公允价值－为股市波动推波助澜

赵万鹏

摘要：随着对新会计准则理解的深入及相关要素市场的逐渐成熟，公允价值必然会在定期报告中得到更广泛的体现，投资者也需要逐渐地适应、了解和熟悉公允价值的内涵及其对公司价值的影响。

关键词：公允价值

一、公允价值的定义及历史沿革

我国新准则对公允价值的定义是：在公允价值计量下，资产和负债按照在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换和债务清偿的金额记量。

在1998 年发布的《债务重组》准则中, 我国首次采用公允价值，在2001年修订前的《债务重组》、《非货币性交易》、《投资》三个准则中对公允价值都有直接的运用。然而, 2001年财政部发布和修订了八项准则, 取消公允价值在债务重组、非货币性交易和投资三项准则的使用, 而改按账面价值入账。2006年出台的新会计准则，又广泛地引入了公允价值的计量属性，既与国际会计准则之间保持了较高的协调性，又考虑中国国情，与国际会计准则存在一定的差异，对公允价值的应用采取了适度和谨慎的态度，其使用范围比国际会计准则更窄一些，限制更严一些。

二、新准则中公允价值使用在市场波动中对上市企业估值的影响

新准则《第22号--金融工具确认和计量》中要求对金融工具主要包括交易性金融资产和金融负债，例如企业为充分利用闲置资金、以赚取差价为目的从二级市场购入的股票、债券、基金等；再如，企业不作为有效套期工具的衍生工具，如远期合同、期货合同、互换和期权等，要以公允价值来计量，此外，企业可以基于风险管理需要或为消除金融资产或金融负债在会计确认和计量方面存在不一致情况等，直接指定某些金融资产或金融负债以公允价值计量。在“公允价值”计价的规则下，可能对公司利润产生影响的会计科目主要有：交易性金融资产、投资性房地产和衍生工具及套期保值中的公允价值变动；在上市公司的财务报告分析中，主要集中在上市公司互相持股下的交易性与可供出售金融资产和持有投资性房地产的新计价。

（一）企业价值随着股市涨涨跌跌

上述被列为公允价值计量的金融工具，其报告价值即为市场价值，且其变动直接计入当期损益。这也意味着，如果企业能够较好地把握市场行情和动向，其业绩即会随"公允价值变动损益"增加而提升；相反，如果企业的投资策略与市场行情相左，其当期利润就会因此受损。所以，公允价值计量属性可以被认为是一把"双刃剑"，与老准则采用"只报忧不报喜"，从而使金融工具报告价值经常被低估的孰低法有很大不同。

由于08年以来市场未能延续以前的大牛行情，上市公司交易性金融资产公允价值大幅缩水，股票投资的浮盈化为泡沫。企业的估值也随着市场的回落，经历了从天上到地上的回归。

据Wind统计，在93家存在公允价值变动的公司中，08年有79家出现损失，仅14家获得收益。

（二）交叉持股引起的公允价值的吹泡泡游戏

从1000点到6000点，又从6000点跌至1700点，A股如此疯狂的暴涨、暴跌，公允价值无疑也是其中一个重要的"炒作概念"，它将公司的业绩扩大化。

举一个最简单的例子。假设一个股票市场一共就两个上市公司，公司A和公司B，它们的股本都是1亿股，且其主营每年都能稳定贡献1亿元利润，即它们的每股盈利都是1元，市场基于20倍市盈率给予它们20元的市价。假设公司A持有公司B的股票2000万股，同时公司B也持有公司A的股票2000万股，所有持股均计作可供交易金融资产，公允价值变动要计入损益表。然后，好戏上演了！

因为市场波动，到年末公司A的股价变成了25元，这意味着公司B的2000万持股获得了1亿元的公允价值变动收益，其每股盈利一下子变成2元。按照20元的市价，其市盈率仅为10倍，市场认为这样的估值显然太便宜，所以仍旧按照20倍市盈率，第二年末将公司B的股价炒到了40元。

于是乎，公司A的2000万公司B的股票就立刻获得了4亿元的公允价值变动收益，其每股盈利变成了5元，此前25元的股价对应的市盈率仅为5倍，实在是太超值了，于是在狂热中市场继续按照20倍市盈率将公司A的股价炒作至100元。

游戏可以这么周而复始的玩下去，公司A的股价上升变成公司B的利润，支撑后者的股价更上台阶，而公司B的股价上升又变成公司A的利润，从而支撑公司A股价飙涨，如此反复，在两家公司真正主营业绩没有任何变化的前提下，它们的股价可以无限制的上涨--当然，市场中并不都是笨蛋，当越来越多的笨蛋被这样的吹泡泡游戏吸引到股市来时，聪明人和聪明公司早就在减持股票，而不会傻傻的继续按照20倍的市盈率去买这些泡泡公司，当股价不再上升乃至开始下跌时，反向过程开始了，股价下跌变成上市公司的利润下降，利润下降进一步导致更低的股价，如此反复，股价由良性循环变成了恶性循环。

三、投资者对公允价值变动影响如何把握

虽然就整体上市公司而言，公允价值造成的影响不算大，但是具体到那些公允价值类资产占到净资产和净利润高百分比的上市公司，一切就不同了。考虑到伴随股市调整，上市公司相关持股的最新净值也需要调整，因此这里就仅用中报计算日6月30日的数据作为示例，当日西水股份的市净率为1.56倍，但是若剔除交易性金融资产和可供出售金融资产后再计算市净率（股价中同样剔除每股对应的相应公允价值性资产），则猛增为6.61倍；雅戈尔将由1.91倍猛增至8.34倍；哈投股份则由1.99倍猛增至7.56倍。

因此，投资者在分析年报时需要重点关注公允价值的应用对年报信息的影响，投资者可以在资产负债表的“流动资产”类别下查找公司是否存在“交易性金融资产”，在“非流动资产”类别下查找公司是否存在“可供出售金融资产”，从而进行相应的分析。

公允价值的应用提高了上市公司财务信息的相关性，反映了公司资产及负债在某个时点的价值，但另一方面，投资者也应该看到，由于外部金融环境、行业政策等因素的变化，公允价值的波动性又使年报财务信息的可靠性降低。而且，对于某些具体事项，如债务重组、非货币性交易而言，其又具有一次性，属于非经常性损益的范畴，不具有持续性。

随着对新会计准则理解的深入及相关要素市场的逐渐成熟，公允价值必然会在定期报告中得到更广泛的体现，投资者也需要逐渐地适应、了解和熟悉公允价值的内涵及其对公司价值的影响。◆