去也资本运营的认识与实践

　　摘要：文章就企业资本远营的概念、方式、作用进行了阐述，并就所在集团开展资本运营的实践进行了分析总结，指出了企业在进行资本运营中须注意的几项问题。
　　关键词：资本运营；结构调整；触资
　　
　　改革开放以来，我国经济体制发生了两次根本性的转变，企业的经营方式也从单纯的生产型向生产经营型转变。再由生产经营型向资本经营型转变。国内市场的成熟以及竞争的加剧，使传统的企业增长方式无法跟上发展的步伐，资本运营在企业的经营过程中扮演着越来越重要的角色，笔者现结合本企业的实践对企业的资本运营作概要性的分析。
　　
　　一、对资本运营的认识
　　
　　资本运营是企业通过投融资、资产重组和产权交易等手段。对资本实行优化配置和有效使用，以实现资本盈利最大化的经营活动。
　　
　　(一)资本运营的方式
　　企业对资本运营方式的选择须结合自身发展的生命周期，不同时期的企业发展的战略目标。最终决定着企业所应采取的资本运营方式。
　　1　扩张型资本运营模式。兼并、收购是扩张型资本运营模式最常采用的方法。通过购买式并购、承担债务式并购、吸收股份式并购、控股式并购进行的横向、纵向和混合并购使并购主体有效地实现了以下几方面的转变：(1)扩大规模，改变了行业格局：(2)实现技术与产业的结台，真正形成核心竞争力；(3)产生协同效应，达到1+1＞2的效果。
　　2　紧缩型资本运营模式。企业的成长过程中不可避免地因内外条件的变化，使内部的子公司、产品线不具有发展潜力、不适应企业发展的战略、成为企业快速发展的阻碍，此时企业就必须及时调整资本运营模式。采用紧缩型的资本运营战略。剥离、分立、出售、破产是紧缩型资本运营模式的四种有效形式。
　　3　其它资本运营模式。(1)内部资产重组通过改变企业内部所有制结构，合理分配内部资源，提高资产盈利能力。这一方法已在国有企业公开上市提升主营业务竞争力等企业经营中广泛采用。(2)战略联合作为企业重组的一种演化形式，具有比企业重组、兼并更强的灵活性和反应力，现已成为一种全新的资本运作方式。为众多跨国公司所运用。(3)运营无形资产，包括运用品牌效应、管理优势、销售网络等无形资产进行股权投资、吸引外资、进行资本扩张。(4)证券交易，包括不是以收购为目的的股票投资、期货投资和债券投资。(5)资产租赁，通过成立资产租赁公司等形式，出租企业的闲散资产，盘活资本存量，使闲置资本充分发挥作用，最大程度地提高资产的利用率。
　　
　　(二)资本运营的作用
　　企业通过有效的资本运营能起到以下几方面的促进作用：
　　1　迅速扩张企业规模，实现规模经济，增加企业价值，提高企业核心竞争力，增强资本控制力，提升抗风险能力。
　　2　降低企业进入新行业、新市场的成本。
　　3　推动企业转换经营机制，建立现代企业制度。
　　
　　二、福建集团资本运营的实践思考
　　
　　福煤集团是福建省省属重点煤炭生产企业，2000年以前集团面临着经营性资产过于分散，主业不够突出，产业发展方向不够明确，核心竞争力尚未形成规模，产业规模偏小、资源储量小，产权结构单一、专业人才和复合型人才匮乏等深层发的矛盾和问题。集团要实现跨越式的发展，要解决面临的矛盾和问题。在注重产品经营这种企业内部管理型经营战略的同时，更加注重采用资本运营这种外部交易型的经营战略，从而实现了资本迅速扩张，实现了资产质量的迅速提升，下面笔者谈谈集团近几年在资本运营方面的实践及思考。
　　
　　(一)以结构调整为主线，突出集团主业
