收购ＳａｎＤｉｓｋ一纸遭拒三星称霸闪存有待时日

吴　河

在两年前，谁都不会想到价格昂贵的大容量闪存如今会沦落成“白菜价”，而曾经风光无限的闪存第一大厂SanDisk又会面临整体出售的困窘局面

事实再次证明，无论一家公司曾经规模多大又有多少辉煌业绩，如果它不能及时调整自身应对市场起落，那么注定等来的只能是被收购的悲凉结局。

9月17日，三星开价58.5亿美元拟对SanDisk实施整体现金收购，但这一方案随即遭到了SanDisk董事会的一致拒绝。SanDisk回函称该收购价格严重低估了公司应有价值。此前，SanDisk高层董事会曾驳回了三星早先的一份收购洽谈协议，理由同样是出价过低。

在前几年，SanDisk一直是全球闪存制造领域首屈一指的龙头企业，拥有多项自主闪存专利技术。然而，由于近两年各厂商产能扩张，导致闪存行业严重供过于求，使得市场价格一路走低，许多大型厂商的利润在价格战中化为乌有。据统计，自今年以来SanDisk股价下跌了近60%，公司的盈利和股价均遭到重创，市值目前仅为30多亿美元。

目前，三星已取代SanDisk的领头地位跃升为全球最大的存储类芯片制造商，为能顺利并购这家曾经的闪存第一大厂，三星于上月特意聘请了摩根大通作为全程收购顾问。如果此次收购能够敲定，它不仅将成为三星历年来规模最大的收购案，全球闪存芯片的行业版图也将重新改写。

恶意收购？

目前闪存需求在不断增长，但产能提高带来的库存积压使得闪存市场仍一片凄凉。受全球经济遇冷的影响，产业大环境的波动造成了消费的不景气，运势走低的闪存厂商不只是SanDisk一家，据了解，全球七大闪存厂商中，有五家都在今年上半年出现业绩增长停滞甚至是衰退，闪存行业遭受了沉重打击。

在过去两年中，SanDisk的利润暴降了43%，股价也由2006年60多美元下滑到收购谈判前的不足14美元，市值蒸发了90亿美元。SanDisk因此认为三星此时抛出收购提议，是企图利用市场低迷，公司股价跌至较低价位的“恶意”投机行为。SanDisk首席执行官艾里·哈拉里(Eli Harari)更指责：“三星的报价是一种精心算计的谈判伎俩，没有为股东提供价值，全然是一种‘趁火打劫的行为，严重低估了SanDisk公司长远的增长前景。”

对此，三星电子CEO李润雨在答复SanDisk董事会的信函中表示，“三星的出价充分反映了SanDisk的价值，价格是公平的，SanDisk不应对自身市场价值和预期增长抱有不切实际的幻想。”

全球半导体设备与材料协会SEMI日前发布的数据显示，预计2008年半导体设备市场销售额为341.2亿美元，同比减少20％。三星投资关系部主席Chu Woosik也表示目前全球产业都面临着不容乐观的经济形势，IT产业正处在低谷，三星也受到原材料价格上涨和消费减缓的双重打击，公司已经相应调低了业绩成长预期。

但产业低迷期往往又是厂商储备实力，扩大竞争优势的关键机会。尽管此番收购未能达成，三星表示还将“评估各种可能性”，继续寻求一种双方都接受的方式和价格。SanDisk也没有把出售的意向堵死，表示将定期与包括三星在内的各方企业洽谈，以寻求满意的商业机会。

有分析人士认为，SanDisk希望公司市值仍以前两年的股价高位来计算是错误的。美国投资公司Caris&Co;的分析师贝茜·万希斯表示，该公司对于SanDisk一口拒绝三星的收购出价感到吃惊和失望，“三星的出价两倍于SanDisk当前的股价，SanDisk管理层大概还沉浸在过去的好时光。”

意在阻击对手

虽然当前闪存价格走低，但由于普遍看好大容量闪存的应用前景，以三星、东芝、现代为首的闪存制造商纷纷扩大生产线，以应对市场预期增长的需求。

目前，闪存市场中三星和东芝两家厂商份额占到了42%和28%，形成两强对峙的局面，而分析机构预计，两年后闪存芯片市场可能走出低迷，消费需求将增至200亿美元。面对庞大的市场需求，三星在提升自身产能的同时，也不得不考虑来自东芝的威胁。

闪存芯片业务一直是东芝稳定的主要营收来源，去年东芝先行在日本北部投产了43纳米生产线，大幅提高旗下工厂的闪存芯片生产能力。东芝半导体首席执行官兼高级副总裁Shozo Saito表示，未来几年，闪存将迅速增长并普及到新的应用领域，我们现在所做的正是为此作打算。目前东芝正在加紧扩张生产环节，试图超越三星成为全球最大的闪存芯片供应商。

因此业界普遍认为，三星收购SanDisk很大程度上是为了扩大与主要对手东芝的差距，以使市场优势地位更加巩固。

对于三星的收购案，日前Shozo Saito出席在横滨举行的工业策略与科技论坛接受采访时表示：“如果SanDisk有被收购的可能，我们将需要采取预防措施。”当被问及东芝是否有收购意向时，Shozo saito没有明确答复，只称“对SanDisk的业务有兴趣，它完全符合公司半导体部门的战略需求”。

据了解，新建一家闪存工厂要花费数十亿美元，而当前的经济环境已经严重影响了芯片厂商投资的积极性，显然，收购一家成熟的公司对于急需扩大产能的东芝来说是条快捷且有效的途径。

市场研究机构ThinkPanmure的资深分析师维杰·拉克希（Vijay Rakesh）同样认为，考虑到SanDisk的当前股价，其他竞争对手，尤其是东芝将很可能加入竞购战，“这一收购案对各闪存巨头公司都将非常有吸引力”。另据外媒消息报道，今年年初，硬盘巨头希捷公司也与SanDisk洽谈过收购，不过终因价格问题而放弃。

有分析师认为，在行业不景气的条件下，三星不惜重金收购SanDisk还另有所图。如果收购成功，三星将获得闪存的过半市场，可以通过降低产量来控制总产能，进而阻止闪存芯片价格不合理下跌。更重要的是，三星能因收购而获得SanDisk的专利技术，由于三星采用的是SanDisk开发的闪存制造技术，所以每年需向SanDisk支付数亿美元的专利费。如果收购能够成功，三星将节省大笔的费用，同时这一技术专利还可以收取来自其它厂商稳定的许可收入，其中就包括SanDisk历来的合作伙伴东芝。