浅论我国资本市场存在的问题及对策

摘 要：我国的资本市场是从上世纪90年代初开始，它的存在已经有20年了，资本市场在中国的出现，为中国经济持续、快速、健康地发展起到了重要作用，它为我国建设具有中国特色的社会主义市场经济注入了很大的资金和活力，对我国经济平稳的快速发展起到了举足轻重的作用。但同时在我国经济市场化的过程中，资本市场发展的深层次问题和矛盾也逐步暴露出来，严重阻碍了资本市场的进一步发展。在新的历史条件下，我们必须注重保持资本市场的长期稳定，以便于国民经济的可持续稳定增长。

关键词：资本市场 结构 制度 问题对策

中图分类号：F830.9 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2009）02-101-02

党的十六大报告指出：“发展是硬道理”，“发展必须坚持以经济建设为中心”。经济建设的发展离不开资本市场的支持，为实现国民经济的快速可持续平稳的发展，我们必须有一个良好的资本市场环境，这样才能较大程度地发展资本市场的优化资源配置的功能，才能有利于我国经济结构的调整和加快经济的发展，提高资本的使用效率，完善金融市场结构，以最小的资本投入，实现最大的产出。

一、我国资本市场结构和产品结构方面存在的问题

1.我国上市公司的结构不合理。目前尽管我国通过证券市场融资的企业逐步增多，但与国家提倡的大力加快发展多种形式所有制经济的政策很不相称，融资难成了很多企业发展的颈瓶。

首先，在上市公司中，国有控股企业占绝大多数，据不完全统计，在上市公司中，私有公司的融资额不到10%，使得很多民营企业无法从资本市场上直接融资，从而阻碍了私营企业的经济发展。

其次，在资本市场，尤其是上市公司中，大企业比重大，小企业比重小，随着中国银行、中国工商银行、中国平安保险、大秦铁路的上市，这种矛盾更加突出，小企业融资所占的比例就更小。

第三，传统产业、劳动密集型企业上市公司多，高新技术产业上市公司少，直接影响到我国高新技术产业的发展，创业板块已呼之欲出多年，但迟迟不能进入资本市场。

2.在资本市场中，金融产品的结构不合理。

第一，金融业务品种缺少多样化。当前我国的银行业，还停留在传统的业务上，大部分只是支持大型生产企业。对贸易、商业、服务业及中小企业，金融服务缺乏机动灵活的政策和服务品种，嫌贫爱富，有钱的企业银行跟着尾巴追，没钱但有发展前景的企业，银行远远避开，没能为中小企业及创业企业提供有力的服务。中小企业及创业企业，尤其是贸易、服务行业，企业融资十分困难，在证券市场同样存在此类问题。这几年，拿银行贷款与直接融资比较来看，资本市场直接融资的功能比例减小，直接融资的功能消失了，贷款是直接融资的将近18倍，资本市场资源配置的功能失效，有前景、高效能的企业得不到资金，或者是得不到廉价的资金，而资金大量地流向高能耗、低效率企业。目前，国家对高能耗企业的各方面限制，证明了这一点。

第二，服务手段跟不上市场经济的发展需求。目前银行缺乏主动性，基本上是由企业主动找上门，不能为企业提供丰富的服务品种，不主动与企业沟通。在当今全球电子信息化的时候，证券业务已逐步全球化，金融业务也全面市场化，随着我国金融业的开放使得资本市场的竞争不只是行业内部的竞争，也不只是国内同行业的竞争。它不仅是服务质量和价格的竞争，而且是现代资本市场与传统资本市场的竞争。随着资本市场的全球化，我国的资本市场面临着激烈的竞争，因而服务手段跟不上市场需求，必然被市场淘汰。再者是银行结算系统，各自为政，独立运行，相互间的资金运行速度慢，不同银行之间的资金往来，少则两天，多则三天，增加了资金的空转时间，使企业不能有效地尽快使用资金，阻碍了资本市场中资金的流动速度，从而影响资本市场一体化的发展。

3.资本市场层次结构不合理，资本市场资源配置的功能失效。中国已经加入了WTO，中国经济要发展，中国经济要市场化，因而中国经济需要国际化，这就更加需要资本市场。不仅仅需要股市，而且还需要多层次资本市场，这是党的十六届三中全会明确提出的，也是2008年年初的“国九条”已经明确说了的，然而，我国目前资本市场体系结构仍然单一，缺乏层次性。

首先，从监管，防范风险角度出发，形成了简单的以沪，深两个交易中心的单一市场，而缺乏适应市场需求的多层次市场体系。

其次，我国目前股市中，只有主板市场和中小企业板块，中小企业板块所占比例也很小，缺少创业板块；私有经济所占比例不足一成，因而不能满足融资者的多样化融资需求及投资者多样化投资需求。

