资本结构与绩效关系的实证研究

　　【摘要】本文以能源行业54家上市公司2001年至2005年的数据为样本，用两分法分析了行业内部资产负债率的特征，研究了用托宾Q值代替的公司绩效与总资产负债率之间的关系。
　　
　　一、文献回顾
　　
　　国外有关财务杠杆与公司绩效的研究有正相关和负相关两种对立的观点，并各自有大量的实证研究文献作为佐证。两种结果在理论上的不同解释，主要归结为平衡理论和优序融资理论对资本结构与业绩之间关系预测的不一致上。平衡理论认为，代理成本、税收和破产成本导致业绩好的公司倾向于更高的账面价值财务杠杆比率；优序融资理论认为，公司有资金缺口时将按照内部融资、无风险或低风险负债融资、股权融资的顺序进行融资。因此，有高额利润回报的公司将会有较低的账面价值财务杠杆比率。
　　国内关于资本结构与公司绩效关系的研究结论大多认为两者为负相关