　　集团以资本运营为手段，发挥集团化作用，集中集团的台力，进行战略结构调整，集团发展思路从“以煤为主的多元化发展”转变为“以煤电能源为核心，能源配送、相关多元化产业协同发展”。进一步落实煤炭产业稳定与发展的战略措施，对矿井后备资源采取强有力的措施，勘探一批、建设一批、投产一批，确保煤炭稳产、高效；调动集团公司优势资源，实现稳健、快速地进入发电产业，形成与煤炭产业相互联动、互为依托的产业群体优势；依托现有的能源供需网络、熟悉上游资源、下游市场情况，促进相关多元化产业的成熟和发展。通过深化资本运营，至2006年末集团公司资产总额93.44亿元，国有净资产28亿元，实现利润总额4.1亿元。比1999年末分别增长175.24％、189.91％和1229 85％。煤电主业占总资产的比重由49.64％上升到78.36％。
　　
　　(二)充分发挥权益性融资和债务性融资的共同作用
　　充足的资金来源是企业集团实现规模扩张的一个重要前提，因此，集团注重发挥权益性融资和债务性融资的双重作用。
　　1　加强权益性融资。(1)留存收益筹资。通过制度提高集团对子公司的控制力，使集团母公司成为发展战略中心、投资决策中心、资金融通中心、资产经营监控中心，保证能够通过子公司以利润等留存收益形式归集资本金，保证集团规模扩张，结构调整的资本金需求。(2)发行股票筹资。积极开展集团整体上市的调研及前期工作，通过集团公司的整体上市，第一，集团将筹集到15～30亿元的募集资金，有利于解决集团发展所必需的资本金要求；第二。通过上市，集团公司净资产规模将达到120亿元。有利于实现集团公司规模的快速增长，实现国有资产大幅度的增值；第三，目前我国正处在一个升息周期内，以最快的速度上市融资将大大降低集团的资金成本，减轻资金压力；第四，通过上市募集到的资金上市公司可长期使用，没有还本的压力，对改变集团的融资结构有着巨大的作用。
　　2　加强债务性融资。集团在采取商业银行贷款融资这种传统的债务性融资方式融资的同时，不断争取有所创新，通过新的融资方式，降低资金成本，完善资金结构。
　　(1)发行十年期的企业债券10～15亿元，通过发行企业债券集团能筹集到项目所需的长期资金，进一步改善集团的资金结构，并且通过发行债券，集团每年可节约资金成本近20007万元。(2)通过商业银行发行信托受益凭证一年半期，约6～10亿元，分两期发行，每期3-5亿元，无限滚动发行，通过这种形式，年节约资金成本近5007万元。(3)通过商业银行进行资产支持证券项目筹资5年期5亿元，年节约利息支出600万元。(4)通过在集团权属单位之间用银行承兑汇票办理结算进行融资约5亿元，年节约财务费用1000万元。(5)争取政策性银行贷款。例如国家开发银行的资本金贷款、技术援助贷款等形式，这些贷款有的可用作资本金，有的利率较低，有的贷款期限较长，可根据集团需要适时地采用。
　　
　　(三)创新发展思路，加强产融结合
　　产融结台就是产业资本与金融资本的结合，是产业资本发展到一定程度，寻求经营多元化、资本虚拟化，从而提升资本运营档次的一种趋势。通过产融结合有利于实现规模经济。实现集团跨越式发展的目标，降低与金融业间的交易费用，实现各自的优势互补。实现产融结合，有必要开展以下几项工作。
　　1　成立财务公司。财务公司是大型企业集团投资成立，为本集团提供金融服务的非银行金融机构。财务公司的成立，在战略层面，将拓宽集团外部融资渠道、提供资本运作的平台和专业的金融服务，为推动集团的产业结构调整。实现国有资产保值增值目标提供不可或缺的金融服务：在管理层面，通过调节内部余缺、强化资金的集中管理和提供专业的决策信息，为集团的资金管理提供重要的平台和专业的服务，从而提高集团的管理水平和整体实力；在经营层面，通过提供专业化的应收账款管理服务、提供消费信贷和多样化的融资手段，为集团所属企业扩大经营、提高市场竞争力提供强有力的帮助。
