区域视界中的货币政策差别化分析

　　基金项目：陕西省政府课题《加入WTO缓冲期后西部差别化金融政策研究》（06D005Z）。同时得到教育部项目（06JA790068）和西安市政府项目（05m213）的资助。
　　
　　内容提要 统一货币政策的实施对西部欠发达地区产生了负向冲击效应，加剧了东西部之间的经济差距。出于货币政策有效性和区域协调发展的考虑，中央银行等金融监管部门要进一步关注西部区域经济与金融发展的差异，制定差别化货币金融政策对西部地区进行货币流通、金融市场、金融机构甚至金融制度调节，探索存款准备金、再贴现、再贷款、贴息政策、窗口指导等货币政策工具的地区差别化，通过采取降低西部欠发达地区设立金融机构的门槛、发展地方法人类金融机构等举措完善西部金融结构体系。
　　关键词 区域经济差距 区域金融 货币政策差别化
　　〔中图分类号〕F0615；F0452〔文献标识码〕A〔文章编号〕0447-662X(2007)03-0067-05
　　
　　全国统一的货币政策操作在不同地区的实施效果不同，对西部欠发达地区产生了一定的负向冲击，扩大和加剧了区域经济、金融发展的差距。针对区域经济发展不平衡与统一货币政策之间的矛盾，许多学者主张在坚持货币政策统一性的前提下探索货币政策的适度差别化，有针对性地加大对我国西部欠发达地区的货币政策支持力度，央行也在一定程度上尝试了部分货币政策工具的差别化，并取得较好的效果。鉴于实施区域差别化货币政策仍有拓展的空间，有必要探索统一货币政策发挥作用的微观基础的地区差异，对货币政策进行区域调节的对象范围加以概括，从而明确如何进一步制定与实施地区差别化货币金融政策。
　　
　　一、选择区域差别化货币政策抑或优化结构
　　
　　关于我国经济、金融发展的地区不平衡与统一货币政策之间的矛盾，国内学者从不同角度进行了研究。对于矛盾的解决，第一种观点认为货币政策在坚持统一性的前提下应该适当区域化；第二种观点认为关键在于促进区域经济的协调发展，应从优化区域经济结构入手。
　　1、统一前提下实施适当差别化货币政策
　　江其务（2004）和孙天琦（2004）从统一货币政策如何关注区域经济发展不平衡的角度，提出在统一性前提下对货币政策工具部分内容做区域差别化处理的可能性与必要性。
　　（注：江其务，江其务文存（4），中国社会科学出版社，2001年，第288-304页。
　　孙天琦，货币政策：《统一性前提下部分内容的区域差别化研究》，《金融研究》，2004年，第5页。）在存款准备金制度方面，张志军（1999）指出，随着我国东西部经济转轨不同步状况的加剧，统一的存款准备金制度不利于地区经济的协调发展。（注：张志军：《中央银行应该注意金融调控的地区差别化》，《理论研究》，1999年，第6页。）由于受经济发展水平制约，西部落后地区的存款增长能力远比东部沿海地区小，按同一准备金率交存准备金会加剧西部资金的匮乏。在再贴现政策方面，王煜（2000）指出，我国再贴现业务是“集中管理、统一调度、不层层切块”，这一规定对西部不利，因为相对东部来说，西部票据市场发展缓慢，在统一的再贴现率、再贴现规模管理下，贴现、再贴现业务的发展极为滞后。
　　针对西部地区票据市场相对不发达的现状，孙天琦（2004）指出央行目前的重要任务之一是支持西部地区金融机构积极发展票据尤其是商业票据业务，培育和扶持西部票据市场的发展。①在信贷政策方面，徐联初（2003）指出央行“分支行要在总行实施统一货币信贷政策的前提下，对制定符合辖区经济发展实际的区域性货币信贷政策作一些必要的探索和尝试，促进地区经济结构调整和发展”。在利率政策方面，张志军（1999）认为中央银行对不同地区实施同一种利率实际就是对发达的东部地区投资行为的一种变相补贴。因此，中央银行在规定全国统一基准利率的前提下，应赋予各央行大区分行不同程度的利率浮动权，并最终使得东部地区实际贷款利率高于基准利率。
　　以上差别化货币政策的研究，分析了当前我国统一货币政策与区域经济、金融发展不平衡之间的矛盾，并提出了一些具体的政策措施，为我国差别化货币政策的制定和实施提供了一定的依据。但相关研究大多是从宏观总量角度出发，用区域经济与金融发展不平衡的总量指标差异来论证实施差别化的货币政策，理论分析缺乏必要的微观基础。
　　2、促进区域经济协调应从优化区域经济结构入手
　　另有学者认为问题在于区域经济发展不平衡，而不在于货币政策，关键是要促进区域经济的协调发展。魏革军（2001）认为，我国货币政策区域传导的差异，是不同地区经济发展水平差异的反映；对中西部地区实施差别利率、差别存款准备金是行不通的；货币政策在西部传导效果相对较差，并不是统一货币政策的问题；解决货币政策传导差异的根本出路在于改善中西部地区货币政策运行的环境，推进结构性改革，提高西部地区的投资收益率。②
