投资＋保险

葛　晖

1999年10月，平安保险公司在上海推出了“世纪理财”投资连结保险。第一个月即迅速成为市场上的焦点，先后有2450多人踊跃参加投保。掀起了投资连结保险的高潮，并取得了不俗的市场业绩。那么，这种被保险公司大力推介、媒体大肆渲染、消费者争相抢购的投资连结保险究竟为何物呢?

投资连结保险简称投连保险。也称单位连结(unit-linked)，证券连结(equity-linked)或变额寿险(variablelife)。是除了提供寿险保障外，更加强调投资功能的一个保险品种。在客户交纳的保费中扣除基本保费后，由保险公司另外设立投资账户替客户进行基金、债券的投资。客户享有投连账户中的全部资金收益，保险公司收取相应的管理费用。同时，客户也要承担相应的投资风险。总之，投资连结保险是一种集保险与投资功能于一体的新险种。

投资连结保险产品最早产生于20世纪50年代的英国，而后在欧美国家逐渐流行起来。从各国的发展轨迹上分析，此类产品产生的基本原因是受银行利率的影响，以致保险公司固定预定利率的寿险产品受到了挑战。同时，保险公司资产质量，潜在的偿付能力危机，人口老龄化，社会保险意识的增强，保险需求的多样化，投资渠道的多样化以及政府税收优惠等诸多因素也导致了投资连结型产品的产生。

在英国，投资连结产品被人们称为基金连锁保单，由伦敦曼彻斯特公司于1957年首次开发，流行于20世纪60年代，发展于70、80年代。在美国，投资连结产品被称为变额寿险(VariableInsurance)，于1976年，由公平人寿保险公司首次开发。与英国相似，经济及社会因素促进了美国投资连结产品的产生及高速发展。从1980年～1996年，美国万能寿险与连锁基金增长了48％。在其他地区，投资连结保险也普遍受到大众的青睐，发展迅速，特别是在年青人中间。目前已成为欧美国家人寿保险的主流产品。

随着中国经济的高速发展，越来越多的人们希望了解投资连结保险产品，更希望了解投资连结保险在家庭投资理财中有何利弊?

投资连结保险是一种集保障、投资与合理避税于一体的风险型金融投资产品。这个产品涉及保险和证券两个行业、两个市场。为了方便解释投资连结保险的基本脉络，以下就投资连结保险产品分别与传统型人寿保险产品和证券投资基金做简单的比较。

首先，投资连结保险与传统人寿保险产品的主要差异是将部分或全部保险资产投资于资本市场。

传统型的寿险产品在资金运用上，与保险公司是相同的。追求的是稳定的，可以预期的投资回报。即投资风险较小的投资渠道。那么，与此相适应，投资的收益率相对于风险投资也就低了很多。从中国的情况看，传统型的寿险积聚的资金，其投资渠道和种类绝大多数集中在风险较低，收益也不太高的债券市场，包括协议存款在内的货币市场，以及收益较为稳定的房地产市场在内的不动产市场。其中只有很小一部分进入风险较高，收益率波动较大的证券投资基金市场。而投资连结保险，作为一种以投资为主，兼顾保障的大众投资工具，追求的是投资的高收益、高回报。与此相适应，投资连结保险所积聚的资金将投向资金投资回报率较高的领域。在中国，主要是投向证券市场中的证券投资基金。其投资收益率大大高于债券、银行存款利息，具有潜在的高收益特点。

其次，此投资型产品的投资收益具有不确定性。传统型寿险产品，它的收益是在投保人与保险人(保险公司)签订合同时，双方就已明确并固定下来了。一般情况下，不受保险人经营成果的影响。即使在最近推出的寿险分红型理财产品，在投保人与保险公司签订合同时，双方早已明确了最低投资收益。并且，这部分收益在一般情况下，不受保险公司经营这个险种的收益影响。只有当保险公司经营这个险种的收益高于投保人与保险公司双方约定的保证利率时，保险公司应当将高于保证利率的部分，按照一定的比例，以红利分配的方式分配给投保人。换句话说，就是投保人与保险公司签订合同后，不承担保险公司经营亏损的风险。但是，可与保险公司共享其经营带来的盈利。

而投资连结保险则不同，保险公司收取保险费，扣除风险成本和管理费用后，余额按投保人的意愿进行投资，投保人承担投资收益波动的风险，但可能得到较高的投资回报。这也就是说，投资连结保险将投资的风险和投资的收益转给了投保人。保险公司的收入主要是靠资产管理费，不再承担利差损风险。因此，投资连结保险不承诺投资回报，投保人在可能获得高收益的同时，也可能承担投资这帐户资产损失的风险。如果国家宏观经济面趋好，资本市场健全、规范，证券市场行情看好，保险公司运作规范。那么，保险公司经营投资连结保险将可能出现较多的盈利，从而使购买了投资连结保险的客户获得较高的收益。如果国家宏观经济面走势不佳，资本市场管理混乱无序，证券市场行情低迷，或者保险公司资金运作不当，那么，保险公司经营投资连结保险将可能出现投资失误，从而使购买了投资连结保险的客户出现相应的亏损。