第三，中小企业融资难，是目前一个不争的事实，我国尚未建立系统的信用体系，资本市场缺乏多样化，因而中小企业的融资很大程度上得不到银行的支持。我们的资本市场中，上市的门槛又高，中小企业要想直接融资就更加困难，从而制约了中小企业的发展。

二、资本市场制度方面问题

1.体制问题。首先，中国股市被戏称为“政策市”，行政干预过多，股价的波动受到政府及行政机构介入，行政色彩较浓，尚处于市场的初级阶段。西方国家资本市场已有100多年，而我国刚刚20年，很多问题需要探索。其次，上市公司很多是经“包装”上市的，无业绩支撑，包装的目的与地方政府部门利益有关，“包装”是为了圈钱，因而大大打击了中小投资者的热情，从而引起在股市上产生了投机行为。第三，在上级主管部门干预过多的情形中，监管人员中多是上级主管部门任命，人才缺乏有效的竞争，因而监管人员的素质受到影响。

2.缺乏有效的市场监管体系。资本市场的正常运行，依靠有效的机制和健全的法律体系为保证，尽管我国目前出台了“证券法”等有关法律法规，但真正实施尚存在一定难度。因为我国很多上市公司是由原企业改制而成，亦即所谓“优化组合”、“资产优化”整合而来，在整个集团企业中，上市公司的主管部门多以国有控股为代表身份，对企业进行监管，董事会成员均来自大企业内部，并且有很多监管人员是由行政任命，因而很难真正发挥约束和监督作用。尽管在2006年证监会就已规定不得挤占上市公司资金，在股改前一定归还挤占上市公司资金。但上有政策，下有对策，资金上不占用，但在资产上、物资上，尤其是人力资源上，权属不清，互相渗透现象仍然很普遍。这主要还是因为各级监管部门的职能和制度等没有完善，缺乏事前监管，监管的法律法规也不健全，严重滞后于证券市场的快速发展，尤其是有些企业关系到地方政府、本部门的切身利益时，就更加严重，因而影响了我国资本市场的发展。

三、解决我国资本市场存在问题的对策

尽管目前资本市场存在以上问题，制约了资本市场的健康快速发展，但只要我们采取相应的策略和措施，就能促进其进一步的发展，使资本市场的各种规章制度、法律法规得到落实和实行。从我国国情出发，借鉴国外先进的资本市场管理经验，针对我国资本市场存在的问题，笔者认为应采取如下对策：

1.推进资本市场的改革开放和稳定发展，优化资本市场结构，不断完善和调整上市公司结构。第一，推进资本市场的改革开放和稳定发展，要优化资本市场结构，尤其是上市公司的所有制结构，这就要求我们要逐步放宽上市公司的条件和门槛，使各种经济性质企业既能在银行融资，也能在股市直接融资，在加大民营企业、中小企业在上市公司所占比重的同时，让一些具有良好的发展前景、科技含量高的企业能占有一席之地，使得上市公司的结构更趋于合理，这就要求构建多层次的资本市场体系，才能彻底扭转上市公司的结构。第二，加大资本市场投资品种的同时，引导投资者进入市场，提高金融市场的证券化和流动性，让要融资的企业能融到资金，要投资的企业能通过多层次、多渠道的投资，从而活跃整个资本市场。

2.建立创新激励机制，不断完善金融产品结构。第一，加大债券市场的同时，积极发展期权、期货市场，扩大资本市场规模，在资本市场上增加投放金融品种，以满足投资者的需要。第二，要在建立健全激励机制的同时，建立健全服务体系，提高服务质量，为中小企业，建立有效的信息平台，更好地为中小企业及具有创新型、技术含量高的企业服务。第三，在进一步完善证券发行市场的同时，大力培养机构投资者，进一步完善资本市场的交易功能，使我们的各类企业都能在资本市场里各得所需。第四,各金融企业和金融机构要建立一个完善的交流互信平台，利用现代化电子信息和互联网络，在各银行、证券市场、保险业、新兴的担保业等之间，建立起互通平台，加快企业间的资金流动，提高资本的使用效率。

