２００８年中级会计师《财务管理》重难点解读

　　【摘要】 考生应如何有效地把握财务管理这门课的重点难点，一方面是要研读大纲，熟悉教材，同时更重要的是能够对大纲中的重点难点有一个全面的和深入的理解。由于大纲涉及的内容比较多，教材对内容的讲解也比较全面，面对如此翔实理论，本文将财务管理的重难点问题归纳为几个方面进行解读，意在帮助考生全面和深入把握好大纲的考核内容。
　　【关键词】 风险与收益；净现值；杠杆；财务分析；证券股价；再订货点；现金预算
　　
　　一、有关风险与收益分析
　　
　　资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值；资产的风险是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。资产收益率的离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。
　　
　　（一）单项资产收益与风险
　　1.预期收益率的衡量方法有两种：
　　（1）已知概率
　　以概率为权数，计算未来各种情况下收益率的加权平均数。
　　（2）根据历史资料
　　该方法假设所有历史资料中每期资料所占的重要程度（或者说权数）都是一样的，都占1/n，即P1=P2=……Pn＝1/n，则期望收益率就是把n种情况下的收益率加起来除以期数n。
　　2.有关衡量风险的指标：方差、标准差、标准离差率，它们的计量方法也有两种，现以标准差（σ）为例说明其计量的两种方法。
　　（1）已知概率
　　
　　3.方差、标准差和标准离差率（Ｖ）的关系：
　　标准差=方差的开方；标准离差率= 标准差/期望值
　　注意：标准差用于计量整体风险，包括系统性风险（市场风险）和非系统风险（企业特有风险）。对于单个项目而言，标准差越大，风险程度就越大。标准差如果用于不同项目风险程度比较，前提条件是期望值相同。标准离差率越大，说明风险程度就越大。标准离差率用于不同项目风险程度比较时，不受期望值是否相同的影响。
　　4.必要的报酬率
　　在上述衡量指标下可因此得出：
　　必要报酬率＝无风险收益率（Rf）＋风险价值系数（ｂ）×标准离差率（Ｖ）。
　　其中，风险价值系数b的大小取决于投资者对风险的偏好，对风险的态度越是回避，风险价值系数的值也就越大；反之则越小。 标准差用于计量整体风险，包括系统性风险（市场风险）和非系统风险（企业特有风险）。对于单个项目而言，标准差越大，风险程度就越大。标准差如果用于不同项目风险程度比较，前提条件是期望值相同。
　　（二）多项资产组合的风险与收益
　　
　　1.资产组合的预期收益：资产组合的预期收益率=∑W×E(R))
　　2.资产组合的风险：协方差、方差、标准差
　　（1）指标计算的基础资料：
　　组合中各证券的投资比重、它们两两之间的相关系数和它们分别的标准差。
　　（2）关系：
　　资产组合收益率的方差为：（以两种资产组合为例）
　　
　　其中，Cov