新经济环境下国际资本流动趋势与中国资本市场发展研究分析

罗宏伟

[摘要]进入20世纪90年代中后期以来,国际资本流动出现了许多新的特点和新的趋势。为适应国际生产力发展的要求,在经济信息化、新经济时代到来、规模经济效应凸显、边际收益递增的条件下,正在改变着国际竞争格局,跨国并购风起云涌,几十亿美元、上百亿美元的跨国并购案此起彼伏。跨国公司富可敌国,掌握着国际领先技术和营销理念的潮流,在国际竞争中遥遥领先,控制着世界经济脉搏,小企业很难望其项背,只能在不同的领域与其合作与竞争。本文阐述了在新经济环境下国际资本流动趋势与中国资本市场发展状况,并提出了可行性建议。

[关键词]新经济 国际资本 资本市场 发展趋势

一、国际资本流动的概念及国际资本流动的特征

国际资本流动,简言之,是指资本在国际间转移,或者说,资本在不同国家或地区之间作单向、双向或多向流动,具体包括:贷款、援助、输出、输入、投资、债务的增加、债权的取得,利息收支、买方信贷、卖方信贷、外汇买卖、证券发行与流通等等。80年代以来,国际资本流动出现了巨大变化,呈现出了一系列典型的特征:1.国际直接投资高速增长。 2.国际资本市场迅速膨胀。 3.国际外汇市场交易量扩大。 4.跨国公司成为推动国际资本流动的主角。

当代国际资本流动,尤其国际直接投资的主角是跨国公司。跨国公司拥有巨额的资本、庞大的生产规模、先进的科学技术、全球的经营战略、现代化的管理手段以及世界性的销售网络,其触角遍及全球各个市场,成为世界经济增长的引擎,对“无国界经济”的发展起着重大的推动作用。

二、新经济形势下国际资本流动的规模和原因

20世纪90年代以来,国际资本流动速度进一步加快,通过促进国际贸易发展和提高国际市场效率两个方面,推动了世界经济的快速增长。在过去20年中,全球GDP年均增长速度为3.8%,国际贸易年均增长速度为7%,国际资本流动年均增长速度为14%。

投资发展周期理论认为,一国的对外投资能力主要取决于其经济发展阶段。第一阶段,人均国民生产总值400美元以下,没有或只有极少量的资本流入,对外投资净额为零或负数。第二阶段,人均国民生产总值在400-1500美元之间,外资流入增加了,但本国对外投资极少。第三阶段,人均国民生产总值在2500-4750美元之间,资本的流入和流出同时出现了,不过,由于此时资本流入大于流出,对外净投资额仍然为负数。第四阶段,人均国民生产总值4750美元以上,资本流出大于资本流入,对外投资净额扩大。半个世纪以来,发展中国家的资本流动情况大致符合这一趋势,我国的资本流动情况也基本符合这一逻辑。

技术创新和产业升级理论认为,发展中国家企业技术能力的提高既是积累的结果,也是积累的过程。由于技术创新是一国产业和企业发展的根本动力,因此,技术积累对经济发展的作用,无论是在发达国家还是在发展中国家都是相同的。不同的是,发达国家企业的技术创新主要表现为“研发能力”,发展中国家企业的技术创新主要表现为“学习能力”,因此,发展中国家的对外投资可能会遵循“周边国家-发展中国家-发达国家”的路径进行。我国对外投资的发展也正在经历这样一个过程。

三、中国资本市场发展面临新机遇

美国经济体的发展速度放慢,国际资本逐渐从美国经济体分流到非美经济体,对非美经济体特别是对亚欧经济是一个机遇,对中国经济和资本市场的发展也许会产生积极的影响。因为“入世”后的中国经济充满活力,投资和贸易环境快速改善,投资回报率明显高于一些发达国家,甚至高于美国,这会促使越来越多的投资商到这个地方来投资、做贸易。

如何利用美国经济体和非美经济体的机遇,加快发展资本、货币市场,促进国民经济持续、快速增长,是我国宏观经济政策特别是货币金融政策要考虑的问题。一方面,在千方百计扩大对美的出口同时,应以主动性、进攻性开放精神,加快对非美经济体的开放步伐,通过落实多元化开放战略,逐渐减少对美国经济体的出口依赖,尤其要考虑扩大对欧、俄和其它非美经济体的开放政策支持。另一方面,适当调整扩大内需政策的结构,在充分运用世界贸易组织的规则,通过财政、金融手段大力改善农业生产基础设施和投资环境,支持农业的改造和发展,为农民创造更多的就业机会,增加农民收入,扩大农民的投资和消费需求。特别是在扶持弱势群体的同时,提高城乡居民中中低收入者的购买力,扩大中低收入群的最终消费需求。

在投资需求方面,今年应进一步改善民间投资和直接金融投资的环境,其中重要的是,通过迅速建立一个立足于发展的资本市场管理框架,改善资本市场发展环境,促进全社会投资增长。近期的资本市场管理政策导向,可考虑以下几点:一是总的宏观经济政策逐渐注意资本市场的动态,既要讲规范,又要讲发展,而且更重要的是发展。二是货币政策支持资本市场发展,除了减息引导储蓄分流到股市外,还有通过允许机构投资者的正常融资进入股市,为提高货币政策有效性形成直接金融的基础。三是财政政策对股市的支持,包括降低印花税,对一些直接冲击资本市场的措施应当慎重行动,以免市场过大波动造成经济和社会不稳定。

搞活资本市场,在资本市场和国民经济发展之间建立互动机制,不仅是一项短期金融政策,而且是一项战略性宏观政策,因为今后中国经济的发展应当逐步减少对美国的依赖,就需要通过发展资本市场来吸引外资,特别是吸引外国并购资本和投机资本,通过吸引这些国际资本来增加国内实体经济的资本供给,为实体经济的稳定增长打下一个良好的金融基础。

综上所述,国际资本流动对世界经济增长的贡献愈益增大,这主要是受经济全球化的影响。从长期看,随着经济全球化的深入,国际资本流动对世界经济增长的贡献率将进一步提高。但在世界经济特别是美国经济出现了持续10年的高速增长后,国际资本流动正在进入一定程度的调整,投资商放出资本进行投资更为谨慎。在世界经济的调整过程中,国际资本流动的总量增长可能会进入一个波动幅度不大的调整。但是,从国际资本流动的结构变化看,未来几年国际资本有可能增加对发展中经济和发展中地区流动,特别是向那些正在采取较大开放政策措施的国家和地区流动。因此从总体上看,今后国际资本流动对发展中经济更为有利。