全球性金融危机对我国资本跨境流动的影响及对策

孙　明　张园园　张　宜

摘要：由美国次贷危机引发的金融风暴已扩散为全球性金融危机，给国际和我国经济活动带来了严峻挑战，本研究基于直接投资视角，分析全球性金融危机对资本跨境流动的影响，得出对我国外汇管理的启示。

关键词：金融危机；跨境资本；影响；对策

一、当前全球金融危机主要特点

（一）蔓延速度不断加快，投资信心显著下滑

自2007年6月美国次贷危机引发金融风暴以来，花旗银行、美国银行、美国国际集团、华盛顿互惠银行、房利美、房地美等众多国际著名金融机构先后深陷危机；贝尔斯登、雷曼兄弟、美林证券、高盛、摩根斯坦利等华尔街五大投行也在几个月内全部被收购或转型，结束了投资银行主宰华尔街的历史。目前美国已有17家银行破产。覆盖全球52个国家和地区的尼尔森全球消费者信心指数已跌至2005年该指数设立以来的历史最低点，消费信心低迷进而影响投资信心不足。据美国金融服务业巨头道富银行(State street）数据显示，2008年10月份道富全球投资者信心指数已降至历史最低点的58.2，比2007年12月的65.9还低7.7。其中，北美和欧洲分别降至50.8和79.6，分别比去年同期降低38.4和4。

（二）波及范围迅速扩大，危害程度持续加深

截至2008年底，危机已使全球各国无一幸免。金融危机导致日本破产企业数连续上升，经济正在陷入衰退。欧盟2季度经济出现10年来首次负增长。新兴市场经济状况急转直下，越南、俄罗斯、韩国、巴基斯坦、爱沙尼亚、拉脱维亚等国家正面临国家银行体系崩溃威胁，印度、菲律宾、韩国、新加坡等国已呈现金融危机征兆。危机致使全球金融资产价值损失已达27万亿美元。危机不但使全球金融机构深陷泥沼，而且正在向实体经济蔓延。IMF预测，受金融危机影响，今年全球经济增长将同比回落1.1个百分点，其中美国、欧元区和日本分别回落0.5、1.3和1.4个百分点，新兴市场国家下滑1.1个百分点，全球经济正陷入严重下滑。

（三）国际资本流动加剧动荡

国际投资连续4年高速增长的势头将发生逆转，2008年上半年国际并购较2007年同期已下降29%。联合国贸发委估计，2008年全球海外直接投资将下降10%。美元持续贬值导致国际投资流向发生变化，一方面刺激了外国对美投资增长，另一方面导致发展中国家对外出口下降、吸收投资能力弱化，甚至转而向海外投资。据UNCTAD调查显示，目前全球拟增加投资额超过30 ％的跨国公司比例从去年的32%下降为21% , 而拟减少投资的企业比例则由10%上升为16%。该机构初步估计，受金融危机影响，2008 年全球FDI流量将比2007年减少10%～30%，即从2007年的1.8万亿美元降至1.2 万亿～1.6万亿美元。据摩根斯坦利和汇丰银行统计，全球金融市场热钱总额已由2007年8月份的12万亿美元峰值骤降至2008年10月的6万亿美元左右。

（四）优良资产并购加速，能矿资源类仍为各方角逐重点

2008年初以来，国际资本对数个深陷困境的大型金融机构和跨国公司展开一系列收购活动。美国银行斥资540亿美元收购美国全国金融公司和美林证券；股神巴菲特投资130亿美元购进罗门哈斯化学等4家美国公司以及日本Tunga-loy公司和中国比亚迪电子；日本三菱集团与摩根斯坦利初步达成协议，以近100亿美元价格收购摩21％股份；中东主权基金斥资近100亿美元，收购汇丰、花旗、高盛、AMD等美国大型跨国公司股份。2008年上半年全球油气类投资总额高达700亿美元，矿产类投资总额为450亿美元。美石油巨头雪弗龙日前宣布，未来5年内将在非洲投资200亿美元用于石油天然气开发。日本不久前与印尼政府签订协议，日方投资180亿美元开发印尼天然气。

二、金融危机对我国直接投资的影响

（一）对外商直接投资（FDI）的影响

2008年前三季度，虽然我国实际使用外资同比增长39.9%（非金融领域，以下同），其中亚洲10国及地区、美国及欧盟27国分别增长44.22％、18.86％和17.65%，但金融危机对我国吸收外商直接投资的影响已露端倪，形势日趋严峻。主要表现在：

1.合同外资全面下降

据统计(商务部公布数据)，2008年1～9月份全国新设外资企业数同比下降26.25%；合同外资额同比下降4.7%，为2002年3月以来当年累计额首次下降。其中，安徽、浙江、重庆、湖南、广东新批外商投资项目分别下降47％、40％、31.6%、30.4％和21.2 % ，合同外资额分别下降30％、16.6％、20％、18.9％和12.3％。广东全省21个市仅4个市合同外资保持增长，其余各市全部下降。其中有6个市降幅超过50%，最高降幅达到75%。浙江省新设外商投资企业同比下降40％以上，降幅创近10年新低；合同外资额从3月份出现拐点以来，到目前为止降势持续加剧。

