泡沫中的机会

杨　戈

从历史的经验来看，真正赚钱的投资者大都是在市场低谷的时候入市的。

现在媒体上大量充斥着负面的消息：经济状况如何糟糕，投资者信心怎么低落。但是前两周我在纽约，感觉却不太一样。正好临近圣诞节，美国人习惯在这几个礼拜去进行圣诞节的购物，我看到Macy's(梅西百货公司)里面人山人海的，为什么会这样?

第一，经济状况，消费者信心也许并没有大家想像的这么低；第二，即使经济状况很糟糕的时候，也有一些行业受经济危机的影响相对比较小，这也是华尔街最近谈论比较多的话题“抗衰退概念公司”，比如说以沃尔玛为代表的零售业，还有像麦当劳这样的中低端餐饮业、医疗卫生行业，现金流都很健康，股价表现也相对很好，说明投资者仍然保持较高的信心。

这些行业的特点是消费者的决定受宏观经济景气程度影响不大，吃饭、看病都是必须的，这些需求是刚性的。我觉得中国政府决定用4万亿的投资来拉动经济的增长，也应该更多地从拉动消费方面来考虑。

现在整体的经济状况虽然不是那么好，但二级市场的投资机会比较大。有两三个礼拜之前，无锡尚德发了一个收入预警，说第四季度的部份交货会被推迟。因为他的客户好多是靠政府的补贴或者是项目融资的，现在资金到位推迟，所以客户的需求也会推延。发了这个消息之后，尚德一天之内股价就跌了39％，创下了他上市以来的新低。

那天我印象特别深刻，很多投资者感觉说太阳能、新能源行业是不是又是一个破灭的泡沫?像2000年的互联网泡沫破灭一样。但是仔细分析这两个行业，其实有非常大的区别。2000年之前的互联网公司很多是完全靠概念。但太阳能、新能源是实业，有实实在在的工厂、产品、销售收入、利润。虽然受到经济环境恶化的影响，但人类追求环保，追求绿色能源，是一个不变的目标。因此从长期来看，这个行业肯定会持续增长，我觉得投资者把坏的消息过度放大、过度解读了。

事实上，在互联网泡沫破灭之后，反而有很多人获利。因为互联网虽然整体上存在很大的泡沫，但是像新浪、网易这些领先的公司还是非常好的。投资者在低位时进入，当市场好转起来之后，这些公司找到正确的商业模式的话，就能很快实现盈利。现在太阳能、新能源这些公司可能就是这样的第二次机会。

从历史经验来看，真正赚钱的投资者，都是在市场低谷的时候入市的，很少在市场很热的时候入市的投资者还能赚钱的。市场高峰的时候很多人做Pre-IPO投资，短、平、快，投了之后几个月之内就上市。但是别忘了上市之后还有6个月的锁定期，过了锁定期之后才能够卖股票，而这个时候市场高峰可能已经过去了，价格可能已经很低了。

前两年市场好的时候，某个行业里排名第一的公司上市了，可能同行业里排名第二到第十的公司也因此很快拿到了风投的钱，并且开始准备上市。现在这种事情不存在了，不是处于行业里领先地位的企业很难拿到钱，这样行业龙头就可以用比较低的成本去整合行业，巩固行业地位，在市场好了之后，这些企业就会脱颖而出，成为资本市场上的明星企业。

估计未来几年之内，情况都是这样的。所以我建议投资者看一下自己的投资组合：如果反之，就需要继续支持他，让他用你增加的资金去整合这个行业；如果你投资的企业，不是行业内领头羊，那么应该帮助他跟行业的领头羊整合，否则，被淘汰的可能性会比较大。