3.发展多层次融资品种，实行资本市场资源优化配置。第一，加快建立融资信用担保机构，为中小企业融资提供有效服务。针对我国中小企业融资难的问题，我国应加大力度推进融资信用担保业的发展，融资担保机构的主要职能是为中小企业融资提供担保，分化金融机构的风险，使中小企业融资难得到解决。目前我国各省市已逐步建立了融资信用担保机构，确实为中小企业的发展提供了很大的帮助，仅以广西为例，2007年通过投融资担保机构担保，通过银行融资，就达25亿元人民币，全国通过投融资担保机构担保向银行融资，据统计达到1200亿元人民币，因而很大程度上帮助了中小企业的发展。但目前仍有大量的中小企业融不到资金，因而加大力度实现资本市场品种多样化，才能真正解决融资难的根本问题，同时也使得资本市场的体系构成进一步得到完善。第二，针对目前我国资本市场中，金融产品结构不够完善，比较单一的状况，要以市场为主导，建立激励机制，大力开展自主创新，并结合市场的需求增加金融产品的投放力度，充分发挥金融体系的功能，进行跨时间、跨空间、跨规模、配合国家政策的调整，进行优化资源配置。第三，进一步健全资本市场化体系，加大结构调整。我们要逐步建立满足不同类型和企业融资需求的多层次融资体系，推进创业板市场的上市，拓展中小企业融资渠道。并在此基础上放宽中小企业上市条件，实行一次性全流通，使中小企业板块成为一个新的创业板市场，为中小企业的发展提供融资平台。第四，加大力度建立机构投资者，以防范中小投资者的风险。在加大力度扩大金融品种的同时，应加快建立机构投资者，成立多种形式的投资基金，以提高各种投资基金在资本市场中的比重。中小投资者能通过投资机构获得较为保险的收益，从而激发中小投资者的热情，在此基础上能够增大资本市场规模，扩大资本容量，使得资本市场资金充裕，以利于促进资本市场的发展。我们不仅要发展股票市场，还要大力发展债券市场；不仅要培养个人投资者，还要大力培养和发展机构投资者。在完善证券发行市场的同时，还要进一步完善证券交易流动市场；在交易市场中，不仅要完善场内交易市场，还要培养场外交易市场；真正使各类型企业能通过不同渠道在资本市场中得到资金，同时又使各种机构和个人投资者有多层次、多方位的投资渠道。

四、对资本市场体制存在问题的对策

1.针对行政干预资本市场过多的问题，要通过实现政府职能的转变，减少政府及主管部门对资本市场的行政干预。

在市场经济体制下，政府干预的资本市场，只能是政府部门的一个附属体，不但起不到促进资本市场的发展，反而阻碍了资本市场的进一步扩大和发展，缩小了资本市场的功能，由于违反市场经济的规律，增大了资本市场的风险，从中国股市16年来经历了的风风雨雨就能证明这一点。因而，既然是在市场经济的条件下，那么就应该顺应市场经济的规律，通过市场规律来调节，来决定市场，而不能由行政手段干预和决定市场。行政职能部门在资本市场中，应只能起到监管和扮演引导的角色。例如，证监会应逐步减少对股票上市的行政性干预。如果说，中国人民银行的职能是保持货币币值的稳定和货币总量的投放，那么证监会就应当以保护证券市场的长期稳定发展作为首要任务，在此基础上，应多考虑什么情况下对经济发展有益。如果中国的资本市场不能真正走向市场化，不按照市场发展规律去发展，那它就会影响到各种资源的有效配置效果，长期下去只有妨碍我国经济高速平稳的发展。当然，并不是说，在金融领域这一块，一味地过度放开，过度的放开也可能会带来难以控制的风险。但是我们要辩证地去看待这个风险问题，因为现阶段我国的各种基础条件发生了很大的变化，如果为了规避风险，干预过大，不由市场规律和价值规律去决定，那资本市场只能永远地停留在原来的水平上，谈不上发展。当然政府或主管部门应当密切关注和监督资本市场的动态和影响，严防股市过度泡沫而引起崩溃，在这方面我国政府部门做得比较好，2008年以来通过调整银行储备金及利率来调节股市，特别要指出的是，2008年5月财政部门就通过调整交易印花税从1%上调到3%，来打压狂热的股市。结果一公布该政策，第二天，沪市就下跌280多点，下降幅度达6%以上。这说明当政府主管部门发现股市过度虚涨时，就要通过利用利率这一金融杠杆及税率这一税收杠杆来调整，以达到保证资本市场的稳定健康发展。

2.建立健全现代企业管理制度，严格遵守有关法律法规。要把资本市场真正市场化，必须通过建立健全的现代企业管理制度，在权力机构、决策机构、监督机构和经营管理者之间，建立互相制衡的机制，逐步完善和规范管理系统，使资本市场能有健康秩序地发展。

3.加强推进依法行政。在资本市场资金放开的同时，加强资本市场的有效监管，要提高执法人员的自身素质和执法水平，树立与时俱进的监管理念，完善监管手段的同时，提高监管效率。

4.强化日常监管，切实维护市场秩序。加强监管是顺利推进资本市场改革发展工作的重要保障。各派出机构、交易所和行业协会要根据当前市场违法违规行为新特点，认真履行职责，切实担负起一线监管责任，不断提升监管合力，共同维护好市场秩序。努力使市场公平、公正、公开、透明，从而达到人人监督市场的目的。

参考文献：

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6.尚福林.中国资本市场存在四大问题及统筹兼顾.2005年11月2日在北京出席“中国论坛”时的讲话

7.卫思祺.浅析中国资本市场.南阳师范学院学报（社会科学报），2004（6）

8.推进资本市场改革开放和稳定发展.中国证券报,2002.11.29

（作者简介：谭树勇，广西投融资担保有限责任公司副总经理 广西南宁 530022）（责编：若佳）