货币需求探讨

熊　华

摘 要：通过对货币定义的探讨，依据中国人民银行对货币的定义与构成的相关解释说明来估计中国1990~2007年间的货币需求函数。

关键词：货币定义；货币需求；收入；利率

中图分类号：F031.2 文献标识码：A 文章编号：1672-3198（2009）03-0158-02

1 货币的定义与构成

西方历史上，货币定义衡量的主要是在经济交换中能起交换手段作用的资产数量总和的货币数量。但是，一般经济学理论理论研究的是一个纯粹的定义：货币是一种能直接起交换手段或支付媒介作用的东西。货币存量的经验定义的宽窄取决于是否包括交换手段的替代品。大多数西方经济学家所接受的广义货币定义是弗里德曼的货币定义，即货币是公众持有的通货加上公众在商业银行的所有存款。目前我国中央银行对货币层次的划分如下：玀0=流通中的现金； M1=M0+活期存款；M2=M1+准货币（定期存款+储蓄存款+证券公司保证金存款+其他存款）。

2 中国货币需求函数估计

为避免多重共线性，本文采取以下形式对货币需求函数进行估计：Ln（M）=C+ln（GDP）+ln（R），其中M为货币需求量，GDP为国内生产总值，R为利率。由于利率又多种多样，而且存贷利率差额又比较大，为真实反映货币持有的机会成本，主要采用如下利率：R0—短期贷款一年期利率；R1—长期贷款一至三年期利率（含三年期）；R2—长期贷款三至五年期利率（含五年期）；R3—长期贷款五年以上利率。鉴于改革开放早期中国货币与利率数据的大量缺失，本文主要采用的是1990-2007年这18年的数据（限于篇幅，数据在本文中不再列出，如有需要可与笔者联系），由于对应于同一年份，利率又是在不断的变化，本文采用该种利率与存在期进行加权平均得到的加权平均值。估计结果如下：

（1）针对M0的估计：

LOG（M0） = -1.15 + 0.88*LOG（GDP） - 0.22*LOG（R0）

（t［gdp］=31.61）（t［r］=-2.98） （R^2=0.9928）（F=1167.32）（dw=0.91）（P［White］=0.0972］）；

LOG（M0） = -1.10 + 0.88*LOG（GDP） - 0.19*LOG（R1）

（t［gdp］=32.56）（t［r］=-2.96） （R^2=0.9927）（F=1163.40）（dw=0.89）（P［White］=0.1079］）；

LOG（M0） = -1.05+ 0.88*LOG（GDP） - 0.18*LOG（R2）

（t［gdp］=32.06）（t［r］=-2.80） （R^2=0.9924）（F=1118.41）（dw=0.88）（P［White］=0.1046］）；

LOG（M0） = -1.02 + 0.88*LOG（GDP） - 0.16*LOG（R3）

（t［gdp］=32.90）（t［r］=-3.11） （R^2=0.9930）（F=1206.774）（dw=0.93）（P［White］=0.1278］）；

（2）针对M1的估计：

LOG（M1） = -2.79 + 1.11*LOG（GDP） - 0.35*LOG（R0）

（t［gdp］=50.96）（t［r］=-5.99） （R^2=0.9973）（F=3135.74）（dw=1.02）（P［White］=0.0194］）；

LOG（M1） = -2.71 + 1.11LOG（GDP） - 0.20*LOG（R1）

（t［gdp］=53.13）（t［r］=-6.07） （R^2=0.9974）（F=3200.22）（dw=1.02）（P［White］=0.6548］）；

LOG（M1） = -2.62 + 1.11*LOG（GDP） - 0.27LOG（R2）

（t［gdp］=52.58）（t［r］=-5.96） （R^2=0.9973）（F=3117.79）（dw=1.01）（P［White］=0.6976 LOG（M1） = -2.60 + 1.11*LOG（GDP） - 0.27LOG（R3）

（t［gdp］=54.54）（t［r］=-6.36） （R^2=0.9975）（F=3418.05）（dw=1.14）（P［White］=0.7027］）；

LOG（M1） = -2.72 + 1.11*LOG（GDP） - 0.22*LOG（R0） - 0.10*LOG（R2）

（t［gdp］=45.91）（t［r0］=-0.35） （t［r2］=-0.20）（㏑^2=0.9971）（F=1956.93）（dw=1.02）（P［White］=03244］）；

（3）针对M2的估计：

LOG（M2） = -3.0 + 1.21LOG（GDP） - 0.34LOG（R0）

（t［gdp］=137.51）（t［r］=-14.50）（R^2=0.9996）（F=3117.79）（dw=1.79）（P［White］=0.6426）；

LOG（M2） = -2.93 +1.21LOG（GDP） - 0.29*LOG（R1）

（t［gdp］=130.26）（t［r］=-13.22）（R^2=0.9996）（F=18891.56）（dw=1.63）（P［White］=0.7804）；

LOG（M2） = -2.84+ 1.21*LOG（GDP） - 0.26*LOG（R2）

（t［gdp］=127.39）（t［r］=-12.87）（R^2=0.9995）（F=17984.07）（dw=1.59）（P［White］=0.8366）；

LOG（M2） = -2.82 + 1.21*LOG（GDP） - 0.26*LOG（R3）

（t［gdp］=129.93）（t［r］=-13.27）（R^2=0.9996）（F=19026.79）（dw=1.78）（P［White］=0.7958）；

LOG（M2） = -3.00 + 1.21*LOG（GDP） - 0.33*LOG（R0） - 0.004*LOG（R3）

（t［gdp］=129.37）（t［ro］=-1.58）（t［r3］=-0.02）（R^2=0.9996）（F=13964.24）

（dw=1.79）（P［White］=0.6738）；

LOG（M2） = -2.87 + 1.21*LOG（GDP） - 0.13*LOG（R1） - 0.14*LOG（R3）

（t［gdp］=126.40）（t［r0］=-0.47）（t［r3］=-0.57）（R^2=0.9996）

（F=12028.30）（dw=1.71）（P［White］=0.9151）

LOG（M2） = -2.83 + 1.21*LOG（GDP） - 0.04*LOG（R2） - 0.22*LOG（R3）

（t［gdp］=125.28）（t［r2］=-0.17）（t［r3］=-0.57）（R^2=0.9995）

（F=11863.22）（dw=1.75）（P［White］=0.7776）

4 结论

GDP、R0、R1、R2、R3对M0、M1、M2有显著影响，但在联合解释方程中R2、R3对M1的影响不显著，联合解释R2、R3对M2影响不显著，拟合效果良好，方程显著成立，在5%的显著水平下不存在异方差，不存在明显的自相关性，其他组合均会造成至少一个利率变量系数为正，不符合经济实际意义。M0即现金需求量对GDP的弹性为0.88，狭义货币M1对GDP的弹性为1.11。广义货币M2对GDP的弹性为1.21，对利率的弹性 随着利率期限的延长而呈现递减趋势。随着对货币层次的扩展，对GDP的弹性不断增大，对利率的弹性也不断增大，。但总体上货币需求函数是稳定的，有利于货币政策的实施。然而文中模型出现的问题如添加多个利率产生的利率弹性变正数的现象也没有解释清楚。这也是本文最大的弱点。

参考文献

［1］@盛松成，施兵超，陈建安.现代货币经济学［M］.北京：中国金融出版社，2001，（2）.

［2］@杰格笛什，汉达.货币经济学［M］.北京：中国人民大学出版社，2000.