关注全球流动性过剩的风险

　　一、全球流动性过剩的表现
　　
　　流动性过剩并没有严格的定义，可以理解为货币发行过多、货币量增长过快，银行机构资金来源充沛，居民储蓄增加迅速。在宏观经济上，它表现为货币增长率超过GDP增长率；就银行系统而言，则表现为存款增速大大快于贷款增速。
　　（一）世界货币供给增长过快
　　2001年至2006年期间，世界货币供给增长幅度较大，目前处于5年来的高水平。其中发达国家货币（M2）供给年均增长7.1%，是主要经济体长期宽松货币政策的结果。新兴国家自1998年亚洲金融危机后维持相对紧缩的货币政策，与发达国家的贸易不均衡使发展中国家在贸易顺差大幅增加的同时成为发达国家流动性的“泄洪区”，推高新兴国家货币供给量以年均20.5%的高速增长。目前除了中国、香港、印度和日本有加息压力，其他经济体降息可能性增加，全球流动性泛滥可能进一步加剧。
　　（二）世界居民储蓄增长迅速
　　全世界居民储蓄相对于GDP的比例从2002年的20.5%上升到2006年的22.8%。据IMF预计，这一比例到2008年还将上升到23.2%。不同地区储蓄—投资平衡关系反映了世界资金不均衡的状况。一方面发达国家投资过剩、储蓄偏低，另一方面亚洲和新兴国家贸易顺差增长较快，处于储蓄过剩的状态。特别是2005年以来，与发达国家储蓄—投资均衡趋势恶化相对，包括中国的新兴地区储蓄—投资均衡则呈现改善趋势，超额储蓄倾向明显。贸易不均衡是引发资金不均衡的原因。
　　（三）新兴国外汇储备激增
　　与贸易不均衡扩大和新兴国家货币供给增加相关联的是外汇储备的急速扩大。从2000年到2006年的6年间新兴诸国外汇储备激增3.8倍，达到3.0191万亿美元。外汇储备增长最快的国家有中国、日本、亚洲新兴市场和石油出口国等。新兴国外汇储备增加是全球经济失衡、贸易不均衡的体现，使得以美国为首的贸易逆差国家成为流动性的输出地，而中国、中东、俄罗斯、南美以及日本等贸易顺差国家则成为流动性的输入地。国际金融市场的快速发展导致流动性不但在输入国积累，而且在全世界泛滥。
　　（四）全球金融资产和实物市场价格涨势强劲
　　资本的逐利性使巨额的流动性投向投资基金、对冲基金、新兴国家的股票、债券、资源以及商品，带来金融市场和e0133d1f911cfeb28ab1fdc3d45e46731e551f25d86c4a7ecde74ee1f8dc6ea1实物市场价格上升。从全球股市看，美国道琼斯股指、香港、韩国、新加坡、澳大利亚、中国等国股指纷纷更新历史新高。从债券市场看，新兴国家及石油出产国将巨额外汇储备投入到美国债券，美国国债2007年三月底比去年同期上涨32%，推高了美国长期国债价格。从实物资产市场看，虽然从长期看目前全球综合物价仍处于较低水平，但全球的房地产价格上升，原材料、农产品价格普遍上扬。
　　
　　二、警惕全球流动性过剩风险对我国经济的冲击
　　
　　全球流动性过剩的风险表现在伴随各国的货币紧缩政策，游资（包括杠杆资本）在不同品种市场、不同国家或地区间大进大出而引发市场波动，甚至引发金融危机，对世界经济造成损害。
　　为确保国家经济安全，防患于未然，中国作为新兴国家和主要经济体，需密切防范以下风险。
　　（一）金融和资产市场动荡风险
　　虽然目前QFII和中国外汇制度依然起着股市和汇市“防火墙”的作用，限制全球游资自由流入中国，但由于人民币升值预期的大肆渲染，仍不能避免过剩流动性以各种名目（直接投资、间接投资和战略投资）、各种身份（房地产投资基金、股权投资基金、风险投资基金，还有改头换面的对冲基金）涌进中国，在房地产市场上、在收购兼并市场上、在股票市场上逐利。虽然目前在人民币升值预期下，外资大量撤离中国的风险相对较小，但不可否认某国的金融紧缩可能会诱发游资（特别是使用杠杆操作的资金）回流，引发中国金融市场动荡。与此同时游资一下子从某一市场流向另一市场也会引发市场动荡。
　　（二）通货膨胀风险
　　如果说中国金融市场还存在“防火墙”的话，那么在实物市场中国面对的则是相对开放的全球市场。由于食品价格以及大宗商品价格上涨具有较大的波及性及传导性，通货膨胀产生的风险正在急剧加大。在生产领域，中国经济的迅速发展加速了对各类原材料的需求。由于全球大宗商品价格上升较快，且目前中国技术水平难以短时间消化原材料价格上升带来的成本压力，必然会加大产成品成本，通过波及效应进一步推高通货膨胀率的同时，还会使本不畅旺的消费更加低迷，出口竞争力下降导致出口减少等，造成经济减速。
　　
　　三、几点建议
　　
　　（一）加强构筑国际安全网络
　　防范金融危机不仅仅要立足国内政策的调整，还要借助于国际协调和谈判。中国应继续敦促国际组织加强对全球资金流动的监测，及时根据监测结果对世界经济和金融市场提出预警。
　　（二）强化法规、税收壁垒限制游资流动
　　中国政府应尽快研究、制定并完善相关法规，加强对境外资金流入和流出的监管，还要通过税收等手段增加游资在各资本市场流动的壁垒，防范游资对金融资产和实物资产市场的冲击。
　　（三）多管齐下防范通货膨胀
　　加强对农业补贴，保证粮食和畜产品的稳产和增产，化解通货膨胀的发生压力。加快国内产业结构调整和技术升级，提升劳动生产率和技术水平，化解原材料价格上升带来的国际竞争力减弱。