　　2　扩大在地方性商业银行的股份比例。商业银行的股份是目前国内最具增长潜力的资产之一。目前全国的地方性商业银行正掀起一股上市的热潮，因此从集团资产保值增值、分享上市投资收益以及产融结合取得发展资金支持等方面，集团都有必要加强与银行间的合作，最有效的办法是抓住机遇扩大在地方性商业银行的股份比例。
　　3　适时成立担保公司。近几年，集团公司内部通过不断深化改革，一些子公司通过职工持股和出让股权等方式，实现了产权多元化，已经由全资子公司改造为控股子公司，新投资的公司也大都是控股公司，以集团公司为全部子公司的担保已经不适应新的机制的要求。成立担保公司有利于规避集团公司承担控股子公司的全部担保风险以及满足控股子公司经营和发展的融资需求。
　　
　　(四)抓住机遇，参与资本市场运作
　　集团不断加强与多方面的合作，在资本市场中寻找机会。通过与证券公司合作。一方面取得部分前景较好的拟上市公司的发起人股份，分享上市成果；另一方面作为战略投资者参与已上市公司的定向增发。实现资本的快速增值。
　　
　　(五)加强资本运营方式的创新
　　1　对于集团投资的主业，要采取扩张型资本运营模式通过购买式并购、承担债务式并购、吸收股份式并购、控股式并购，进行横向、纵向和混合并购，有效实现主业规模的扩大，实现技术与产业的结合形成核心竞争力。产生协同效应，达到1+1＞2的效果。
　　2　对于效益较差不适应企业发展战略的集团辅业，要采取紧缩型资本运营模式，通过剥离、分立、出售、破产等形式及时地处置以减轻企业负担，优化集团资产配置。
　　3　结合集团实际情况，进行集团内部资产重组，通过改变企业内部所有制结构。台理分配内部资源，提高资产盈利能力。走出去，广泛合作，与大型、先进的集团形成战略联盟，实现优势互补，形成强力集团。
　　
　　(六)重视人力资本的运营
　　集团主业的转变也要求相应人才队伍进行调整。因此，在做好煤炭人才培养的同时，要做好相关产业人力资本的运营工作。要加大主业管理人才、专业人才引进步伐，创新引进方式，改进引进办法，提高人才的待遇，改善人才的工作生活环境。
　　
　　三、企盘开展资本运营须注意的事项
　　
　　(一)认识到资本运营不是“万能药”
　　不少企业认为资本运营是万能药，能解决企业的一切问题，因此热衷于此，乐此不疲，却忽视了生产经营。产生本末倒置的局面，最后只能捡了芝麻，丢了西瓜。要实现企业的发展就必须实现资本运营与生产经营的有机结台，从而实现企业规模扩大和效益提高两项指标同步发展。
　　
　　(二)注重提高企业的核心竞争力
　　通过资本运营实现企业战略目标，必须发挥企业自身的核心竞争力，企业没有核心竞争力而只是单纯的资产规模的扩张，已被实践证明最终的结果只有失败。因此企业无论是采用专业化还是多元化发展的思路，最终须以核心竞争力为发展的原动力。
　　
　　(三)注重实现低成本扩张和资本收益的有机结合
　　资本运营中一种错误的观念就是将规模经济误认为是简单扩大经济规模。企业片面追求规模，对扩张对象缺乏理性成本分析和客观价值评估。不注重扩张成本，盲目重组，形成巨大的经营风险。因此资本运营必须精确地计算、比较投入和产出比，从低耗和效能中寻求效益的最大化。
　　
　　(四)重视企业并购后的整合
　　许多企业只重视并购扩张，不重视整合，使母公司不能对子公司实施有效的控制：或只是进行了某一方面的整合。而忽视了其它方面，导致企业内部矛盾不断。因此应对企业进行组织结构、品牌、销售系统、生产系统、财务系统、人员结构、文化理念等方方面面的整台，保证并购价值的快速体现。
　　
　　(五)重视资本运营人才的培养
　　只注重物资资本。不注重人力资本，也是导致资本运营失败的一个因素。人力资本逐步成为最重要、最稀缺的资本，人力资本的运营是资本运营的前提。这是当前资本运营的一个新特点，进行资本运营必须加强人力资本运