外资并购正负效应分析

杜国平

提要目前，外资并购我国企业的浪潮风起云涌，而且外资并购的企业多属高科技或具有稀缺资源的某些行业的龙头企业。如何看待外资并购给我国经济带来的正负效应，对于切实加强政策监管，防范可能出现的风险具有重大现实意义。

关键词：外资并购；跨国公司；国家经济安全；正效应；负效应

中图分类号：F27文献标识码：A

外资并购我国国有企业，从根本上说是利益驱动，它追求的是高额利润，必然会与我国的利益产生一定的冲突。由此，决定了外资并购如同一柄“双刃剑”，它既可以弥补我国资金的不足，推动国内市场的发育、民族企业的技术进步，也可能带来垄断、冲击国产品牌、威胁国家经济安全等问题。我国在推动外资并购业务过程中，只有对这柄“双刃剑”的正负效应有着清醒的认识，才能切实加强政策监管，防范可能出现的风险。

一、外资并购的正效应

（一）促进国内企业的技术进步。跨国公司在我国并购的一个重要原因是其拥有技术、专利等垄断优势。技术、专利等无形资产的形成成本很高，但是通过跨国并购进行再利用的边际成本却很低。因此，跨国公司倾向于通过跨国并购的方式扩展这些垄断优势，这就造成跨国公司的技术向东道国的转移。研究表明：跨国公司在华投资企业适用的技术普遍高于中国同类企业的水平，而且有相当比例的跨国公司在华投资企业使用了母公司较为先进的技术。这种先进技术的转移有利于跨国公司通过垄断优势的扩张获得收益，同时也有利于我国企业技术进步。首先，跨国并购后会导致跨国公司以服务我国市场为主的研发活动增多，这样能够促进配套企业提高技术水平，并弥补我国企业研发经费的不足。其次，外资并购导致的技术转让将使我国企业通过三条途径获得技术外溢效应：一是跨国子公司与我国国内的厂商业务往来的过程中，国内厂商可以从跨国子公司先进的技术、管理、产品以及市场知识中受益，即通过技术联系效应实现了技术外溢效应；二是跨国公司凭借先进技术等优势加剧了我国的市场竞争，迫使国内企业努力提高技术水平，即通过技术的竞争效应实现了技术外溢效应；第三，跨国公司在华并购后会对被并购企业的员工进行培训，当受过跨国公司培训的员工独立创业或为国内其他企业服务时，他们从跨国公司所学习的专业技术和管理经验就随之扩散，即通过员工的流动实现了技术外溢效应。

（二）促进国企法人治理结构、决策机制的健全与完善，提升管理水平。外资收购国内企业的股权之后，打破了国内大中型国有企业一股独大的股权结构。基于自身利益，跨国公司必然会利用其控制权或影响力，彻底改变国有企业政企不分、产权不明的顽疾，培育产权明晰、政企分开、权责明确、管理科学的微观市场主体，从而有利于从根本上克服一股独大的缺陷，建立起符合市场经济要求的、健全的法人治理结构与决策机制。同时，随着治理结构的改善，先进的经营管理理念等软资源也将注入企业，所以并购有利于提升企业的经营管理水平。此点对于众多行业内的排头兵上市公司尤为重要。我国1，000多家上市公司中，90%以上由国有企业改制或发起设立，大股东一般为具有地方政府背景的国有大中型企业或政府国有资产管理机构，由此造成的“一股独大”和“内部人控制”问题在上市公司存在的所有问题中尤为突出。“一股独大”是因产权高度国有而产生，“内部人控制”则是因产权高度集中但却“缺位”而造成，这些导致很多上市公司治理失效、无视市场规律、行政命令式经营管理盛行、条块分割严重。通过引入外资大股东进入董事会和决策层，则可以改善上市公司治理状况，提高公司治理的效果与效率，打破条块分割的现状，按照市场化原则来运营企业。

