２００８投资者应关注的机会

天　治

2008年为了防止经济从偏快转向过热，国家将实施从紧的货币政策，抑制信贷过快增长等一系列宏观调控措施，这必然会使2008年的投资增速有所回落。人民币持续大幅升值，国家出口退税政策转变，美国次贷危机拖累全球经济下滑，又将拉低出口增速，2008年中国经济仍将经受通过自身经济增长方式的结构性调整及提升国内消费需求来化解外部经济影响的考验。伴随投资与出口的增速回落，企业的生产成本在2008年还将面临多重考验：如负利率环境中的强加息预期，节能减排与资源价格改革，十七大关于收入分配的新提法等。市场层面在2008年面临的主要不确定性包括股指期货及创业板的推出，市场扩容压力以及紧缩流动性等政策调控对市场的考验。

但从紧的货币政策并不等于全面收缩，在具体落实过程中，必然创造出新的需求，形成增长的亮点。投资者应重点关注受益于升值，通胀，内需提升等主题的投资机会。

一、资源型行业仍将重获市场追捧。在经济高增长，重工业化不断深入的模式下，资源型行业仍关乎国家经济命脉，上游资源型行业的景气周期仍将延伸。同时受惠于人民币持续升值，资源型行业企业的资产价值重估会继续延续。因此即使是在税收因素干扰和行业周期性判断出现分歧之时，资源型行业仍具投资价值，尤其是各子行业的龙头企业在行业集中度提高过程中所获取的规模效益，进一步强化了投资标的的安全边际。虽然资源型行业目前面临的资源税征收方式以及产品出口关税调整的不明朗，但任何行业，企业在发展中都会受到外来政策的影响，然而判断这些不确定性造成的影响，最根本还是要判断这些行业的景气度是否能够延伸，行业龙头企业能否通过自身经营来减少负面因素造成的业绩波动。

二、在人民币升值的大背景下，金融，房地产行业仍将是推动2008年牛市行情的另一主线。在通胀和本币升值的环境下，即使有2007年下半年银行贷款速度放缓和不良贷款率的上升等负面因素的出现，考虑到2008年两税合并，取消营业税等利好，都将使银行整体业绩增长性比较明确；中国保险市场投保金额大幅上升的趋势逐步呈现，行业的成长率达到30％左右。随着消费升级，居民将越来越具有保险观念，该行业将出现爆发性的成长。由于受到宏观调控的影响，房价进一步上升的空间有限，但在人民币升值的背景下，房价也不具备大幅下跌的可能，行业龙头企业仍将受益于土地储备充裕所带来的高毛利优势。随着开工面积的成倍扩大，房地产行业龙头企业2008年业绩增长清晰，明确。

三、增长确定性好、相对估值偏低和安全边际更高的行业：工程机械，汽车，化工、航运等行业，在2008年仍将有阶段性机会。这些行业被市场视为估值洼地，虽然行业属性使其很难出现连续的行业性上涨，但一旦市场整体的估值水平上行，市场增量资金就开始偏好这些相对价值低估的行业。

四、继续关注央企整体上市，资产注入，奥运经济带来的“中”字企业以及旅游餐饮等行业的投资机会。