５万亿交运投资谁受益

王小勇

继上个月国务院批准铁道部的2万亿元铁路投资计划后，交通运输部门正在酝酿一个未来3～5年内投资5万亿元的计划。这5万亿规模的投资，包括在建项目、已经规划的项目和追加投资，将涉及公路、水路、港口和码头建设等。按照计划，到2010年，全国公路总里程达到230万公里，全国高速公路通车里程达到6.5万公里，二级及以上公路里程达到45万公里，县乡公路达到180万公里。当前经济形势下，用加大基础建设投资来拉动内需极为必要。5万亿交运投资涉及到的板块品种情况。

水泥行业：整合再度升温

第三季度，18家主营水泥业务的上市公司共实现营业收入164.1亿元，同比增长32.4%，实现归属于母公司股东的净利润15.51亿元，同比下降11.84%。从三季度单季情况看，企业增收不增利的情况非常突出。主要是因为今年三季度煤炭价格涨至近几年的最高点，同时电力价格也有上调，水泥价格无力覆盖成本的上升，盈利快速回落。

截至9月底，我国房地产行业累计完成投资2.44万亿元，同比增长29.2%。如果剔除物价指数的影响，实际投资增速已经出现大幅下滑。我国房地产开发投资的累积增速持续下滑，已严重影响了水泥产品的需求。

针对宏观经济增长出现的下滑，政府通过增加财政支出来刺激经济增长的意图较为明显。对于需求严重依赖固定资产投资的水泥产品，我们认为，未来中央和地方政府的政策取向值得关注。如果政府大幅增加基建建设的投资，那么，水泥的需求会受到明显的拉动。

从水泥行业的盈利趋势看，三季度盈利下滑之势刚刚开始。我们认为，本轮水泥行业的景气度回调持续时间，很大程度上取决于宏观面和房地产行业。固定资产投资实际增速触底回升，或者房地产开发投资增速及新开工面积增速触底反弹，都将有效地刺激水泥产品的需求，从而带动水泥企业盈利触底回升。

此外，在行业景气度较差的时候，产业资本的整合也将明显加速，水泥产业的整合将再度升温。尤其像华东区域，通过行业洗牌来继续完成市场瓜分的可能性较大。10月下旬，工信部公示了《2008年应予淘汰落后水泥产能的企业名单》，水泥落后产能淘汰的步伐加快。

由于股票市场持续的调整，水泥股的估值都处于历史估值的底部，考虑长期的投资价值，我们依然看好海螺水泥、冀东水泥和华新水泥。由于西部区域受房地产行业的影响相对较小且煤炭绝对价格低、成本压力小，也存在一定的投资机会。

机械行业：基金看好总体持仓上升所持个股更集中

从全部基金已经公布完2008年3季度报告比较了机械板块股票中基金重仓股在2008年3季度和2008年2季度的增减变化情况。

剔除中国南车影响，基金重仓持股比例上升不大。

2008年第三季度，基金重仓持有机械板块个股的总股数为12.82亿股，比二季度大幅上升136.08%。其中持股总数大幅上升主要是受到中国南车的推动作用，基金重仓持有中国南车的总股数为5.22亿股，占基金重仓持有的机械板块总股数的40.75%，若剔除中国南车的影响，机械板块基金重仓持股比例(基金重仓持股数与机械板块总股本之比)第三季度为4.1%，相比于第二季度的3.8%仅上升0.3个百分点。我们认为持股比例上升幅度较小的原因主要有：

(1)国内、国际宏观经济的影响使得机械行业需求下降，行业的整体盈利能力下降；

(2)国际金融危机引发了投资者的担忧，使得三季度以来二级市场整体表现低迷，机械个股股价普遍下跌，对基金的吸引力下降。

从持仓结构上看，工程机械仍是投资热点。

2008年三季度前十大重仓股(按持股数)依次为中国南车、中联重科、三一重工、大族激光、天地科技、徐工科技、振华港机、上海机电、山推股份、西飞国际，共计持股数为11.55亿股，占机械板块基金重仓持股总数的90.11%。上述公司按照基金重仓持有的原因可以分为三大类：

(1)某些公司所处的细分子行业处于景气周期且公司业绩可以实现确定性增长，如中国南车、大族激光等。

(2)某些公司具有资产注入及整合概念，如上海机电具有收购光华、秋山印包资产的预期；

(3)某些公司是行业龙头，未来利润增长点明确，估值已经具有较大投资价值，如中联重科、三一重工、山推股份、振华港机等。综合来看，工程机械在三季度仍为投资热点，军工行业基金持仓则略有下降。

