变次为优 美国次贷危机给中国的启示

　　在中国，
　　欢迎次级贷款并能从中获益的借贷人比比皆是。
　　许多个人、业主、经营者以及小型企业除了亲属和地下钱庄以外，
　　很难有其他融资渠道。
　　在农村地区，
　　融资渠道更加有限
　　
　　愈演愈烈的美国房屋次贷危机形成的呆账和信贷衍生品证券化所带来的巨大损失，已经导致了信贷收缩和经济增长放缓。公众甚至对美国顶尖金融机构风险管理能力的信心也随之下降。暂且不谈中国将如何受到美国经济放缓的影响，目前的当务之急是中国应从这场美国金融危机中吸取经验教训。唯有如此，国内金融机构和监管层才能确保前进的方向保持正确，以更好地满足国内企业与个人的融资需要，并支持中国经济的持续发展。
　　值得注意的是，由于美国次贷危机的影响，中国可能会因为风险过大而排斥开展次级贷款及信贷衍生品证券化的进程。事实上，促进次级贷款（侧重点正确）和证券化市场的发展对中国经济的持续增长会有重要作用。国内金融机构和监管层所面对的挑战不是如何抑制次级贷款的增长，而是如何建立和发展合适的商业模式，以实现可持续盈利的次级贷款业务，包括在合适的阶段实行证券化。
　　
　　次级贷款的优势
　　
　　首先我们应当搞清次级贷款到底是什么，它可以带来何种好处。次级贷款是银行或贷款机构发放给那些信用等级或收入较低、无法达到普通信贷标准客户的贷款。虽然美国的这场危机始于次级抵押贷款部门，但事实上，在美国、英国和日本有大量针对个人贷款及信用卡业务的次级消费品信用贷款。“垃圾债券”或高收益债券为信用等级较低的高风险公司开辟了替代性融资方式，次级贷款也同样为无法达到普通信贷标准的个人提供融资服务。高风险人群包括收入较低、收入不稳定、抵押品较少或者还款记录欠佳的借款人。
　　无论对于个人消费者还是小型企业业主，次级贷款的优势显而易见：即客户获得了前所未有的融资渠道。在中国，欢迎次级贷款并能从中获益的借贷人比比皆是。许多个人、业主、经营者以及小型企业除了亲属和地下钱庄以外，很难有其他融资渠道。在农村地区，融资渠道更加有限。
　　贷款机构的成功关键是要确保所收取的利息与较高的风险挂钩（客户可能无法还款）。有两种方法可以做到这一点：要么保证利息率相当高，使之足以应对额外的风险；要么通过管理和监控客户关系以减少风险并使之与贷款利息率相吻合。当然，两者也可同时采纳。
　　我们同样也必须理解证券化的优势所在。随着金融业越来越多元化，投资者如保险公司、养老基金和对冲基金对于风险、收益及流动性的选择各有不同。银行往往通过现有客户群寻找贷款机会。在美国次贷危机中，这些客户就是想以按揭方式购买房产的高风险评级的借贷人。当按揭贷款可流通时，如有机构投资者一旦比银行更看好某项风险、收益及流动性的组合时，就会以具吸引力的价格从银行购买这些按揭贷款。这种交易降低了借贷成本，并且使银行可以从贷款中抽出资本。
　　在美国，证券化产品日益增加的复杂性以及金融市场在发展和规范方面存在的缺陷加剧了次贷危机。然而，如果实施得当，证券化好处良多。随着投资领域的不断扩大，中国的机构投资者也愈来愈成熟。但就目前来说，鉴于国内银行系统的资本巨大，以及中国金融业正面临着建立健全市场基础设施以保证市场有效运作的挑战，中国可能不会优先发展信贷衍生品证券化。
　　
　　从次级贷款中获利
　　
　　美国次贷问题的原因并不是因为借贷人风险较高，而是因为银行没有正确地对风险进行评估、定价和控制。同样在中国，大多数银行尚未具备这些能力，只有一些领先的农村信用合作社正在完善这方面的管理。同时，大多数银行目前尚未为风险较高的客户进行风险定价。当然这一点正在不断改善之中。因此，那些从事高风险农村贷款的银行正在减少借贷业务，并逐步转向收费业务。然而，与之相对的是，许多发展中国家和发达国家的银行的次贷业务却盈利颇丰且发展良好。
　　由于高风险客户无法通过其他信贷渠道获得贷款，因此通常愿意支付与其风险相对应的较高的利息。如英国领先的Provident Financial向一千万低收入客户提供贷款。其高风险客户的信用卡年利率为40%，而市场平均水平仅为17%左右。同样，向高风险客户提供的小额贷款的利息收入（年利率一般在15%-25%之间）足以抵补客户违约成本和营运成本，而且尚留有利润空间。
　　然而，确定合适的利率还不是主要的挑战。与大多数的想法相悖，许多成功的次贷借贷机构的客户违约率非常低，尤其是那些所谓的小额贷款（通常放贷金额合人民币约400-15000元）。实际上，如此优异的表现已足够将次级贷款转换为优良级贷款。以Bank Rakyat Indonesia（BRI）为例，这家印尼的银行通过其境内的4000家小型支行向低收入客户提供贷款，并将个人客户贷款违约率成功控制在1％以下，相反，其企业客户的违约率却相当高。印度主要小型贷款集团之一——SKS小额信贷(SKS Microfinance)目前为印度境内分布在15个州的2万个村庄的1700万客户提供服务，坏账计提水平在2%左右。实际损失率一般会更低。一些类似的金融机构正准备在华开展相关业务。
　　次级贷款可