这轮经济下滑会是Ｌ型，在低谷会徘徊很久

汪丁丁

【背景】美国7月份消费者价格指数(CPI)较上年同期的升幅达到17年来最高水平，市场对经济滞胀的担忧再度加剧。

当地时间14日，美国劳工部公布的数据显示，美国7月份CPI较上年同期上升5.6%，创下1991年1月以来的最高水平。7月份CPI较上月上升0.8%，比分析师之前预计的0.4%的升幅高出一倍之多。

数据还显示，美国8月9日当周首次申请失业救济人数减1万，至45万，该数据如预期出现小幅下降，但仍处于高位，反映出就业市场状况正急剧恶化。

8月14日，油价下跌，提振弱势美股收盘上扬。美国劳工部公布7月份消费者价格指数上涨0.8%，远高出市场预期，在早盘时打压了美股走势。美联社引用穆迪旗下Moody's Economy.com首席经济学家Mark Zandi的话称，这个数据很糟糕，这意味着美国人的购买力已经下降了。

不过，经济运行状况却比预期要好。各国经济暂未衰退，并且通胀高企，他认为，其中存在一定关联关系。原因就是各国央行将经济增长的地位放在了治理通胀前面。通过频繁地注入流动性拯救市场，央行行长们阻止金融市场出清，也就是说，推迟金融危机的经济影响。因此，经济增长才能如此出乎意料地好。另一方面，注入流动性会推高大宗商品的价格。按近期峰值计算，比起一年前，油价翻了一番，米价涨了两倍。虽然美国商品研究局商品期货价格指数（CRB指数）近期下降了 17%，但是，仍比2007年8月的水平高出50%。

危机伊始，主流交易策略是做空金融资产，做多大宗商品，做空美元。谢国忠认为，交易员采用“大宗商品多头、美元空头”组合的理由是，大宗商品是以美元计价，当美元贬值，大宗商品价格会上升。但是，他提醒说，当通胀无处不在时，即使美元稳定，大宗商品价格也会上升。更何况，他相信，美元只是短暂坚挺。出现这种短暂坚挺是因为其他国家的经济走势被看淡，而不是美国被看好。当欧元区的坏消息完全反映在价格中，焦点会重新集中在美国黯淡的经济走势。

他认为，下一次经济增长会以新兴市场国家之间的新贸易开头。与发达国家的贸易减少后，新兴市场国家会紧缩货币，坚挺币值，抗击通胀。贸易好转和货币坚挺是出现下一轮牛市的必要条件。

全世界的投资者都非常焦急，担心是否错过这次抄底。谢国忠认为，眼下这轮危机的资产价格还没有触底。股票市场可能在2009年下半年才能探底，房地产市场要到2010年末。现在抄底为时尚早。

学者们已经开始讨论这轮经济下滑会是V型、U型、W型还是L型。谢国忠认为，很可能是L型，在低谷徘徊很久。像1999年和2003年那样迅速复元的概率非常低。他相信，触底之后，股市会在低位徘徊一年，而楼市则要两年。因此，市场触底后投资者不必着急，会有足够的时间，去设计投资组合，享受下一轮增长的收益。

谢国忠认为，目前的经济下滑只是个开端。下滑的趋势至少还会持续到明年。当市场触底，全球经济依然持续萧条一年，发达国家可能更久。下一轮经济繁荣的希望是新兴市场国家间贸易的腾飞。