四教授炮轰基金经理“不会选股”

李晔斌

武汉科技大学杨捷曾收集了2003年1月3日至2006年12月31日时间段内198周基金数据，对国泰金鹰增长、博时价值、大成价值、易方达平稳增长、银华优势、南方稳健、华夏成长、华夏债券、华安创新、华安中国、嘉实成长、长盛成长、大成价值、富国动态、融通新蓝筹、南方宝元、鹏华行业、宝盈鸿利等17只基金进行上述跟踪计算，得出少数样本基金具备选股能力，所有基金均不具备择时能力的结论。

对于中国基金的选股能力有人做过这样一组实验，选取2008年全年为一时间段，分A、B、C三组投资组合，每一组合都随机用飞镖投掷出20只股票，每只股票的投资额度占组合的1/20。

在规定时间段内，飞镖选出A、B、C三个股票组合按基金2008年平均71%仓位计算，收益率分别是-42.98%、-31.97%和-38.11%，三个组合的平均收益率是-37.68%；若按三个组合满仓操作计算，平均收益率为-53.08%。

2008年前成立的258只偏股型基金同期平均收益率为-47.02%，按71%仓位计算，这个成绩比飞镖选出的三个组合的平均收益率低了约10个百分点；A、B、C三个组合收益率分别高出偏股型基金4.04%、15.05%和8.91%。

基金经理们的选股能力可见一斑。

而浙江财经学院副教授刘建和则统计了2002年下半年至2007年上半年、10个半年期所有开放式基金择股与选时能力数据，发现基金整体在各个阶段中的选股没有明显倾向，市场把握能力也比较差，基金群体对于整个市场来说具有抗跌和抗涨的特点。

同时，所有业绩持续能力亦不强，一方面是因为开放式基金对证券行情的预测不准确，同时也可能与部分基金减持选股终于选时的操作理念有关。

另外，上海财经大学于丽应用国外成熟市场对开放式基金评价的指标， 分析了中国开放式基金的选股能力和择时能力等问题， 得出我国大部分开放式基金有一定选股能力但选时能力不是很强的结论，该研究报告选用从 2004年1月1日之前成立的29只开放式基金，并以2004年1月1日至2005年12月31日为熊市的一个时间周期，2006年1月1日到2007年6月 31日为牛市的一个时间周期，来分析开放式基金在熊市和牛市中的选股和择时能力。

最后，贵州财经学院副教授杨华蔚对开放式基金在牛、熊市阶段（2003年1月-2008年4月）选股与择时能力的比较研究后得出，在熊市阶段基金表现出较强的择时能力（32%的股票型基金和44%的混合型基金），说明在股市普遍低迷的情况下，机构投资者更为理性，对股市变化的预见性高于普通投资者的平均水平，表现出较强的市场把握能力；而在牛市阶段基金则表现出较好的选股能力，择时能力指标普遍为负值，在股市过热、股价普遍被高估的情形下，基金经理们都比较小心谨慎，以致错失了一些投机的时机。