与证券投资基金比较，投资连结保险的主要差异是为广大投资者提供了妥善的保险保障。当客户在购买投资连结保险这个产品时，其缴费的一部分已经作为保险金，为客户提供生命和身体方面的保障。而这种保险保障的功能，是证券投资基金所不具备的优势。

最后，就是行使税收档板的功能，能够使投资者实施合理避税。按照目前世界各國的惯例，在投资证券市场上，投资者一般应缴纳印花税和所得税，同时还应向证券公司支付一定比例的佣金。在中国，政府为进一步促进证券市场的健康发展，经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按3‰的税率缴纳证券(股票)交易印花税。但是，按照国际惯例和资本市场的发展方向，一旦证券市场持续看好，国家很可能开征所得税。在证券交易市场，印花税和交易佣金对投资者的收益来说，影响不是很大，但所得税对于投资赢家则是一笔不小的费用。

在国外，投资连结产品为什么能走红，它的动力何在?关键点就在于，投资连结保险将保险保障与证券投资基金巧妙地结合在一起，充分利用了保险赔款在个人收入所得税中的免税优惠，从而为那些既想跻身于证券市场获取风险投资收益，又想规避投资收益征税的人们，打开了一条获取财富的安全通道。

中国证券市场，特别是股票市场的一大弊端是投资主体的残缺。中国现行机构投资者主要是生产经营资金、银行信贷资金以及拆借资金。这些大户凭借其资金充足，信息灵通的优势进行短线投机。

这无疑在很大程度上导致股价的大起大落和股市的不稳定。而投资连结保险则实现了保险投资从单一利率产品到资本市场的飞跃，她通过集合投资，给股市带来了数量可观的增量资金；通过组合投资，分散了投资的风险；通过理性投资，注重投资价值的分析。这些大大有助于投票市场的稳健运行。

对于中国这样一个保险业处于起步阶段的国家，投资连结保险的适时推出，一方面是因为取消了保单的固定利率，使保险公司可以充分考虑市场情况的变化，制定更加积极的投资策略。通过对资金的有效组合，使资金发挥更大的效能。另一方面是将保险公司的投资业绩从后台推至前台，直接面对市场和客户，犹如开放式基金，若投资不当，同样面临赎回和清盘的风险。

投资连结保险的推出是中国保险业的一次重要产品创新的活动。它的成功不仅是一个产品的成功，更重要的是带动了整个行业产品与服务的创新。2008年以后，随着许多国外保险业的进入，中国保险市场的竞争日益激烈。投资型保险产品的开发，必将增强与国外保险公司的竞争能力。更令人可喜的是，中国的投资连结保险已经成功地迈出了第一步。无论是保险公司还是保户，基本上都能够欣然接受这一新的投资险种。

平安世纪理财每份世纪理财1260元，一张保单投保多份时，除第一份1260元外，每份1200元，保费的一部分用于人身保险保障，其余部分转入专门设立的投资账户，通过保险公司的投资部门进行运作，主要从事债券买卖和证券基金投资。首年保费全部充当人身保险费等成本；第二年每份保费中只有240元进入投资账户，其余的作为人身保险费；从第三年开始每年1056元即88％的保费进入投资账户，其余的12％进入保障账户。期满后，投保人可得到投资账户累计投资单位价值之和，加上1880元每份的特别奖励。投资账户所有的盈余都归投资者所有，平安公司收取总资产的1.2％多一点作为资产管理费。人身保险额不固定，取决于和投资账户资产价值的比较，取两者中相对大者。公司将每年定期向每个保户致信公布相关的投资收益情况，类似于证券市场上的业绩公告制度。

光大永明长盛投资连接保险新版投资理财保险产品长盛投资连结保险是根据保监会新出台的《投资连结保险精算规定》所推出的新版投连险。该产品保障人群涵盖出生满60天至65周岁的人，是市场现有投连险种中保障年龄段较长的，并向客户提供身故及高残保障直至88周岁，客户在满88周岁后可领取满期保险金即保险单账户价值。该产品缴费为10年期缴方式。

因为很多人在选择保险的时候都考虑到收益，所以这个险种下设了5个帐户，最高收益的曾达到88％。不仅收益好，还拥有更多妥善的保障，此险种优点是：

1、复利累积，收益免税，投资省心。

2、专业投资团队，精选基金、债券、存款等投资工具，科学进行资产配置。

3、充分利用资金规模和信息获取优势，有效控制风险，降低成本，争取收益最大化。

4、进取、平衡、稳健、指数、货币市场5种投资帐户，全面满足不同的风险偏好，并可灵活转换。

5、操作自由，可灵活交纳保费、增减保额、提取投资帐户价值、调整投资帐户比例。

6、若前5年按期交费，第六至十年，将获赠特别奖金，额外增加帐户价值。

7、信息透明，帐户价值随时可查，费用收取明明白白。

8、特别提供保单贷款功能，以备不时之需。

当前市场上，基金品种有数百种。与其用很多心思在如何分散基金投资上，还不如买一只“基金的基金”。基金分散在很多股票上，而投连险分散投资在一些基金上，投资风险也由此降低。此外，投连险具有保障功能，而基金则不具备。如果被保险人在保险期限内发生意外，即使同时投连险投资失败，被保险人或者受益人仍会得到保险金给付。