　　如果认同金融是现代市场经济的核心，就自然会倾向于寻求并破解形成区域经济发展差距的货币金融机制。在区域视野中金融的核心功能是否成立？金融部门在国民经济总体中——甚至不同区域内部已经或者正在发挥着重要作用，但是，货币金融政策在拉大、加剧区域经济差距方面是否扮演了一定角色？答案应该是肯定的。如果原本货币政策能够对于促进地区间均衡发展发挥作用，但事实上地区差距呈现出逐步扩大趋势，我们就自然将思路转向考察货币政策在调节区域经济发展方面的功能缺失。若如此，在多种备择的政策领域中，统一货币政策的适当差别化在实现区域经济协调发展过程中就是必要的。
　　前述两种观点事实上并不矛盾，差别化货币政策与优化区域经济结构的措施都只是促进西部区域发展的政策集合中必要的子集，而不必将目光局限于二者备择其一。
　　
　　二、统一货币政策的区域有效性分析
　　
　　1、制定货币政策的潜在依据是东部发达地区的经济运行状况
　　我国统一货币政策的制定和实施的潜在前提是各地区经济与金融发展一体化水平比较高，根据全国平均的经济增长速度、物价指数等总量指标判断宏观经济的景气程度，并在此基础上制定“逆风向”的调控政策。
　　由于发达的东部地区经济基础好、金融供给较为充分，产出在国民经济体系中占有主要份额，其经济景气状况在较大程度上决定了我国宏观经济总体的景气状况。通过1992—2004年东西部地区GDP增长指数与全国的相关分析，可以看出东部地区GDP增长与全国的相关系数为0.96，而西部地区GDP与全国的相关系数仅为0.82（见表1）。③结果表明国家在制定与实施统一货币政策时的参考依据主要偏向东部地区的经济与金融发展状况。
　　①孙天琦：《货币政策：统一性前提下部分内容的区域差别化研究》，《金融研究》，2004年，第5页。
　　②魏革军：《中国货币政策传导机制研究》，中国金融出版社，2001年。
　　③以各省GDP占本区域GDP总量的比重来估算东西部地区的GDP增长指数。
　　
　　资料来源：根据历年《中国统计年鉴》整理计算。
　　
　　2、西部欠发达地区对货币政策的反应机制
　　西部地区由于金融市场化改革滞后，金融市场发育缓慢，中央银行的间接货币政策工具不能通过金融市场及时、有效地传递给金融机构、企业和居民等微观主体，削弱了货币政策的效果。从金融机构层面分析，国有商业银行垄断着西部金融，成为货币政策在西部地区传导的重要环节。但由于内部体制改革的特殊原因，例如约束硬化但激励不足，国有商业银行向大城市收缩，贷款经营权集中上收，严重影响了货币政策的传导效率。在西部中小金融机构尚不能替代国有商业银行对货币政策的传导作用。
　　
　　西部国有企业经营效益低下，整体资产负债率偏高，货币政策不得不考虑其资金需要，结果导致他们的资金需要受利率水平的制约较小，具有“预算软约束”的特征。逐渐成长起来的中小企业由于贷款担保难，从国有银行获得贷款较少，对利率变动反应不足。从居民消费角度看，一方面西部地区居民收入较低，收入增长预期不高，总体购买力不强，受传统消费观念的影响，居民贷款消费意识淡漠；另一方面，西部地区个人信用制度尚未建立起来，制约消费信贷的发展，削弱了中央银行通过消费信贷渠道对居民消费的间接影响。
　　西部地区不合理的产业结构也在一定程度上影响货币政策的传导。第二产业的资本要素投入高，因而第二产业构成高的区域，利率敏感性也较强。1978—2000年，我国西部地区第二产业对GDP的平均贡献率仅为38.1%，东部和中部分别为47.8%、43.87%，表明第二产业在西部地区的密集度最小，导致货币政策通过利率渠道对西部地区的影响较弱。（注：宋旺，钟正生：《我国货币政策区域效应的存在性及原因》，《经济研究》，2006年，第3页。）
　　3、统一货币政策对欠发达地区的负向冲击效应
　　首先，统一的紧缩政策往往导致西部经济陷入偏“冷”。我国区域经济发展的显著差异导致不同地区经济景气周期存在差异，其中发达的东部地区经济领先于全国平均水平，而西部经济滞后于全国平均水平。通常东部经济进入“过热”状态拉动全国经济景气值达到较高水平，而此时西部经济刚刚启动甚至还处在偏“冷”状态。中央银行迫于全国景气而采取紧缩的货币政策，东部经济从过热状态中降温，经济得到稳定发展，而西部经济却从正常增长的轨道上被迫停滞下来。（注：孙天琦：《我国各省与全国经济景气的同步性研究》（1953—2004），《经济研究》，2004年，第8页。）由于西部货币市场和资本市场不发达，企业主要靠银行贷款获得资金，紧缩政策下企业投资急剧下降，导致经济迅速衰退。
