华谊兄弟的财技秀

乐天舒

华谊兄弟发展至今，很大程度归功于公司管理层将文化娱乐产业与资本运作进行了较好的融合。

十年磨一剑的创业板10月30日终于亮相了，华谊兄弟成了中国创业板首批28家公司中唯一一家影视公司，作为中国影视制作第一股，华谊兄弟股票一上市就受到了机构和股民的追捧。10月30日上午9时30分，华谊兄弟股票开盘价每股63.66元，下午15时收盘价70.81元。涨幅122.74％，居创业板之首。华谊兄弟董事长王中军持股4390.80万股，占比34.847％；总经理王中磊持股1389.60万股，占比11.028％。

15年前王中军用10万美金创办“华谊兄弟广告公司”，拉开了探索民营娱乐业的道路，15年间财富增长1567，75倍，相当于每年赚8361-33万元(截止2009年10月29日)，造就了中国民营娱乐业的神话。

创创业板开闸之最

作为这次申购的唯一一家文化公司，华谊兄弟本次公开发行4200万股，募投项目融资规模达6.2亿元，创下创业板开闸以来之最。

券商申购的热情远远超出市场预期，累计申购数量高达12.72亿股。华谊兄弟旗下众多的明星一举成为亿万富翁。公司的董事长王中军和总裁王中磊两人合计持股5780.4万股，仅以券商估计的发行价计算，这部分市值已经远超30多亿元。

一些分析报告预期，华谊兄弟未来三年收入以及净利润的增长率将继续双双超过50％。对投资者关注的资产负债率问题，公司董事、副总经理胡明说：“随着公司业务规模的迅速扩大，资金需求已迅速增加，近三年内公司经过3次增资扩股，2008年芪的资产负债率为30.58％。”一位获得配售的某基金投资经理表示：“我们看好其所在的行业，而且对公司三块业务都很看好，未来2—3年预计盈利增幅都能维持40％以上。”

娱乐业与资本联姻

华谊兄弟目前拥有三大业务：电影、电视和艺人经纪。娱乐业与资本联姻是其商业模式。

2000年，华谊兄弟太合并购了金牌经纪人王京花所拥有的经纪公司，从而进入艺人经纪行业，同时网罗了李冰冰、范冰冰等明星。华谊兄弟太合还在此基础上成立了两家专业化的分公司——华谊兄弟文化经纪有限公司和陕西西影华谊电影发行有限公司，前者负责艺人经纪服务，后者则专注于电影发行，全产业链模式呼之欲出。

王忠军认为，如今公司正处在“充分实现公司电影、电视剧以及艺人经纪三大业务板块的协同效应”时期，并希望借此次创业板上市融资的机会“实现年产6部电影，覆盖全年四大黄金档期，冲击票房前十。目前旗下九大制片人工作室将以年产量600集精品的速度迅速抢占每日各大黄金时段，极力打造属于国人的‘娱乐王国……一位获得配售的某基金投资经理指出，华谊兄弟发展至今，很大程度归功于公司管理层将文化娱乐产业与资本运作进行了较好的融合。

华谊兄弟先后进行的三轮私募均采用国际流行的“股权融资+股权回购”的操作手法，先从其他原股东手中溢价回购股权，再向新投资者出售股权融资，这样不仅保全了影片版权的完整性和对公司的控股权，也强化了外部资金的流动性，以便在获利后安全退出。

其成功运作资本的另外一个策略，则是将引入的资本额始终控制在企业发展的预期之中，既保持充足的来源，又不至于使企业最后被资本拖累，失去退出的能力，所以华谊兄弟在运用资本的过程中始终保持主导地位，将资本驯服为企业的工具。无论是首次引入太合集团，还是最后引入分众，始终保持控股50％以上。“只有保证了对企业的主动权，在影片制作过程中才能掌握话语权。”王中军说。

自2001年初步打造出全产业链模式后，王氏兄弟在三年后引入了Tom集团和信中利投资集团公司两大股东注资并回购了此前华谊兄弟太合中的太合集团所持股份，于是2004年华谊兄弟传媒集团正式成立，王氏兄弟持股七成跃升为控股股东。多种渠道融资使得华谊能够以少量投资撬动大片制作，这样既减少了拍片时的自有资金投入，又加快了资金周转率，还分散了影片不卖座的风险。另外，华谊兄弟也开拓版权预售，加快回笼资金。比如《功夫》和《可可西里》是华谊和索尼一哥伦比亚合拍，而《天下无贼》、《夜宴》是与香港寰亚合拍的，《墨攻》则采取了亚洲四个主要发行地区的公司联合投资并负责各自区域电影发行的方法。与此同时，通过与外部金融机构的合作，以及引入VC或PE，他们还将严格的财务制度引入了制片资金的管理上，精确到餐费、油费的制片预算方案，引入了审计和财务管理制度，这就使得资金方能对资金的使用进行有力的监管，从而保证了严格的成本控制。

打造千万富翁俱乐部

华谊成功上市，对民营文化产业发展具有里程碑式的意义。

在华谊兄弟股东名单中大牌云集，除实际控制人王中军和王中磊之外，还有马云、江南春等商业精英。而华谊旗下的明星股东们也一夜间身价暴涨。

在长长的自然人股东名单中，一眼就能看到冯小刚的名字，冯小刚持股288万股，占比2.286％，以10月30日开盘价63.66元每股计算，他的股份市值达到1.8334亿元。

公司的另一支柱、电视剧名导张纪中，2007年进入华谊兄弟，目前持股216万股，市值达1.375亿元。其他明星持股如表。

在上市前夕，10月25日，华谊兄弟获2008年度最佳商业模式奖。为此，董事会新闻发言人胡明表示，今后，公司将与国外传媒产业成熟的管理理念、中国传媒产业运作特点及产业现状相结合，较早建立了国内领先的“影视娱乐业工业化运作体系”，该运作体系的核心思想就是将公司各业务环节以模块化和标准化的方式进行再造。