（三）有助于我国产业结构的升级和优化。由于历史和政策等非经济因素，我国经济面临着严重的结构过剩问题，在资本配置上，同时存在资本重叠和资本分散现象。这就导致很多行业陷于低层次的过度竞争中，造成严重的资源浪费。但是，由于资本投入规模、资本专用性和经验曲线等因素的限制，企业在现实经济生活中不愿主动退出一个微利行业，更多的企业“退出”是借助于外在市场实现的，并购正是解决我国资本配置结构问题的现实途径。虽然我国的存款数额和外汇储备数量巨大，但由于各种因素的影响，其利用效率极低。所以，我国仍然存在资本要素稀缺，而跨国公司可以凭借其雄厚的经济实力通过跨国并购加快我国的产业重组。我国在“十五”规划中提出将以收购、兼并方式加大引进外资力度，这表明我国政府在国有经济战略调整和国有企业改革过程中大胆利用外资并购方式的积极态度，有利于更好地引进外资。

（四）增强竞争效应。外资并购能够帮助我国政府不断完善市场竞争环境、充分发挥竞争机制的作用。并购之前，并购要约会激励目标企业采取更有效的战略积极主动地提升自己的竞争力。并购后，如果跨国并购使陷入经营困境的目标企业转危为安，这必然会增强国内市场的竞争强度。如果其他国内企业还想保持原有的市场份额和原来的竞争地位，就必须积极主动地在管理理念、企业制度以及研究开发等方面增强实力。

（五）引入国际经济通行的规则惯例，使我国企业分享经济全球化成果，生产要素全球性优化配置。我国很多企业过去对国际市场不熟悉，通过外资并购，国内企业可以向全球发展，实现国际化经营；国内企业可以在更大规模、更高层次上迅速利用跨国公司的企业内、产业内分工体系和全球网络，把我国的优势迅速转化为在国际市场上的竞争优势。

生产要素的全球性优化配置主要体现在：1、资金与劳动的互补。跨国公司资金相对过剩，而中国在经济高速增长时期，企业资金匮乏是比较普遍的现象，资金从过剩领域流向稀缺领域会提高资金利润率。2、技术与市场的互补。中国市场的巨大容量和高增长率使外资以新设投资的方式扩展在华业务已经显得步伐太慢、资金成本过高，以并购方式进入中国市场已经成为越来越多跨国公司的选择。作为逐步开放的市场，各国企业进入中国市场的机会是平等的。因此，在中国市场上，企业面临的却是国际竞争，为了能够取得竞争优势，占据尽可能多的中国市场，跨国公司不得不投入他们拥有的先进生产技术和管理技术。由于先进技术的迅速投入，生产效率得到提高。3、生产能力与营销能力的互补。这种互补可以体现在国内市场和国外市场两个方面。面向国内市场，国内企业有现成的销售渠道，具有营销优势；跨国公司有先进的技术和成熟的产品，具有生产优势。面向国际市场，国内企业有丰富的原料资源和低廉的生产成本，具有生产优势；跨国公司有广泛的国际销售网络，具有营销优势。这两种能力的结合，使双方企业的优势得到互补，劣势得到弥补，促使双方企业的生产能力和营销能力都得到充分发挥，使国内和国际市场同时得到扩展。

二、外资并购的负效应

（一）对政府经济政策的冲击。跨国公司作为独立的经济实体，在并购时必然从其自身利益出发，所以跨国公司的并购活动往往与我国的产业政策导向有一定差距。但是，我国政府不能像对待国有企业那样通过组织和财政上的控制使跨国公司服从自己的总体规划。比如，我国政府总希望通过外资发展农、林、牧、渔这些发展慢、收益低的行业，但是跨国公司更愿意并购那些投资少、见效快的行业企业。外资投向与我国经济发展目标存在一定的偏离、外商投资区域分布失衡、外商投资企业发生的侵蚀国有资产等情况，在一定程度上会随着外资并购的大规模发展，弱化国家财政和货币政策对社会投资总规模的调控能力，影响到产业政策的顺利实施。

