与花旗擦肩而过？

衣　薇

“次级贷危机带来很多严重的问题，但也给中国的金融机构和投资机构提供了一个虽然算不上千载难逢、但至少几十年难遇的好机会。”

1月15日晚，花旗集团曝出自1998年创立以来首次季度亏损。受次级贷拖累，该集团第四季度共冲销181亿美元资产，净亏损98.3亿美元，每股亏损高达1.99美元。而花旗股价，也从去年5月18日55.55美元/股的最高峰，一路狂跌至1月18日的23.92美元/股，缩水超过一半。

为避免被分拆的命运，遭受巨挫的花旗终于低下高贵的头颅向海外寻求援手。但在花旗公布的第二轮融资计划中，前段时间传言甚炽将充当花旗救星的中国国家开发银行(简称“国开行”)并未露面。一场“异国姻缘”，或许就这样擦肩而过。

注资传闻

新帅潘伟迪用“令人无法接受”来形容花旗目前的财政状况。在他走马上任的第一个财政季度，就曝出了巨额亏损。第四季度花旗的收入下降了70%，只有72.2亿美元，而2006年同期为238.3亿美元。

削减开支的计划随即出台。第四季度除裁员4200人外，股息将由54美分/股削减至32美分/股，降幅达41%。而有消息人士称，花旗还将有一项大规模的裁员计划紧随其后，高达1.7万人到2.4万人左右，约占花旗集团员工总人数的6%到8%。

在花旗发布报表之前，分析人士就开始担心其损失可能远高于预期，寻求巨额注资势在必行。《华尔街日报》则认为花旗集团将在全球至少筹集100亿美元的资金以提升偿付能力。

去年11月，阿联酋阿布扎比投资管理局已花费75亿美元购买花旗集团4.9%的股份。今年年初，国开行拟投资20亿美元抄底花旗的传闻也在国内外各大媒体不胫而走。消息称权威人士透露，国开行将购买花旗集团优先可转换证券，转换成股份后，将持有超过1%比例的花旗银行股份。

国家开发银行是中国三大政策性银行之一，主要任务是为国家基础设施、基础产业和支柱产业(“两基一支”)提供长期资金支持。2007年7月下旬宣布以22亿欧元(相当于该行2006年280亿元人民币利润的全部)入股英国巴克莱银行，是国开行向商业化运作金融机构过渡的重要一步。2007年底，国务院批准中央汇金公司向国开行注资200亿美元，助其全面推行商业化运作。而人民币升值以及全球范围内的通货膨胀，要求保值避险和更高的投资回报。中国对外投资大幅增长也是大势所趋。

但“中国将出手相救”的说法并未得到国开行和花旗的官方认可。在花旗公布财政报表的前一天，国开行宣传处负责人杨华对媒体表示，对于国开行投资花旗一事，“从来没有收到这样的消息。关于这些情况，我也不清楚”。但是，杨华并未对此事的真实性做出评价。

舆论的猜测并未持续多久。1月15日，花旗出台了第二轮融资计划，计划通过私人配售和公开发行优先股筹集至少145亿美元新资本。其中，通过私人配售可转换优先股融资125亿美元，投资者包括新加坡政府投资公司、科威特投资局、沙特王子阿尔瓦立德、花旗集团前董事长兼首席执行长桑迪·威尔及其家族的基金会，以及Capital Research Global Investors、Capital World Investors和新泽西州政府下属的投资部门。

名单中寻不见“国开行”。

投不逢时?

作为一家政策性银行，国开行对外投资股权需要获得国务院的特批。而这次国开行与花旗联姻搁浅，有人认为是中国政府考虑到美国经济下行的风险和政治压力，否决了对于美国金融领域或许略显仓促的又一次投资。

国内主流舆论普遍认为次级贷危机前景并不明朗，花旗本身也存在多种危机，股价并未见底，现在并非投资的好时机。

中国社科院金融所货币理论与政策研究室副主任杨涛表示，国开行投资花旗一事落空并不出乎意料。“国开行能够启用的，很可能是前期中投公司对它注入的一部分外汇储备。但美国次级贷危机现在还没真正体现出来，个人感觉在下降的通道当中。轻易地去抄底，可能风险较大。”

独立经济学家谢国忠也认为，次级贷危机对美国金融机构造成的损失还未结束，华尔街下一轮面临的亏损将来自投资者的巨额索赔。诉讼过程可能达数年之久，投行的未来充满不确定性。除了次级贷危机，花旗集团还存在汽车消费贷款和信用卡危机，有可能会遭受更大的打击。

“需要从长远考察次级贷危机影响的过程、时间，不应急于抢在所谓的低点，盲目收购花旗股份。”上海财经大学金融学术委员会副主任、现代金融研究中心副主任奚君羊说。在他看来，作为一家政策性银行，国开行应该更多地关注国内的政策扶持项目。

次级贷危机的后果仍在释放中。尽管美国今年1月消费者信心指数由于油价下跌而有所上升，但有分析认为，此后3到6个月美国经济仍然面临滑坡。里士满联邦储备银行(Richmond Federal Reserve Bank)行长杰佛瑞·拉克尔称，商业投资的减少和就业率的进一步走低，将加大经济衰退的风险。