2.新设外商投资制造企业下降明显

2008年1～9月全国外商投资制造业新设企业同比下降43.2% ，实际使用外资增幅低于全国平均水平6.17个百分点。广东制造业项目数和合同外资额分别下降45.3％和12.2% ；青岛市新批制造业投资项目比例从2005年的85.4%下降到2008年的44％;北京市通讯和交通运输设备制造业利用外资分别下降19％和82％;吉林省汽车及零部件利用外资下降51.7％。全国3845家外商投资企业减资，合同外资减资额同比增长1.2% ; 3217家外商投资企业终止，合同外资撤资额同比增长0.7％。

3.外商投资房地产业明显放缓

2008年1～9月外商投资房地产业新设企业同比下降74.4%，实际使用外资增幅持续回落。总体态势是尚未进入者流入速度明显放缓，已进入者投资策略渐趋保守。美联银行已决定暂停投资，并考虑将已投资房地产项目证券化后对外出售；新加坡、香港等部分房地产开发企业均表示对内地市场暂时观望；汇丰银行有7亿美元基金已进入内地市场，但目前仅投资1亿美元，现已暂停在华所有投资活动。

（二）对我国境外投资（ODI）的影响

1.全球金融危机给我国企业带来了外需回落、财务紧张等多重困难

截至2008年8月份，欧元区15国和欧盟27国零售额均连续三个月同比下滑。英国2008年7～9月份零售额同比下降1.1% ，其中9月份下降1.5%，已连续4个月下滑，并创2008年4月以来最大降幅。2008年3月份以来，美国耐用消费品订单已连续6个月出现负增长。随着危机的不断深化，海外投资交易风险极大。同时，危机深化导致企业违约率提高和资金链断裂等，都为企业带来意想不到的危机隐患。特别是当前需求下降、价格低迷条件下，企业盈利能力难以达到预期。

2.企业融资困难加大。因危机影响，全球股市低迷，IPO市场异常惨淡

美国自8月8日以来无一只新股上市，创下1980年以来最长真空期纪录；亚洲有63宗IPO被搁置或取消。中冶集团因海外上市融资计划搁浅，目前其澳大利亚铜矿、镍矿开发项目后续投资面临很大压力。此外，我金融机构海外网点本来就少，此次危机又将进一步放缓我金融国际化进程，使我金融服务难以适应“走出去”需要。

3.危机致使相关国家经济管制日趋严重

金融动荡使各国经济政策趋向内顾和保守，如韩、越等国已出台一系列外汇管制新措施，不排除更多国家为求自保而加强监管，甚至冻结外汇流出的可能，从而增加我企业融资、交易、汇兑成本和经营风险。一些发达国家为强化金融监管，正在推出新的会计准则和风险评估标准，其经济和金融规则调整也为我企业“走出去”带来新的不确定性。

4.美国经济及美元的不确定性致使我国美元计价资产存在巨大缩水风险

此次危机我国对外直接损失虽然不多，但因我国外汇储备美元债券资产数额庞大，同时海外投资大都以美元计价，虽然现在其安全性尚有保证，但美国巨额救市投入，将来必然导致美元重新贬值，这将大大增加我国美元资

产缩水风险。

三、全球金融危机对我国外汇管理的启示

（一）优化投资环境，完善落实相关法规的配套措施

建立和完善外资并购安全审查机制，降低外商投资企业经营的不确定性，细化和落实促进产业梯度转移的政策措施，对投资和内需拉动能力较强的企业特别是行业龙头企业加大支持力度。

（二）扩大境外优质资产及金融人才的采购，增强我国经济的核心竞争力

对能源资源领域，要抓住机遇加快海外战略布局，重点应关注进口依赖程度较高的资源及产区，比如中东的石油，俄罗斯的油气，澳大利亚的铁矿石，智利的铜矿，南非的金矿等。对农业开发领域，积极鼓励有条件企业到境外从事农产品种植和加工等境外资源开发，建立稳定、可靠的境外农产品供应基地。我国应结合自身实际情况在能源储备及优势矿产业上加速向外并购的力度，同时鼓励农业开发企业走出去。把握西方金融机构大力裁员机遇，积极引进海外高端金融管理人才，特别是有丰富实战经验的华语人才。完善灵活的用人、留人机制，提高我国金融机构竞争力。

（三）把握好外汇监管和资金往来便利的平衡点

在科学利用现有外汇管理措施的基础上，防止因股市、楼市走低，人民币升值放缓可能出现的热钱抽逃，关注撤出西方市场的国际热钱可能进入我国的苗头，防止热钱大出大进，杜绝外资企业非正常撤离，审慎对待房地产等与本轮危机关联度较大的行业。

（四）加强国际合作，打击国际游资

目前，国际金融市场卜的国际游资数量约达数十万亿美元，具有相当大的破坏力。这些国际游资时刻都注视着世界各围的经济金融发展。我们应该加强际合作，与其他国家、国际组织建立良好的合作关系，互相交换有关国际游资活动的情报信息，同时建立完善的国际游资监测预警机制，加强分析研究，防患未然。

参考文献：

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[2] 胡星：从次贷危机到全球金融危机:警示与反思[J].社科纵横.2009.1

[3] 李强.浅谈2008国际金融危机及我国的应对策略[J].中国商界(下半月).2008.11

[4] 李成，郝俊香.国际资本流动理论的发展与展望[J].西安交通大学学报(社会科学版).2006.3