柳传志的风险投资

齐　忠

联想投资公司和弘毅投资公司就是柳传志新业务的“舞台”。

2001年,柳传志把联想集团分拆成为神州数码和联想集团，自己出任联想控股公司总裁。柳传志认为联想控股公司只有两家高科技公司,经营上的风险还是很大。例如联想集团收购IBM个人计算机事业部的业务上，如果支持就会冒着很大的风险，一但失败联想就会全军覆灭，如果不支持就妨碍收购。在2001年柳传志再次决定把联想控股公司变成一家投资公司，其实从现实上看,联想控股公司本身就是投资公司，它下面的5家公司神州数码、联想集团、联想投资、融科智地、弘毅投资，都是独立经营管理的，每家公司经营业务也是非常专一的。这次改变只是柳传志决心在风险投资市场开拓新业务,联想投资公司和弘毅投资公司就是柳传志新业务的“舞台”。

联想投资公司是是联想控股旗下专事风险投资业务的子公司，2001年4月成立。现在已经管理过3期风险投资基金，第1期基金是2001年注入的，共有3500万美元，全部来自于联想控股公司。第1期基金柳传志没有用外面的钱，他说:“因为不知道自己会不会管理风险投资。怕失败后毁了人家的钱又损害名声。” 第1期基金投资成功后他引进第2期基金，2006年又引进第3期基金，资金为1700万美元，联想控股公司在1700万美元中占50%左右，其它的是外面募集来的资金。

几年来联想投资公司的业绩还是很不错，全部风险投资共完成57个项目，北京市中关村地区投资25个项目，第1期基金已经全部收回本金，盈利率在50%以上。2、3期基金回报率高于1期。

联想投资公司给卓越网的风险投资只有200多万美元，2003年，柳传志把卓越网卖给美国亚马逊公司，投资回报率是13倍。

联想投资公司为中讯软件集团注入风险投资，中讯是专做日本软件外包的公司，2004年在香港上市的。这项投资使联想投资公司得到很高的回报，目前联想投资公司没有完全退出中讯软件集团，是柳传志不舍得完全退出。

联想投资公司投资的展讯公司，是做一家做手机芯片的公司，2007年获过国家科技进步一等奖，现在已经在美国上市，回报率也非常好。

文思公司也是联想投资公司注入风险投资的公司，是专门是做欧、美的软件外包的公司，前景非常看好。

2006年，有关机构评出的中国最具有投资价值的50家企业中，联想投资公司已经投资其中的9家。2007年又投资其中的6家公司。

弘毅投资是联想控股旗下专事并购投资管理的子公司，该公司在2003年起步,自有资金为3亿元人民币，资金完全来自联想控股公司。2007年底,该公司已经有资金5.8亿美元。这些资金大部分都是从国外私募来的，投资人都是国外很有风险投资经验，很有名望的商业人士。

弘毅投资目前投资并购10家企业，其中6家是国有企业，4家是民营企业。10家企业的经营范围很广,有建筑材料、医药、机械设备、能源等。弘毅投资首期投资并购的回报率是3.87倍。第2期投资并购的回报率是5.54倍，第3期投资并购的回报率目前还没有计算出来，因为在第3期中虽然有3家企业上市，但是弘毅投资并没有从这些上市企业中退出,无法计算回报率。

第3期投资并购的林洋公司，是一家制造太阳能新能源的企业。2006年12月上市，估计有2.6倍的回报。

中国玻璃公司也是弘毅投资的投资并购企业，柳传志花了大的精力，现在投资回报率是4.8倍。弘毅投资的投资并购企业还有先声药业，它是一家民营企业。2005年投资，20007年在纽约上市，投资回报率是7.5倍。

弘毅投资在投资并购这些企业时以“事为先、人为重”。“事为先”就是先看项目，“人为重”，就看企业领导班子的情况。柳传志在这两方面很有经验，因为联想是从小做到大的公司，所以对什么样的项目和人看的比较准。

弘毅投资在投资并购这些企业的过程中主要做做4件事,“选”、“管或者叫帮”、“募”、 “退出”。也可以称为“选”、“帮”、“融”、 “退”。

“融”和“退”是指融资，以及该企业上市后, 弘毅投资从企业中退出,拿到应有的回报。

“选”是指对投资企业挑选，这一点对小规模投资来说非常重要，国外在并购企业的过程中,“选”的时候是可以对并购企业采取大动作的，美国PE私募基金经常在“选”的时候采取大动作，弘毅投资没有这样做，“选”的时候主要是帮助企业改变机制，如果发现不行就不进行投资。

“帮”有4个内容，第一个是对企业产权机制进行调整。第二个是对企业经营战略的制定。第三个是提升管理水平。第四个是金融服务。在投资中国玻璃集团时,柳传志就是采用“帮”的4项内容。

2003年，弘毅投资对中国玻璃集团的前身，江苏玻璃集团进行投资并购，这家企业成立于20世纪60年代，经营不善长期亏损。2002年企业进行调整,新的领导人是江苏省宿迁市政府的副秘书长，这个人很有能力在企业推出很多改革措施，弘毅投资对该企业详细调查后认为有投资价值。投资的第一步是把该企业在银行的债转股百分之百收购，然后进一步投资扩大生产量。

江苏玻璃集团当时只有两条生产线，日产玻璃900吨，年产值3亿元人民币。弘毅投资把该企业扩大到16条生产线，日产玻璃5530吨，年产值已经是22亿元人民币。在投资的过程中弘毅投资还将该企业部分股份让给皮尔金顿集团，该集团是全球最大的玻璃公司，皮尔金顿集团的进入不仅带来了资金,也带来先进的技术。目前中国玻璃集团已经在香港上市。

柳传志介绍这项投资“帮”的方法时,他说:“首先在该企业建立规范的董事会，然后再让管理团队的持股，让管理人员有主人的感觉。第二就是开拓海外业务。玻璃行业的年业绩有周期性，有时一年高一年低，有时两年高两年低。今年建筑业大发展需要玻璃很多，年业绩就好。明年建筑业不景气，年业绩就不好。我们帮助江苏玻璃在海外建立营销渠道后，使得它的销售业绩平稳不再成波浪型，这样的财务报表在该企业上市以后，对股民的交代有很大好处。我们引入皮尔金顿后，也使企业拥有新的高档玻璃生产线，不仅提高企业的价值，也有了再次收购的本钱。不久我们又收购了蓝星玻璃，使中国玻璃集团成为中国最大的生产玻璃厂家，超过陕西洛阳的洛阳玻璃集团。再有就是“融”,我们为该企业的打通融资渠道，资金来源于上市融资和私募。”

从柳传志的谈话中可以看到，弘毅投资国有企业是先控股，然后进行企业运行机制改造、激励管理人员释放他们的聪明才智。

据联想控股公司有关人士提供的数据表明，2004年弘毅的风险投资是86亿元人民币，2006年是133元亿人民币。2006年，营业的收入增长率是31.6%，利润的增长是44.6%。

智者千虑,必有一失。柳传志这位在风险投资市场中的“智者”，当年在是否投资还是一家小公司的百度公司，亮起不投资的“红牌”。这件事让他十分后悔，不久前在某大型研讨会上，柳传志当着百度公司CEO李颜宏的面再次谈起这件事情，并自嘲的说:“今后再也不犯这样的错误。”。