投资债券型基金：成本择低而入

王　蕊

风险、收益和成本，是投资时需考虑的三大要素。在振荡难测的市场行情中，低风险低收益的债券型基金往往备受青睐。对于购买债券型基金的费用支出，投资者应该锱铢必较，因为收益率的微小差异会被时间放大，结果往往超乎想象。

在去年稳定的牛市行情中，投资者大多选择投资风险较高、收益较大的偏股型基金，并且很少关注费率问题。而如今在市场大幅振荡的背景下，越来越多的投资者开始倾向选择风险偏低的债券型基金品种，投资成本也成为一个倍加关注的问题。

分类收费ABC

细心的投资者会发现，目前普通债券型基金中有7只基金实行分级收费，其中有A、B、C三类收费模式。除工银瑞信增强收益债券、博时稳定价值、友邦华泰稳本增利募集时就已设定费率结构，其余都是老基金增加新的收费模式。华夏债券首开先河，增加C类模式，该模式不收取申购费和赎回费，而是每日从基金资产中计提销售服务费。随后，招商安泰债券、大成债券和普天债券也相继增加了这一收费模式。

目前，A类收费结构的债券型基金与股票型基金一致，基金公司除了收取管理费、托管费以外还一次性收取申购费和赎回费。而B类就不再单独收取基金的申购和赎回费，而是按照固定的年费率从基金资产中扣除相应的销售服务费，与短债基金和货币市场基金相同。例如，易方达的增强回报债券基金就分为A、B两级，A级基金份额收取认、申购和赎回费，但不提取销售服务费；B级基金份额与之相反。需要注意的是，认、申购和赎回费是在基金买卖行为实际发生时才收取的，而销售服务费则是按照基金的资产净值按日计提。对于华夏债券和大成债券，A类和B类主要存在前端和后端收费的区别，C类则体现了计提销售服务费而不缴纳申购赎回费。

寻找适合自己的收费模式

虽然不同级别的基金合并运作，但由于受申购、赎回的资金量以及每日计提销售服务费的影响，两种级别的基金实际运作的有效资金不同，这也导致单位份额的净值回报率存在差异，但差距不大。

从目前分级别的债券基金来看，B类或C类的债券型基金长期的收益略低于A类基金，但这并不代表选择A类的实际投资回报率超过B类或C类。考虑赎回，对于B类或C类，该回报率为投资者的实际回报率，而A类还需要扣除相关的申购和赎回费，抵消了一部分净值回报率。

基金公司推出不同的收费模式，是为了使不同的投资者找到适合自己的收费模式，旨在提高债券型基金的吸引力。对于资金量大、持有时间较长的投资者，A类收费模式的申购和赎回费较低（有些达到条件的申购、赎回费率可以减免）；对于资金量小且流动性高的投资者，选择B或C类收费模式可以避免进出资金的成本，提高投资回报率。

以工银瑞信增强收益债券为例，假设不考虑投资收益的影响，资金量小的普通投资者如果购买A类的前端收费模式，至少需要持有两年，其实际承担的费率才低于购买B类份额；对于考虑A类中后端收费的投资者，持有期限需要超过两年半，才会打败B类的费率成本。因此，对于投资期限小于2年的工银强债的投资者，B类收费模式无疑是最好的选择。

细选基金费率

对于收益率水平稳定的债券型基金来说，费率对投资者的收益影响较大。挑选债券型基金除了精挑品种外，还要细选费率。

值得关注的是，虽然包括销售服务费的债券型基金年度运作费用相对较高，但由于其没有申购和赎回费率，对投资者有较大的吸引力。不考虑该费用，7只分级债券型基金的年度运作费用在0.8%与0.9%之间，差距不大。

将这些基金申购与赎回费率结构作一对比发现（见表1），如不考虑投资期限，对于资金量较少的投资者来说，选择A类收费模式时，申购工银瑞信增强债券、鹏华普天债券和招商安泰债券则具有明显的费用优势。随着投放资金量的增大，前两只基金的优势将更加明显。而后端申购费的设置依据持有期限的长短，时间越长，费率越低。设置后端申购费的基金中，工银瑞信增强债券比华夏债券、大成债券有相对优势。提及赎回费率，华夏债券的零赎回费率是吸引投资者的一个亮点。

虽然分级债券型基金的费率设置结构较复杂，投资者仍可以遵循以下投资思路：

首先，选择适合自己风险偏好的基金池（通过晨星评级、历史业绩以及风险指标选择）；

其次，确定自身的持有期限、资金量，选择合适的级别份额，缩小投资范围；

最后，对于相同级别的基金，不妨通过考察申购、赎回费率或销售服务费决定入选的基金。

需要注意的是，流动性要求较高的投资者选择B类或C类份额时更要关注基金本身的业绩。

（作者供职于Morningstar晨星<中国>研究中心）

编辑：邱玉琴omnicourage@gmail.com