一般来说，各类投资连接险，都会提供多个不同风格的投资账户供选择。永明保险公司的投连险产品提供了5个投资账户。这5个投资账户之间客户可随时转换，可随时追加投资。每年可以免费调正4次。如果超过4次，每次加收手续费50元。

与其他险种相比，投连险的最大优势在于操作灵活，然而，一些投资者在购买之后，很少关注账户价格的变动，很容易错过时机。因此投资者需要根据自己对于股市、债市的判断，做一些账户配置上的调整。比如2007年上半年预期股市走好，可以将资金重点配置在比较激进的投资账户上。反之，如果仍把钱放在以债券为主的货币型账户中，那么收益就会比较少。

在保险市场上，究竟哪些人适合购买此类的保险呢?

众所周知，当前中国的保险深度和密度还是很低的。在国外投资连接的市场份额和中国目前的市场份额不可同日而语。国外在保险密度和深度很高的情况下，保险公司为更多的开拓这个市场利用投资连接保险来进行吸引客户的创新产品。而中国则恰恰相反，保险公司的投资渠道不畅和人们保险意识的薄弱，业务人员的专业水平低下会大大制约这个产品的生命力。尤其是在不发达的地区，人民物质生活并不富裕，保险的需求也是低层次的。这类保险首先就不适合他们。在发达的地区，人们的物质水平相对较高。物质生活富裕的人群，如果有余资可以考虑的情况下，这是个可以选择的理财产品。值得注意的是，由于投连险在股市低迷、投资大环境不景气的情况下，很多预期收益未必能达到。因此，投连险也颇有投资风险。专业人士表示，高收益的渠道经常是伴有相当高的风险。更多的人追求高收益时却没有考虑到风险。投资是个长期理性的过程，但是，国内大多数人做成了投机的方式。投连险比较适合风险承受能力较高且愿意长期投资的客户。

作为理性投资者应该结合自身的经济状况以及险种特点购买合适的产品，而不能盲目追赶市场热点。毕竟从总体来说，中国投资连结保险还存在诸多的不完善因素。

经研究发现，世界范围内成功销售投资类保险的市场，一般具备配套的成熟资本市场，完善的投资渠道，专业的销售人员、先进的公司管理以及对此类保险有深刻认识的投资者。然而，在中国市场上，主要存在以下几个问题：

市场环境和政策法规的不配套中国的资本市场还不够发达，金融投资工具有限，这大大限制了保险资金的投资规模和灵活性。另外，投资连结保险对政策的变化非常敏感，当政策法规及税收政策由于宏观经济调整而发生变化时，极可能会给这种保险带来严重的负面影响，甚至在市场上失去竞争力，造成大量的解约退保，给保险公司偿付能力带来压力。

销售人员专业化程度不足在国外，投资型保单营销人员必须通过证券代理商资格培训，以保证投保人的利益。美国用证券业法规约束代理人的营销行为，并规定投资连结保单属于证券类产品，保险公司向客户销售该产品，必須先在证监会注册为Broker-Dealer，成为全美证券经纪人协会(NASD)的会员，并遵守NASD的有关交易规定。销售时还必须向客户发放产品说明书，说明业务性质、保费投资方向、各项费用和保单持有人的权利等。而在中国，消费者对投资理财类产品还比较陌生，要充分认识和了解这类产品尚需要一个过程。而推销投资连结保险的营销员更需要具备相关的投资理财知识，并经过专门的培训。虽然销售投资连结保险的代理人形式上是经过公司专业培训后投入市场的。然而，在实际操作中，销售人员仍然显示出对投资知识的贫乏。能胜任推销投资理财类保险的营销员相当有限。

投资收益预计过高投资类保险产品除了具有保障功能、抵御利率波动风险的功能外，还应给客户带来一定的投资收益。如果将这种投资收益定位过高，不仅不符合实际，而且还会带来不利的影响。

有些媒体利用保户急于得利和缺乏投资知识的盲点，在投资类寿险宣传过程中，有意将这种保险的功能夸张到极致，这很容易使保户产生误解。还有，许多的保险公司代理人，为了赚取佣金而推销保单，不考虑客户的长期需求。有相当一部分代理人拼命夸大投资收益，误导客户，给保险公司带来了很大的潜在危险因素。另外，大多数媒体对投资连结产品的宣传，也都把重点放在强调投资回报上，很少有人提醒消费者注意投资风险。

随着中国平安寿险在香港的上市。中国的保险市场已经完全地与世界接轨。而投资连结保险也必将在神州大地上大展宏图，为广大的投保户带来切实的保障与收益。