（二）挤占国内市场，在某些行业形成外资垄断。国内企业在技术、管理以及资本等方面都要弱于跨国公司。在市场和资源有限的情况下，优质的生产要素必然要向外资企业倾斜，导致国内同行企业吸收同样质量生产要素的成本提高，由于短期内无法迅速提高效率，利润空间必然会被压缩，甚至被挤出原有市场，从而出现外资垄断现象。目前，国内的化妆品、洗涤剂、胶卷、饮料等行业，外资垄断趋势已经形成，并且这种垄断趋势正向通讯、网络、软件、橡胶和医药等行业扩展。外资并购国内企业后，有可能打破国内原有的供应链，转向跨国公司母公司或跨国公司在国内的配套生产企业，形成国际性生产与购销的集中和垄断，即跨国公司对国际市场的垄断。国内、国际两个垄断市场的形成，会遏制我国民族工业的发展，侵蚀民族文化，掠夺性开发我国不可再生的稀缺或战略性资源，这必然会加剧我国经济发展与资源供给的矛盾，导致国家经济的可持续发展失去资源保障。

（三）本土化品牌流失，自主开发能力被削弱。跨国公司往往拥有经过市场长期锤炼的知名品牌，国内品牌无论是在知名度还是在市场运作方面都处于落后地位，国内同行业企业的本土化品牌在竞争中肯定处于劣势，会被市场逐渐淘汰。并购后的国内目标公司拥有自己的品牌，但是被跨国公司并购后，跨国公司往往会着力打造外方品牌，国内公司原有的品牌居于从属地位甚至被放弃。国产品牌的流失实际上是一种无形资产的流失，由此产生的直接后果是阻碍了国内企业的健康发展，对于我国在国际市场中的竞争来说，是一种巨大的损失。

（四）国有资产流失严重。在我国，由于上市公司股权结构的特殊性，国有股 （包括国家股和国有法人股）目前尚未进入二级市场流通，外资并购上市公司主要在二级市场之外通过协议转让完成，而且国有股转让价格通常由通过一对一的协商谈判方式确定，转让价格高低往往取决于双方的议价能力而非股权的内涵价值。而外资并购所选择的目标上市公司往往是资金匮乏、技术落后而暂时陷入经营困境的公司。这些上市公司急于引进外资和技术，借以摆脱经营困境，所以通常在谈判中处于劣势，出现低估公司的股票价值，外商也借机极力压价，从而导致国有股权转让价格过低，造成国有资产损失。

（五）攫取重要资源，控制重要产业与关键技术，给国家经济安全造成隐患。部分跨国企业在华并购的目的就在于取得稀缺资源的控制权，在取得控制地位后，只会在我国完成附加值极低的开采及初级产品的加工，然后就将原材料或初级产品出口到母国，在母国完成高附加值产品的开发。这种以牺牲稀缺资源、战略资源为代价的引资，虽可在短期内带来资金及就业的机会，但结果得不偿失。稀缺或战略性资源是不可再生的，外资并购后的掠夺性开发，会加剧我国经济发展与资源供给的矛盾，导致国家经济的可持续发展失去资源保障。自1988年诺基亚在我国设立第一家跨国公司研发机构以来，跨国公司主要选择电子及通讯设备制造业、交通运输设备制造业、医药制造业、化学原料及化学品制造业等高新技术产业。多数跨国公司对于目标公司通常会牢牢控制关键技术、尖端技术，限制在华技术开发能力，这无疑对我国经济安全构成威胁。

（六）歧视性地选择合作伙伴，造成企业利益相关者的利益损失。跨国公司到国外投资时，往往选择母国企业作为原料供应商和经销商，或以此威胁目标企业的原供应商和经销商，打压他们的利润空间，侵害原合作伙伴的利益。追随客户的现象在银行业也比较普遍。当跨国产业资本在新兴市场有所发展时，同一国的金融资本会接踵而来。跨国金融资本为跨国产业资本提供金融支持，为实现对国内企业的并购，提供资金来源，也增加了并购价值向国外转移的渠道。

（作者单位：平顶山煤业集团天宏焦化公司）