美元贬值了投资者该如何应对

陈春林

2009年3月18日，美联储宣布施行量化宽松政策，买入3000亿国债，收购7500亿美元房贷担保证券。一石激起千层浪，随即，美元暴跌，非美货币、黄金、石油以及大宗商品等价格暴涨。专家认为，美元长期贬值趋势可能已经出现，外汇、黄金等投资者做出相应的应对策略，避免手中资产贬值。

背景

美联储宣布量化宽松政策

美联储的“量化宽松”政策，即采用增加货币投放量的“数量化”干预手法。由于此前联邦基金利率已降低到0～0.25％，美联储已无法再通过降息刺激银行放贷，只好通过数量化操作提升市场信贷意愿。为何美联储要刺激银行放贷、增加货币投放量呢?因为金融危机爆发后，金融机构都忙着处置问题资产，且很多公司信用状况差，因此即使美联储不断大幅降息，金融机构仍不敢轻易放贷，金融机构不放贷，经济就无法复苏。

相当于美联储开动印钞机

金融危机爆发以来，美联储就不断通过降息向市场投放货币，为何这一次却引起轩然大波呢?外汇分析师赵嘉健告诉笔者，美联储计划买入3000亿美元美国国债有点类似于我国央行采取的公开市场操作，都是从市场上买卖国债或短期票据，以此调节货币投放戥如当央行需要投放货币时，就从市场上买回国债或票据，需要回收货币时，就向市场卖出国债或票据。但我国央行公开市场操作，一般都是买卖短期国债和票据，比如三月期、六月期的国债和票据，主要目的是调节货币投放的节奏，而这次美联储计划买入3000亿美元国债，却是期限在2年至10年之间的，是长期国债，由此而增加的货币投放，要2-10年才能收回。这实际相当于美联储开动印钞机来增加货币一样，而且这次开了头，下次就可能还会这样干。

据介绍，除了美国，目前全球已先后有日本、英国和瑞士进入数量化宽松政策阶段，但这些国家对市场所造成震撼远比不上美国这一巨无霸。其实美联储早有实施数量化宽松的想法，只是近日市场对此预期淡化，所以事到临头还是令部分投资者意外，令市场大乱。

美联储宣布施行量化宽松政策后，美元指数两日内暴跌5.1％，并创下1971年来最大单日跌幅。专家称，自金融危机爆发后，投资者一直把美元当做避险货币，纷纷买入美元，致使美元连续走强，但是量化宽松政策将导致未来出现通货膨胀，市场预期美元将要贬值，于是抛弃美元，导致美元大跌。

对策

汇市：建议把美元换成英镑或澳元

由于美元持续大幅下跌，人民币对美元走出了近期少见的升值走势。相对美元对其他货币的大幅贬值，人民币中间价的小幅上涨显示了央行维持人民币汇率稳定的坚定决心，预计美元兑人民币的即时支撑在6.8260。

目前在海外市场上，人民币/美元仍存在很强的贬值预期，3月19日海外无本金交割(NDF)市场上，一年期人民币/美元汇率报在6.8553，这意味着市场预期一年后人民币对美元汇率会贬值到6.8553。对此中国银行分析师石磊认为，随着美元逐渐走软，海外无本金交割(NDF)市场中人民币贬值预期将在2009年下半年逐渐消失。

随着美元暴跌，欧元走出一波强劲上涨行情，3月20日凌晨一鼓作气突破1.34关口，创下自1999年诞生以来的最大单日涨幅，市场对欧元反弹弥漫起一股乐观的气氛。招行外汇分析师刘东亮表示，目前欧元反弹幅度看上去很理想，但也有很大不确定性。目前市场只是演绎了一种短期过激表现，就如同膝跳反应一样，毕竟量化宽松政策并不只是美联储专利，英国央行和日本央行也都在购买国债，为什么只有美元被做空呢?他认为，欧元的操作应该在高位做空，等汇率突破至1.38以上，应该是做空欧元比较理想的位置。赵嘉健也认为，从技术面看目前欧元离历史底部还很远，因此继续上涨动力不足，而英镑和澳元已跌至历史低位，继续下跌空间很小，反弹空间则较大，因此建议投资者不妨把美元换成英镑或澳元。

金市：短期宜观望，长期看涨

历史数据显示，恶性通胀的背景下，金价涨幅惊人。在1980年的滞胀时期，黄金价格最高达到每盎司875美元，相当于今天的2300美元。可是，分析师指出，1980年出现如此之高的通货膨胀水平是逐渐形成的：20世纪70年代的货币政策只是适度的扩张，而且当时的财政赤字与现在相比也是比较适中的。

