我国高外汇储备问题刍议

　　2006年10月，我国外汇储备超过1万亿美元，已经超过日本成为全球最大的外汇储备持有国。有关我国高外汇储备问题已成为国内各界人士关注的焦点。
　　
　　一、我国高外汇储备的原因分析
　　
　　一般认为，外汇储备规模取决于进口需求、GDP规模、偿还外债的需要，与资金流向有关。我国外汇储备规模迅速扩大的主要原因有以下几点：
　　首先，在我国政治环境稳定、市场潜力巨大和外资外贸政策优惠的吸引下，外资规模不断增大，对外贸易持续顺差是我国外汇储备过快增长的主要原因。
　　近年来，全球化下跨国外包与供应链重组的发展趋势加速，越来越多的跨国公司把劳动成本密集型生产和服务，外包到劳动力成本较低的中国等发展中国家，发达国家转而创造更高档次的产品或服务，以期创造新的就业机会和新的出口优势，导致贸易不平衡在这一阶段不断扩大。在这一新的国际分工体系下，中国凭借丰富的劳动力资源逐渐成为“世界的工厂”，使得中国的出口贸易额增长迅速，贸易顺差不断扩大。这种状况在短期内难以得到改变。外国直接投资，持续大额的金融与资本项目顺差也是使得我国外汇储备规模不断扩大的重要原因。金融与资本项目顺差产生主要与外国直接投资有关。主要是因为我国引进外资只是单纯的资金流入，真实资源的引进较少。
　　其次，是体制原因，1994年中国改革外汇管理体制和汇率制度之后，外汇储备增长便有了体制基础。在强制结售汇制下，企业出口所得的外汇收入要全部卖给外汇指定银行，外汇指定银行又要如数卖给中央银行。因此，强制结售汇制成了中国官方外汇储备迅速增加的一个体制性原因。
　　再次，国际热钱的流入。热钱的涌入导致外汇储备增加，部分原因是由于中国经济增长推动了资产价格上涨，为热钱提供了不可多得的投资机会，其他原因则在于调节国际经济关系的汇率机制受到了国际政治霸权等因素的影响。
　　
　　二、我国外汇储备过快增长的影响
　　
　　我国增加外汇储备的目的在于保证我国国民经济平稳健康发展、增加宏观调控手段、稳定人民币汇率、维护国家经济安全。保持适当的外汇储备规模和与经济发展速度、进出口外贸增长水平相适应的外汇储备增长速度是非常必要的，也是必需的。但是如果我国外汇储备规模增长过快，将不利于我国的资本市场、金融市场和外贸市场的有序稳定发展。如果外汇储备规模短期内出现较大幅度减少，也会冲击我国整体经济环境，导致物价水平和外汇价格的剧烈波动。
　　当前我国外汇储备规模增长相对较快，存在着一定的负面影响。因为过大的外汇储备规模会加大央行的对冲外汇占款的操作成本，削弱央行货币政策的独立性和货币政策调控的有效性；导致经济增长的动力结构不均衡，不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变；还容易增大人民币升值预期，导致“热钱”大量涌入，容易引发资产价格泡沫，同时也成为诱发“汇率战”和贸易摩擦的重要因素；此外，过大的外汇储备规模还会引起国际上的负面反应，加大外汇储备损失的风险；导致货币市场流动性过剩，影响银行的资金使用效率，加剧经济结构失衡。
　　
　　三、应对我国高外汇储备对策
　　
　　如果不采取有效措施分流这些外汇资金，我国外汇储备将继续迅猛增长，由此也必然会带来外汇储备结构问题、风险问题、管理问题和经营问题，对我国货币政策构成严峻的挑战。为此，我们必须采取综合措施控制、分流外汇储备。
　　1、要适时调整外资政策，我们应当吸取国际上的经验教训，在引入外资的过程中，以质量为根本，合理的控制引资规模，确保引而有效。我国外资政策对我国经济发展发挥了巨大作用，但也让外资获得了巨大利益，而且各地不断压价吸引外资，带来了国家财源的流失。同时，外商直接投资还带来了巨大的环境成本。因而，在我国国民储蓄保持高水平、资本不再稀缺、经济增长质量日益重要的背景下，我们必须认真审视我国的外资优惠政策，果断调整，实行国民待遇，提高外资流入质量，控制外资流入规模。
　　2、需要进一步重视进口，国际贸易是由进出口共同组成的，过大的贸易顺差也是经济发展不平衡的一种表现，在保证出口的同时，适当扩大进口，有利于国内市场的平衡。未来的贸易战略必须对进口所带来的收益有一个更加全面的认识，如果按照比较优势的原理，中国可以进口的产品要比现在的进口结构也应更加广泛。
　　3、促进官方外汇储备运用的多样化。可以预见，在未来相当长时间内，我国官方储备资产仍将持续增加。为此，如何配置、运用储备资产，实现多重战略目标，提高储备资产收益水平，已成为当务之急。我们可以从以下三个方面着手：增加黄金储备；适当时机增加物资储备；推动外汇储备积极管理。
　　4、为居民持有、运用外汇创造条件，藏汇于民。外汇储备的积极管理将改变外汇储备管理的目标。首先，外汇储备的积极管理能够提高收益率，这是对财政收入的有益补充；其次，由新加坡的经验表明，对外汇储备的积极管理还可以在推动国家经济发展中发挥战略性作用；再次，新加坡和挪威通过对外汇储备实施积极管理，在有效控制风险的前提下不仅提高了收益率，而且国内经济政策的独立性也没有因为外汇储备的增长而受到削弱。
　　5、进行汇率调整，目前我国的汇率政策与美元挂钩，一定程度上影响了我国货币政策的独立性，这种状况需要改变才能实现人民币汇率合理、有序、渐进升值。
　　6、对教育、科学研究等领域进行战略性投资。当前，外汇占款已成为人民币货币投放的主渠道。因此，部分外汇储备实质是我国的铸币税，我们完全可以根据铸币税/GDP的正常水平来合理确定外汇储备中铸币税规模，将这部分外汇储备划归财政部，并利用它们来进行政府战略性消费。如进口高科技设备来支持科研与开发、进口先进的医疗设备、为研究人员提供出国交流或培训的经费、或者引进国外的专家和顾问等。
　　
　　（作者单位：中德安联人寿保险有限公司）