智力资本与企业市场价值关系探讨

　　摘要：研究发现，在中国新兴资本市场中，智力资本与企业市场价值存在正相关关系，人力资本和结构资本都没有充分发挥价值创造作用。
　　关键词：智力资本；人力资本；结构资本；企业价值
　　
　　一、文献综述
　　
　　许多研究者认为智力资本有利于企业获得竞争优势和价值，是企业最有价值的资源和最有利的竞争武器。其中最具有代表性的，将智力资本和企业价值创造联系的最为紧密地是著名学者和智力资本实践的倡导者Patrick H. Sullivan。Sullivan认为智力资本作为公司现金流的最根本的驱动因素，是公司利润和价值的主要制造者。
　　国外学者从不同的角度对智力资本与企业价值之间的关系进行了相应的实证研究。Luiz Antonio Joia(2000)以传统镁行业作为研究对象，验证了企业智力资本的排序和企业市场价值正相关。Robin Berglun等(2002)运用回归分析，以瑞典40家上市公司为样本，得出了智力资本和企业价值之间有显著的线性相关关系，并提出了加强公司结构资本建设，提高企业价值的建议。Chun-Yao Tseng 等（2005）以台湾制造业为样本，运用结构方程模型分析了智力资本和公司价值之间的关系。研究显示智力资本和公司价值之间存在正相关关系，作者总结出智力资本创造公司价值的途径。
　　陈劲（2004）等人利用多元回归和路经分析技术，验证了智力资本和企业业绩正相关；万希（2006）采用多元回归分析法对我国2003年运营最佳公司进行实证分析，发现物质资本和企业绩效又十分显著的相关关系，结构资本和人力资本对企业绩效有正向的贡献，但是结构资本在统计上不十分显著；傅传锐（2007）运用分量回归方法研究智力资本与公司绩效的相关性，研究显示物质资本和人力资本与企业的盈利能力之间存在显著的正相关关系。
　　
　　二、研究假设和研究方法
　　
　　1 .研究假设
　　从智力资本的定义可知，智力资本是实现企业市场价值与现有资产增值的知识资源的总和，通过创造和运用知识提升企业的价值，因此智力资本的本质是企业知识资源价值创造的能力。智力资本发挥价值创造的形式有两种，直接创造价值和间接获取价值活动。无论是直接影响企业现金流，还是影响企业未来的获利能力，智力资本都会对企业价值产生深远的影响。
　　在智力资本的构成要素中，人力资本(HC)是价值创造的核心，结构资本通过和人力资本的相互作用，通过人力资本创造价值（Bon