灾后凸显行业投资机会

吴　涛

从中长期来看，灾后重建及加大基础设施薄弱环节的投资，对电网基础设施建设、钢铁将产生积极影响，催生未来行业的投资机会。

2008年1月中旬开始肆虐我国华中、华南、华东和西南地区的冻雨和暴雪对许多行业产生较大的负面影响。尤其是高速公路、输变电及相关设备、钢铁、有色金属等行业短期影响较大，但从中长期来看，灾后重建及加大基础设施薄弱环节的投资，对电网基础设施建设、钢铁将产生积极影响，催生未来行业的投资机会。

电力设备：增长前景明确

大范围持续性雨雪天气已给华中电网、华东电网和南方电网等带来重创，致使17 个省级电网电力供应受到不同程度影响，全国最大电力缺口接近4000 万千瓦，达到统调电力负荷的10%。其中南方电网仅电力设备的直接损失就高达30亿元以上，电网设施受损严重。

电网恢复工作将给电网设备制造企业带来意外定单；同时，根据“十一五”期间电网建设13541亿元的总投资规模，2008—2010年年均电网投资额将达到3000亿元左右，相对于2007年2541亿元的投资额，年复合增长率将达到20%；另外，经过本次雪灾的“洗礼”，各地政府必然将对电网建设的标准有所调整，针对相关薄弱设施与环节，进一步加大电网投资。

因此，我们认为整个输变电行业以及电网设备制造的龙头企业更值得关注，灾后重建将刺激电网投资进一步增大，行业增长前景更为明确。

钢铁：雪灾催生行业整合

持续的低温雨雪冰冻天气和春运高峰的叠加，导致全国出现运力紧张，电煤运输受到了严重影响，17个省级电网电力供应告急，特别是华中、西南和华东地区供电紧张情况较为严重。湖南、四川、江西、江苏等电力供需矛盾突出地区出台了紧急通知，明确对钢铁、有色等高耗能行业企业实行停止或限制用电措施，区域内的相关企业被迫纷纷减产甚至停产。如华菱管线旗下的湘钢、涟钢停产，累计钢产量减少约41万吨，对1、2月份经营业绩产生重大负面影响。

雪灾进一步改善了国内钢材市场的供需环境。国内市场钢材价格在良好的供需环境和成本上升预期的推动下出现上涨。总体而言，一些原燃料和运输长期协议比重高的大型钢厂钢价上涨幅度完全能覆盖成本的上涨幅度，大小钢厂之间分化可能更加明显，这将更有利于行业的整合。我们看好这些大型钢铁上市公司的投资机会。

有色金属：需求大幅提升

江西铜业从2月2日起，除永平矿外，其余江西省内矿山处于停产和半停产状态；铜精矿供应因公路封闭而延误，铜冶炼开工率在60-70%，铜加工业务处于限产状态，可能影响2008年铜精矿产量在3000-6000吨。江铜、铜陵等铜生产商的生产也受到雪灾中铜精矿运输困难的明显影响，预计减少产量3至5万吨。

据不完全统计，受雪灾影响的铝产能在170万吨，减少产量50万吨左右；锌产能超过45万吨，减少产量15万吨左右；铅产能超过28万吨，减少产量6万吨左右。此外，湖南、贵州等地的黄金生产企业，如辰州矿业的生产也受到了影响。

我们认为，雪灾重创了电网，随着灾后的重建和改造，加上春节后有色金属需求旺季的到来，这些都有望大幅提升铜、铝等有色金属的需求。除锌价不被看好外，其他有色金属价格有望在成本的支撑下维持振荡，特别是具备低成本优势或产能扩张的金、铜、铝、锡、铅上市公司的投资机会值得关注。

（吴涛 天治基金研究发展部副总监）