积累的其他种类债券很可能短期内无人问津，这意味着短期内美联储抽回流动性的能力有限。此外经济刚刚反弹就要收回流动性，伯南克就会面临‘把经济复苏的嫩苗掐断的指责，他不一定敢‘冒天下之大不韪。”

而他认为中国央行比美联储收回流动性更困难。“美联储注入的还是短期流动性，而中国央行则是直接放款。即使剔除了票据融资，中长期信贷规模也很大。只能通过提高法定准备金率，让银行不提供新的贷款，短期回收谈何容易?”

对普通老百姓来说，张明建议现在不能再“现金为王”了。“在资产价格泡沫里持有货币的机会成本是很高的。现在可以重新配置股票、寻找性价比比较高的房子。靠宽松的信贷政策帮开发商维持融资链条，一两年没有问题。”

而叶檀正在让身边的朋友们摒弃价值投资的理念。“说实话，在中国做投资，确实是需要非常灵活。现在这个市场很不稳定。一旦说到了3000点，一定会推出新股发行、创业板。如果对于宏观和部分行业判断得很准，可以做一些短差，高抛低吸。如果没有相应的理财能力，还不如做一点房地产更保险一点。从未来来看，起码还有个城市化进程可以依靠。如今房价进入了一轮资产泡沫的周期，开发商开始投资了，等到开发完成起码要等一年半左右的时间，在这个时间内还是比较保险。”

而杨少锋也认为，房地产的这一轮上涨，至少需要两年。在其他行业没有从经济危机中复苏之前，国家不会对房地产行业再有太大的打压。■