如今，考虑到美联储3月18日刚刚宣布进一步扩大货币刺激力度，美国以及全球的货币和财政政策，远远比20世纪70年代更容易引发通货膨胀。因此，如果真的发生通货膨胀，那么本轮通货膨胀将会非常猛烈。

由于美联储大举购买国债消息影响，纽约商品交易所黄金价格连续大涨。高赛尔研究中心贵金属分析师方静认为，投资者应该冷静下来思考金价上涨的动力何在。她认为，前期推动金价上行避险潮已经消退，这一点，从美元连续两天大跌中可以看出。美元暴跌的导火索是美联储购买债券政策，但实质是前期避险资金出逃。金价上涨得益于前期1000至890美元获利盘消化，才没有导致和美元同样的暴跌局面，其上行动力却被釜底抽薪，至少短期如此。

不过对金价长期走势方静还是看好的。她认为，通胀作为本轮全球救市的成本目前并没有显现出来，但市场逐渐在聚焦，这是黄金长期利好的关键因素。然而，短期内很难被市场认可，毕竟，当前我们还处于通缩阶段。因此，我们有必要谨慎对待当前的上涨，而非一味陶醉于“一路高涨”的梦幻之中。她认为，在金价短期内已经上涨不少的情况下，建议保守投资者持币观望为好。

大宗商品：价格低，面临投资机会

由于国际大宗商品多以美元货币标价，美元贬值自然抬高商品价格。大宗商品反弹将削弱美元的避险需求，使美元和大宗商品的跷跷板效应更加显著。

美联储宣布再向市场注资超过1万亿美元，导致美元对欧元等主要货币汇率下跌，纽约市场油价3月19日大幅飙升7％至每桶51美元之上，创下今年以来最高盘中和收盘价格。另外，国内期货市场上的铜、铝等大宗商品价格也纷纷上涨。专家表示，在通货膨胀条件下，最能保值的资产是黄金、石油等大宗商品。

“钞票都是印出来的，如果其他国家央行都像美联储那样开动印钞机，钞票也会贬值。”外汇分析师赵嘉健认为，尽管投资者可以把手中货币换成其他货币，但相对而言，黄金等大宗商品更能保值。高赛尔研究中心贵金属分析师方静则认为，目前黄金已处在高位，铜铝等基本金属价格刚刚低位企稳，或许更加有吸引力。

专家鼓励企业“走出去”，利用大宗商品价格目前暂时徘徊在底部的时间窗口，加大资源类产品投资。这样，既回避了“主权投资”的国际壁垒，又能够减轻央行维护巨额外储保值的压力。

股市：警防再泛“泡沫”

商品市场的活跃也给股市带来了机会。

如近期，有色、能源等资源类股票都出现了一定的上涨。一些乐观派不仅看重有色、能源、黄金等板块，还开始关注前期超跌的出口型企业。“因为美国需求可能要回升了。”

经济学家房四海认为，流动性开闸后，只有大宗商品和中国的A股市场，才是汇聚流动性的“洼地”。

而跟踪2150亿美元离岸亚洲基金的EPFRGlobaI的数据显示，截至3月11日当周，中国区域有2.71亿美元资金流入，为两个月来规模最大的净流入，而亚洲其他地区仍被基金抛弃。

这无疑是一个非常危险的信号。

“一旦经济出现企稳迹象，中国将要面临的是一个国内流动泛滥、国外流动性争相涌入的局面，恶性通胀压力之大可想而知。”某大型券商分析人士对笔者表示。

提醒

美联储购买国债暗藏陷阱

《货币战争》作者、环球财经研究院院长宋鸿兵在博客中表示，美联储购买长期国债可能是个陷阱，意在刺激国债价格，让其他国家来购买。

他认为，美联储公布将直接动用3000亿美元购买美国长期国债，这是近50年以来的头一回。实情是，各国中央银行最近纷纷抛售美国长期国债，离岸对冲基金在狂抛两房债券，美联储已成为美国长期债券的最后买主。许多人没有意识到美国的长期债券是美国金融体系的生命线，长债被抛弃导致美联储直接介入的后果将是灾难性的通货膨胀和长期萧条。

因此，在G20会议之前，美国要要搞出一个“人造牛市”来为奥巴马拉拾气势，在一片牛市大吉的迷幻气氛中，希拉里才可能给头晕眼花的各国代表的口袋里塞进一些美国长期国债。即将召开的G20大会，不过是美国搞的一场美国债券的超级路演而已。