基金持仓个股变动。

三季度基金公司新增的机械板块重仓股有7只，分别是中国南车、昆明机床、秦川发展、晋西车轴、中捷股份、法因数控和川润股份；剔除的机械板块重仓股有6只，分别是厦工股份、山河智能、巨轮股份、华锐铸钢、成发科技和中鼎股份。

基金增仓幅度较大的公司。

2008年三季度，基金持股数占流通股比例增幅较大的前三家公司(中国南车除外)依次为中联重科、上海机电和昆明机床，分别较二季度提高了13.49、8.68和5.85个百分点。增持的主要原因是中联重科是工程机械行业龙头，再加上收购CIFA公司使得公司实力大增，海外市场前景广阔，已经具有较大投资价值；上海机电是上海本地概念股，同时收购光华和秋山的印包资产注入公司的预期比较强烈；昆明机床的主营产品属于重型机床领域，目前需求旺盛，订单充沛，可以保证未来两年的稳定发展。

看好装备制造业未来发展。

在国家政策的推动下，以及宏观调整政策的放松，预计未来三年装备制造业将保持稳定发展，继续看好装备制造业中的工程机械、航天航空等子行业，并积极关注行业内的龙头企业，维持对工程机械行业中的中联重科“买入”的评级，对柳工、山推股份“增持”的评级；同时对军工、航天板块的力源液压、西飞国际给予“增持”的评级，对涉足轴承和机床两个行业的天马股份继续维持“增持”评级。

基金减仓幅度较大的公司。

2008年三季度，基金持股数占流通股比例减幅较大的前三家公司依次为天马股份、中鼎股份和天地科技，分别较二季度下降了10.24、9.62和5.70个百分点。重仓持有天马股份的基金家数从08年2季度的6家减少到4家，基金重仓持股占流通股比例则18.91%骤降至8.67%。08年第二季度还被德盛精选重仓持有的中鼎股份(基金重仓持股占流通股比例高达9.62%)在第三季度已经从重仓股名单中消失。

重仓持有天地科技的基金家数则从12家下降到8家，持股占流通股比例从20.44%下降到14.74%。天马股份被大幅减仓的原因是在外围经济放缓的情况下，产品需求受到影响，对公司盈利能力的预期下降；中鼎股份的基本面并没有发生太大变化，并且原来持股的基金仅有一家，我们认为公司被减仓的原因主要系原持有基金调仓所致；天地科技被减仓的主要原因是公司主营产品矿山自动化、机械化装备，由于下游煤炭行业景气度下滑，导致公司产品的需求预期下降。

建筑行业：薄雾散去青山见更待彩练当空舞

通过大规模铁路网的建设来拉动内需促进增长的宏观大背景下，中国中铁、中国铁建凭借其技术、经验、设备等优势以及其良好的与相关政府部门之间的关系定能获取其中绝大部分的市场份额。本次澳元汇兑损失对公司短期业绩有所影响，但毕竟是非主业的、非经常性的，并不影响公司的长期发展。两家公司的主业经营良好，铁路合同大单获取势头不减，毛利率在铁路定额调整、钢铁等原材料价格下降等因素的影响下将稳步增长。我们认为，两家公司的股票的大幅向下调整为市场逢低吸纳的良好机会，我们仍然坚持中国中铁价格在5元以下、中国铁建在9元以下坚决买入的观点。

随着我国通过基建拉动内需来刺激经济的措施的不断推进，未来铁路建设将面临一个新的建设高峰，我国的铁建建设“十一五”规划仅仅这个高峰的序幕。未来我国的高速铁路历程将达到2万～5万公里，届时我国的大中城市将全部通过高铁相连。我国各省的铁路规划显示，到2020年，各省的铁路规划里程将是2010年的一倍。

公路建设在当时的历史经济条件，由于其投资少、工期短、见效快的特点，解决了我国经济发展亟需解决的问题。目前，我国经济发展到了一个前所未有的高度，公路作为拉动经济发展的效果不再明显，公路骨架基本成型，加上公路运输的局限性即污染大、占地广、运量低等，促使我国必须发展铁路这种运输方式来解决经济发展的瓶颈。铁路相对公路而言，其运量大、占地少、污染小的特点，使得其将成为本次全球性金融风暴中拉动经济的新动力。