政策救市怎样才能走出困境？

韩志国

8月18日，中国股市又现崩盘走势。在8月8日接连出现暴跌走势以后，沪深股市又以暴跌的方式开始了新一轮的向下突破行情。沪深两市跌幅超过9%的股票接近600只，单日跌幅分别为5.34%和4.86%。从去年10月16日的6124.04点到今年8月18日的2319.87点，上海股市已累计下跌3804.17点，跌幅达62.12%，20多万亿的股票市值灰飞烟灭，整个市场呈现出哀鸿遍野的惨烈图景。

8月18日的股市暴跌，虽然有大盘股中国南车上市的因素，但主要还来自于市场对政策救市的失望、对市场运行前景的忧虑和对大小非问题的恐惧。

8月15日，证监会负责人对媒体发表谈话，就当前市场关注的七个热点问题阐释了管理层的态度。整个周末，媒体都在热炒管理层的“六大救市政策”，并且期待着市场能由此迎来转机。但在我看来，这些“利好政策”没有一条是能够挽救市场的实质性政策，而不过是由前期的“光说不练”演绎为“画饼充饥”而已。

道理很简单，这些举措几乎回避了市场的最主要矛盾和最核心焦点，对困扰市场的大小非问题没有任何实质性的举措，对改变市场预期能够有所帮助的股指期货、融资融券和建立平准基金问题只字未提，这就很难不为市场理解为“画饼充饥”，也就很难不在市场上引起进一步恐慌，从而导致市场出现了一波又一波的下跌走势。

市场的走势已经表明，市场的下跌已经不是什么短期的调整行情和筑底行情，而是一波长期大熊市的一个中继过程，而且这个过程还远没有结束的迹象和趋势。如果大盘有效击破了2245.42点的2001年牛市高点但仍然见不到任何有效的救市措施，那么市场跌破2000点就会指日可待，调整的幅度就会更深，过程也会更为惨烈。

股票价格本身是市场供求关系的产物，供求关系的逆转就必然带来股市走势的改变。从中国股市的这一轮熊市来说，股指暴跌固然有宏观基本面变化的因素，但最主要的还是股市本身的因素发生了不利于市场的重大供求改变。道理并不复杂，如果市场需要100个橘子而供给方只能提供50个，那么橘子价格就会暴涨；如果供给方提供的橘子不只100个而是200个，那么橘子的价格就会暴跌；如果供给方提供的橘子不仅超过了200个，而且还有2000个甚至更多还在源源不断地运往市场，那么市场就会出现崩盘走势，所有有关橘子价格的理性推论和假设就都失去了客观的基础和必要的前提。

今天的中国股市恰恰就处于这样一种供求状态。在未来两年多的时间内，市场将扩容200%,还有占市场总数67%的1.2万亿股股票将要上市，在这种情况下，市场的崩盘就很难避免。因此，分析现阶段的中国股市，不仅要分析基本面、政策面和国际面，而且最主要的是要把握市场的供求关系，把握大小非和解禁股对现在和未来股市的巨大冲击，离开了这个核心和根本，投资就会出现重大失误，救市也会南辕北辙。就中国股市的现状与未来发展趋势来说，以史为鉴不可鉴，因为中国股市在历史上从来也没有现在这样的大小非大规模解禁与上市问题；以邻为鉴不可鉴，因为其他国家的股市中从来也没有中国股市这样大规模的大小非解禁过程和估值体系重建过程；以本为鉴不可鉴，即使中国经济与世界经济的基本面出现好转，但如果没有找到解决大小非问题的有效途径，那么中国股市也仍然很难走出牛市行情，就像2001—2005年的中国股市那样。换句话说，如果没有相应的与有效的解决大小非问题的对策，那么中国股市的这一轮熊市就很可能是一个漫长的演进过程，在这个过程中，政府损失的是权威，市场损失的是机制，股民损失的是财富，社会损失的是机遇，整个国家和社会都会出现全盘皆输的局面。对这一点，政府、市场与投资者都应该有清醒的认识。