如何避免“热钱”的致命打击

热钱，又称游资或投机性短期资本。在中国，“热钱”一词越来越“热”了！

据《市场报》5月7日报道，到今年底，隐藏在我国的境外热钱，将可能突破6500亿甚至8000亿美元。专家估计，这个数字大约是我国当前外汇储备的1/3。

紧盯人民币升值预期

资本的逐利性决定了它不甘寂寞：由于中国经济蛋糕越来越大，人民币兑换美元破7冲6，升值预期强劲，加上美国采取弱势美元和减息政策，国际热钱纷纷乔装进入中国，伺机套利。

热钱没有贴标签，进入的方式很多且比较隐蔽，甄别以及确定它的数目并非易事。热钱进入我国境内企业与境外游资串通，明修栈道，暗度陈仓，抬高出口产品价格，夸大出口创汇收入，把收入的外汇在境内换成人民币；也有企业假造贸易合同，假买卖真给钱，以“预付货款”方式将美元打入国内；还有的潜入艺术市场，买卖收藏品，兑现容易，又容易避开管理机构的监管；更有的通过QFII合法进入国内证券市场。

“地下钱庄”是热钱方便进出的主要通道。游资获利后再通过经常项目和个人项目出逃，如伪造商业单据骗购外汇，伪造留学、差旅等证明，向银行申请购买外汇，然后汇至境外等等。

“魔鬼”出笼待时机

热钱已经成为学者和媒体关注的热点话题：热钱可能成为给中国经济带来毁灭性风险的魔鬼，诚属盛世危言。

从积极的一面看，热钱可以推动国际贸易发展，使社会资源在全球意义上实现有效配置，帮助繁荣一国经济。我国股市和房市的上一波繁荣，就有热钱的推波助澜。但是，热钱也促使人民币升值，拉抬物价，使通胀的压力越来越大。热钱时刻在拷问央行：因为热钱加大了外汇占款规模，影响了货币政策正常操作，本币供给压力就更大，也就弱化了宏观调控能力。

繁华过后是清寂。随着经济和金融环境的变化，当中国概念不再具有套利空间，热钱获利后就会在短期内大批撤离，长期资本也可能转化为短期资本，资金就可能从投资走向投机，从投机走向逃离。我国现行汇率制度和美元持续贬值，客观上为热钱套利造就了机会。

到那时，房地产价格就会迅速回落、债券和股票等就会大幅震荡，国内经济将遭受致命打击。

他山之石可攻玉

1997席卷東南亚的金融危机，导致一些国家货币贬值，股市狂跌，经济滑坡，1998年底东南亚热钱加上它们的战利品迅速流出，约8000亿美元，给当地带来了惨重损失，至今尚未恢复。

人类常常在不经意中克隆历史。有专家指出，我国当前面临的许多经济问题，例如人民币升值、房价高涨、物价坚挺等等，和上世纪90年代日本面临的问题有着惊人的相似之处，当年日本经济陷入十多年的低迷，从根本上说是日元升值造成的，是美国国家战略成功实施的结果。当时日元升值流动性泛滥，造成日元资产猛涨，热钱大量流入，然后又产生新一轮上涨，最后热钱获利回吐胜利大逃亡，酿成了日本“失去的十年”。

为化解困局，日本政府致力于解决结构性调整问题，进行全方位的改革，同时修正了国内的产业政策，更积极地参与国际分工，扩大对外直接投资，再加上一系列的金融政策配合，才逐渐摆脱了困境。

将境外游资变经济“股东”

套利是热钱的主要目的，在套利中顺便打击竞争对手，也是应有之意。认清热钱危害，未雨绸缪，才有稳定的中国金融，保卫我们的经济成果和发展势头。

专家认为，政府应该变被动为主动，采取明确人民币汇率不变、遏制人民币升值预期的政策，从根本上有效地阻击热钱进一步流入。只要顶住热钱施加的升值压力，就会击退热钱的投机心理，热钱就会自动撤离。

与热钱斗法，最好的办法是套住热钱，让它为我所用，把损害降到最低。

现在可以越来越清晰地看到，近两年我国在宏观政策上的举措，就包含与热钱斗智斗勇、“反套热钱”的政策目标。

房地产行业是热钱比较集中的领域，房价大幅飙升，热钱从中获得了丰厚利润；我国政府采取措施抑制房价，将内资银行从过热的房地产中脱身，当人民币升值到位，热钱杀跌出局时，银行就不会因游资撤离而陷入被动，一部分热钱就会“变成房东”。

在证券股票市场不景气时，很多公司以低价引入国外战略投资者。从2005年起，我国在做了股改、社保基金、保险入市等充分准备后，开始开放部分外资进入中国股市，内资和境外游资同时抄底，A股上升时增发的金额超过公司净资产，境外游资有不少因此“变成股东”。

目前，境外游资又瞄上了债券市场。专家建议政府通过增发长期债券，把境外游资和中国经济牢牢绑定，不仅可以解决流动性过剩问题，在市场不景气时，境外游资也不敢大规模抛售中国国债。

面对大量热钱，积极正确应对，上世纪90年代日本的教训就决不会在我国被复制！

（怀民/《市场报》）