“今年第一季度和第二季度可能是美国经济最糟的时候，也是次级贷危机的后果开始逐渐显现出来的时候，不排除会有更多的坏消息出台。”花旗银行中国经济学家沈明高表示，今年前两个季度，美国经济将有可能出现负增长。

但舆论普遍认为，除了次级贷危机持续所导致的股价下跌风险，之前中国政府向海外进行资本投资不尽如人意的“前车之鉴”，显然是国开行投资花旗提议遭到高层否决的重要原因之一。

2007年5月20日，正在筹建中的中国投资有限责任公司(简称“中投”)斥资30亿美元，在每股29.605美元的高点购买美国最大的私募股权基金黑石集团不到10%的股份，目前账面浮亏已达31%，令“中国主权财富基金的第一次”广受诟病。甚至有评论认为，中投的巨额注资“中饱”了黑石高管的“私囊”。在国开行入股后巴克莱银行股价也持续低迷，目前股价已经下跌了三成左右。

危机，也是契机

尽管国内主流舆论对于次级贷危机的后续影响不够乐观，耶鲁大学管理学院金融学教授陈志武却看好危机后的契机。

“次级贷危机带来很多严重的问题，但也给中国的金融机构和投资机构提供了一个虽然算不上千载难逢、但至少几十年难遇的好机会。上周末花旗的收盘价是24.45美元。可以说，花旗的股价现在已经处于5年来的最低水平。”陈志武告诉《新民周刊》。

国泰君安研究所金融业分析师伍永刚博士也表示，虽然花旗股价在未来一段时间还可能震荡下行，但目前已经是低点。

除了收购美国金融巨头的价格门槛放低，包括政治顾虑在内的其他许多壁垒也在减少。花旗、摩根士丹利、美林等大型金融机构，一举一动都会对美国经济乃至世界经济产生影响。在次级贷危机爆发以前，欧美各国政府对境外资金，尤其是来自中东地区、俄罗斯以及中国的主权财富基金投资金融、能源、高科技等战略性领域，始终保持着高度警惕。西方国家担心这些资金可能会进行出于政治目的的投资活动，抢夺战略资源，入侵关乎国民经济的关键领域，还曾呼吁出台准则来规范此类资金的投资行为。美国财政部副部长金米特曾经撰文称，主权财富基金能给投资接受国带来多少好处，取决于这种投资在多大程度上是受经济目的、而非政治目的推动的。

但目前这样的人为障碍正在减少，投资甚至受到鼓励。花旗集团、美林、摩根士丹利等华尔街巨擘罕见的巨额亏损让金融市场哀鸿遍野，全球股市大幅下跌。

1月18日，英国首相布朗在北京与中国国务院总理温家宝会晤时特地表示，欢迎中国的主权财富基金去英国投资。

“如果是几年前，你很难想象我们国内的金融机构能够投资美国的金融机构。”沈明高说。

由于对外贸易顺差持续增加，中国的外汇储备达到了历史性的1.5万亿美元。据统计，去年全年，中国花费292亿美元收购海外公司，而收购中国公司的海外资金仅有215亿美元。这是中国公司和政府在海外的收购额首次超过了海外买家在中国的收购额。尽管几桩大的投资交易到目前为止浮亏甚巨，杨涛却认为，这些长期的投资模式，很难从短期的账面变化来衡量它成功与否。

低买高卖，这是路人皆知的投资原理，但在实际操作中，谁也不敢保证自己能够抄到最低点。沈明高说：“花旗的股价何时探底，谁也不清楚，即使等到更低的价格，那时机会也不一定属于你。”

对于花旗股价尚未探底、不便进入的说法，陈志武认为过于“短视”。“花旗的股票也许还会往下跌，但是对于国开行、中投公司这样大的机构来说，它们并不只进行短期的投机运作，更多的是看重这些公司长久的价值。”他认为，高科技和金融，是美国最具竞争力的两大领域，如果中国想在美国这两个最核心的领域持有一些股权的话，次级贷危机是一个不容错过的时机。而目前对于花旗股价的普遍的悲观情绪，陈志武觉得再正常不过，“不然它现在的股价怎么会这么低?”

陈志武认为，许多发展中国家民众已经解决温饱问题，转而开始发展对未来生活及安全的需求，如医疗、养老等等。而恰恰是金融行业，在提供这些解决未来生活和安全需要的交易和经济活动时，前景值得期待。

而湘财证券的首席经济学家金岩石博士则认为，华尔街金融机构报表中的亏损和对其注资时所面临的风险，可能含有水分。他在1月21日曾撰文指出，在华尔街的特许交易业务中，经常会把表内亏损转移到表外，发生灰色的累积亏损。这种亏损积累到一定规模时，需要寻找借口一次性销账。而次级贷危机正好为华尔街金融机构的累积亏损提供了合理借口，花旗银行的增资扩股成为一次特殊的利益分配。金岩石认为，像中东股神阿尔瓦立德以及前花旗CEO桑迪·威尔这样熟悉花旗价值的人也参与注资，“此时投资于花旗银行这样的世界金融巨头，获利只是一个时间问题。”

“如果你是战略性投资，那么不必太在乎短期的价格波动。”沈明高点出了单纯的收益性投资之后，向欧美金融机构注资的另一层深意。