　　其次，统一的基础货币投放渠道导致西部地区基础货币投放不足。西部由于金融市场发育缓慢，金融机构参与公开市场操作的能力较弱，中央银行通过公开市场操作对西部地区的基础货币投放不足。同时，在东部地区几乎垄断我国进出口贸易的情况下，西部地区出口创汇能力低下，通过“人民币外汇占款”方式获得的央行基础货币投放不足。
　　第三，同一法定准备金制度加剧了西部地区的资金供给不足。受经济发展水平制约，我国西部欠发达地区存款增长能力不足，按同一准备金率交纳存款准备金必然会加剧西部资金匮乏的状况。
　　
　　三、政策效果殊异的微观基础与差别化政策调节范围
　　
　　如何选择货币政策“区域差别化”取决于政策作用的微观基础，并明确货币政策调节的对象与范围。
　　
　　1、货币政策作用于区域经济的微观基础差异
　　统一政策对东、西部地区作用效果差异的微观机理主要在于：
　　（1）西部与东部有着不同的货币乘数。在欠发达的西部地区，交易和预防性货币需求占比较大，决定了西部地区的通货比率高于发达的东部地区。结果导致在同一法定存款准备金率水平下，西部地区的货币乘数作用不明显，扩张性货币政策的传导机制受阻。
　　（2）西部地区商业银行过度收缩信贷。商业银行从经济落后的西部地区大规模地机构退出、过度收缩信贷，导致经济紧缩时期法定存款准备金率下降后信贷规模增长仅仅是一种可能。银行过度收缩信贷的原因则在于西部金融业务中零售份额大，分摊成本高；可观察的产业机会稀缺，尤其当面临经济紧缩时银行业重新安排、形成资产组合的选择余地有限。
　　（3）西部地区私人资本积累不足。当前西部地区仍以国有经济为主导，企业效率低下直接导致企业自身资本积累不足。此外，西部地区居民收入水平低且增长缓慢，在低收入约束下，西部居民消费倾向相对较高，导致私人资本积累不足。因此，西部企业面临严重的资金约束，对银行信贷的依赖性较强。社会资本的规模与结构决定了西部地区人力资本与货币资本之间的要素比例以及两种生产要素的组合不能满足现代生产的内在要求。
　　（4）西部与东部地区企业生产具有不同的收益率曲线。西部地区相对封闭，对外经济比重较小，在国内宏观经济周期走低条件下，企业的国内边际收益曲线下降，从而总收益减少，但国际市场原有边际收益曲线较高且没有发生变化或者变化不显著，因此，以外向型经济为主导的东部企业的平均边际收益曲线的移动与西部比较不显著。20世纪90年代中期采取的紧缩性货币政策对西部企业的冲击远远大于对东部企业的影响。（注：刘明，宋翠玲：《信贷、投资与人均收入的非一致性变动——对西部地区货币传导扭曲的一种分析框架》，《经济理论与经济管理》，2004年，第6页。）
　　要素收益与要素配置在空间上的选择范围呈正相关，在开放经济条件下一国经济成长的收益分配大体的优先次序为：国际贸易部门→国内商业部门→工业部门→农业部门。我国改革开放以后对外贸易依存度不断提高，但欠发达的西部地区被基本排除在国际分工圈以外，农业在产出构成中占比很大。这些决定了参与全球化会拉大国内区域间的经济差距。（注：刘明：《内外秩序演化约束与政策调整》，《经济理论与经济管理》，2005年，第11页。）
　　
　　2、差别化货币政策的调节对象与范围
　　在西部实施差别化货币金融政策调节的对象、范围主要在四个方面：
　　其一，货币流通调节。指用以调节区域货币流通以及货币流通与经济运行关系的货币政策，包括利率、法定准备金率、贴现率，再贷款额度，对票据流通的法规约束；其二，金融机构调节。指用以调节金融机构的金融或者财政政策，包括金融机构设立的准入门槛（例如资本金要求）、业务许可、税种与税率等；其三，金融市场调节。包括西部地区金融市场组织的设计与建构，金融工具的发行与定价机制；其四，基本金融制度调节。例如，在西部地区的金融监管框架能否与全国有所差异？对西部地区金融机构的产权结构、组织形式可以采取更为灵活的制度安排，对区域内非正式金融采取规范和支持的监管方略而不是禁止。
　　上述第一点是目前理论界讨论的货币政策区域“差别化”的主要内容，是一般意义的货币政策差别化，主要集中于货币政策操作的工具层面。但是实际上，货币政策工具层面的区域差别化回旋余地有限，通过差别化政策校正东西部地区之间的金融与经济发展差距必须将视野扩展到对机构、市场与制度层面的调节。
　　3、制定与实施差别化货币政策的理论依据与原则
　　如果借鉴最优货币区理论，全面的、没有折扣的统一货币政策在我国有效实施的条件还不具备。最优货币区理论认为“共同货币区或单一货币区的核心是要素高度流动”。最优货币区应当是“基于区域的货币区”，而不是基于国家的货币区，货币区既可能大于国土范围，也可能小于国土范围。Robert.A.Mund