变局考验管控能力

全球经济下行，中国实体经济也不可能独善其身。在各企业为“过冬”找棉衣时，这些VC和PE们也在积极行动，帮助已投企业过冬。有人说，这个时候才是考验投资人能力的时候，不同背景和资源的投资人对企业带来的帮助是不一样的。

实现价值创造

在第八届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛上，可以听到不同的声音。联想控股有限公司总裁柳传志强调：做PE和VC对于中国的经济发展有特殊意义，他们把有限的资源用到了最有效率的地方。PE和VC投下去以后，可以使企业高速发展，这就是最有效率的投资。不仅仅是PE和VC挣到钱，而是被投企业也得到高速发展。

柳传志介绍，做投资的时候，赚钱大概是两种方式。一种是所谓价格实现，价格实现其实就是买得便宜卖得贵。比如，一个杯子从这里买来以后，到另外一个地方去卖，或者是加一个包装，杯子还是原来的杯子，这是赚钱的基本方式。还有一种是价值创造，就是把这个杯子，原来是陶土的杯子，烧了釉，使得价值有很大的创造。如果价值创造和价格实现合在一起，会变得特别好。但是，价值创造应该讲对被投企业、对经济的推动会更有意义一些。

柳传志先生谈到自己的验：“我在2000年前后的时候，基本不怎么在第一线管业务，主要是研究管理规律当中的事情。比如说运行中的规律，像一个制造业怎么采购、研发、销售、服务，前后应该是什么样的关系。另外，更多研究的是一个企业往大做的时候，应该怎么管理队伍，怎么实行战略管理的能力，花了很多的时间。从边上看，也是把做制造业、服务业的管理规律研究清楚。不这样做的话，仅做价格实现的工作，是有危险的。”

对于价值创造，凯旋创投副总裁陶冶也打了个比方：“从公司的投资阶段来讲，是选择一些正在修的楼房，可能只修了10%或者是20%，想进去修到100%，然后以一个崭新的楼盘卖出去，跟楼盘的开发商一块来劳动。而不是说看到一个楼盘已经100%修好了，在价格低的时候买进来，价格高的时候卖出去。”同时他表示，他们投入的公司，在整个的成长阶段的价值是增长的。不管整个楼市的变化，它的价值都是在增长的。至于你什么时候卖出去，要根据你实际修的质量和大势的影响，但是最根本的是这个企业本身的价值，这个业务本身的一个潜力。

陶冶谈到自己的经验：“我们在投资时投得非常专，因此对于行业的了解比较多。不希望是父母强制性的管理，而是希望企业认同凯旋创投一些核心的战略布局，能够在公司核心的战略发展上提出一些好的建议，使得企业主动找我们，而不是强加。对于我们来说，仍然在非常积极的投资，而且所投项目受大势的影响也相对比较小。会在节能环保、高科技领域看一些新的增长点，做一些战略布局。”

危机之下的变化

危机来了，冬天到了，行为方式也变了。

德同资本创始合伙人邵俊表示，以前市场好的时候，更注重企业的高成长率，只要有高成长，就希望有源源不断的后续融资来继续支持，这种想法有一定的道理。还过目前，德同资本最主要的变化是比以往更看重被投公司现金流的预测以及管理。

KTB投资集团执行董事洪伟力谈到一种情况，把资金投入在一个早期公司，尽管公司已经做得不错了，收支平衡。但是它一旦融第二轮、第三轮的时候，中后期的投资人说这个估值应该是砍一半；或者是第一轮的投资人不追加投资了。这造成了很多早期投的项目面临着这种挑战。洪伟力判断：“至少在6到10个月，很多早期的投资人，可能会一起合作做一个继续追加投资，使公司度过难关。如果一个投资者抱着抄底的想法，最后一定会输掉的。从长期来讲，这说明他投资的理念和哲学还并不完善。投资最根本的是心理、心态，其次才是智慧、判断。”

纪源资本管理合伙人李宏玮建议，在这个阶段，企业家以练内功为主，趁这个时间段把企业内部的管理、运营模式等各方面优化。如果企业内功练得很好，自然有投资人会找到你，第一分钟可以讨论怎么把公司做大做强。不过，企业家对于这个期望，对于走长线的怎么发展企业的思路要更明确，不要把退出当做是一个很简单的做一个IPO上市。其实我们作为投资，不会因为现在看2、3年是一个低潮的时候就只投医疗、教育这方面的领域，虽然这方面的领域从投资理念来说还是以长线为主。在满足基本需求的基础上，企业能够提供的服务或者产品，这些企业能不能做大做强，还是会以一个比较基础根本的原则去分析公司。

鼎辉创投合伙人王功权认为：当面临着生死存亡的时候，有的人不一定会寻求保住晚节。这里面就涉及到在这种情况下，如何坚守自己诚信的问题。在严峻的形势面前，这个时候都需要互相帮助。此时，最需要的是大家摒弃原来的泡沫心态和博弈的心态，不管是投资者和被投资者，企业和伙伴之间。能够尽最大的努力、最及时地进行互相之间信息沟通。就是把所有的问题集中到坦诚交换目前存在着什么样的问题，然后看看到底有什么困难。大家能不能在天冷的时候，哪怕是阶段性的互相联手、互相妥协和让步，通过这种方法来度过冬天。

比如原来融资的价格比较高，现在又急需资金，是不是创业团队可以讨论一下，能不能把原来投资者的投资价格做下回调的阶段性调整，这样减轻一下投资者的风险。在风险减小的情况下，投资者可能再放一部分资金。等到度过冬天或者是情况好转的时候，大家再有一个利益回调的机制，这样可能会好一点。否则的话，在这个时候会有各自立场上的不能协调的困难。

“总之，这个非常时期需要大家创造性的想一些办法，真诚地互相沟通共度难关。尽量避免在没有办法的情况下，不顾道德和诚信的底线。天太冷、路太长，这个时候需要大家互相手挽手向前走。”

不过，也有投资机构有备无患的。德丰杰首席合伙人张希就说：“正常情况下，我们会有2到3个不同的方案，如果在市场一定的条件下，达到预期效果，会更有力地支持。同时，在市场出现更大困难的时候，也有应对的政策。现在，我们希望在创业家跟团队交流的时候，要加强他们的交流。在比较混乱的时候，大家觉得能够走多远？市场有多好？对于每个人有什么影响？这时候每一个企业家要抓紧时间，在任何的情况下，在公司里面让每一个员工，能够告诉他目标是什么，怎么样达到，要提高大家的热情，要把公司做好。我们在这些事情方面比以前花更多时间。”

凯鹏华盈中国基金创始及总裁合伙人汝林琪提到一点值得关注。她说：“当企业运行出现问题时，不同的投资者的判断不太一样，都希望公司可以继续活下去。投资人是不是有同样的理念，能不能很好地沟通，对于这家公司来说非常重要。”