老潘股市显形记

张小平

2007年10月8日，一付黑镜框的“中国潘”和一头挑染黄发的“美国张”，用12年时间激烈的磨合与碰撞，最终在香港联合交易所里绽放出璀璨的财富之花

10月8日上午9时30分，SOHO中国（香港交易所代码:410）在香港联合交易所主板正式挂牌交易。上市首日以10.10港元开盘，收盘报9.55港元，较8.30港元的发行价上涨了15.06%。以当日收盘价计算，SOHO中国总市值已经达到了477亿港元。潘石屹和张欣夫妇是SOHO中国的实际控制人，两人（以张欣名义持有）通过Capevale（Cayman）间接持有SOHO中国33.241亿股，占总股本的66.48%。以此计算，潘石屹、张欣夫妇的身价一飞冲天至350亿港元，成为中国最富有的夫妻。

赶上了一个好时机

在上市之前的9天时间内，潘石屹、张欣夫妇走完了香港、新加坡、伦敦、法兰克福、迪拜、纽约、波士顿和旧金山8个城市，进行了繁忙的路演。

辛苦换来了回报。在香港，SOHO中国上市得到了诸多大财团的支持，机构投资者共认购了此次SOHO中国全球发售股份数的18.2%，占全部已发行股本的5.6%。其中,嘉里集团主席郭鹤年认购6亿港元，九龙仓主席吴光正认购6亿港元，渣打集团、中银投资、新加坡政府投资机构GIC、中信泰富、华人置业主席刘銮雄各认购2.28亿港元。嘉里建设和九龙仓均为香港商业地产巨头级企业。潘石屹称，一些香港发展商希望将来与SOHO中国合作。

在定价方面，潘石屹并未“利欲熏心”，主动放弃了中途“加价至8.8港元”的机会，最终定价为8.3港元，位于指导价格区间（6.30-8.30港元）的高端。

作为今年在港上市的明星地产股，SOHO中国此次集资128.6亿港元.与今年上半年缔造了内地新首富的碧桂园旗鼓相当。SOHO中国开盘报10.1港元，较招股价8.3港元涨21.69%，午后虽随大市走低有所回落，但仍收报9.55港元，较招股价高出15.06%，是当天香港市场成交金额第三大的股份。该公司目前总股本为50亿股（不包括超额配售权行使所发股份），以当天收盘价9.55港元计算，公司总市值为477.5亿港元。

潘石屹称,股市所筹集的资金将主要用于SOHO未来收购北京前门地区11块地块提供资金保证,还将为开发长城脚下的公社项目、建设光华路SOHO、三里屯SOHO项目提供资金及偿还债务。

据称，SOHO中国的土地储备不足200万平方米，而碧桂园(2007.HK)的市值为2156亿港元，土地储备有5740万平方米。即使假设SOHO中国土地储备的价值是碧桂园的四倍（因为前者的土地储备主要用于商业地产项目，而后者主要用于住宅项目），该股估值仍然非常高。

从1992年万科上市，一直到2003年前，只有合生等极少数房地产企业挂牌上市。从2003年前后开始，尤其是近几年，情况发生了翻天覆地的变化。广州富力地产、世茂地产纷纷上市。今年4月，继碧桂园、SOHO中国成功上市后，中远地产、华远地产、方恒地产等众多开发商都传出计划上市的消息。

国泰君安(香港)地产行业分析师DENNISYAO分析，“当年富力赴港IPO，融资不过区区20多亿元，富力的土地储备显然在SOHO中国之上，但那只能说IPO生不逢时。SOHO中国的上市刚刚赶上了一个好的时机，潘石屹赶在内地地产的牛市，还赶上了各路资本云集港股的好时机。撤离A股的QFII、QDII的产品，还有港股直通车等等。”据悉，今年来内地地产股赴港上市备受追捧，已形成了一个示范效应。

12年艰辛创业

1994年4月，刚从海南的房地产泡沫中“胜利大逃亡”来到北京发展的潘石屹，经过冯仑的介绍认识了在华尔街高盛银行工作的张欣。“土鳖”与“海龟”的爱情在半年时间内迅速开花结果，两人于当年10月举行了婚礼。新人需要新面貌。1995年9月，潘石屹在妻子鼓舞下离开万通，一起创办了红石实业。

婚后一段时期，两人的创业生活并不是那么默契，而是充满了分歧与争执，甚至一度非常激烈。但经过几年的磨合，这对“夫妻档”合作得日益默契和稔熟，就连张欣的名字后来都改成了潘张欣。两人逐渐形成了“张欣造房子，潘石屹卖房子”的合作模式，公司所有与国外的关系、商业决定以外的事情，像建筑设计工程管理等由张欣来做;而谈判、销售、政府关系和所有与钱有关的事情都是潘石屹来负责。潘石屹曾打过一个非常形象的比喻:“就像以前耍猴卖艺的，我是先出来敲锣的，然后张欣出来耍猴，最后再出来拿帽子收钱的又是我。”

正因为这番旗鼓相当的合作，随后开创出了SOHO中国的大局面。

潘石屹的软肋

潘石屹最大的软肋是什么？自然是公司稀少的土地储备量。

与其他房地产上市公司的土地储备量相比较，SOHO中国堪称“囊中羞涩”。根据这些上市公司中期业绩报告显示，截至7月31日，保利地产的土地储备增加到1007万平方米，万科则超过2000万平方米，而另一地产巨头碧桂园的土地储备更是达到惊人的4500万平方米，成为全国土地储备最多的地产公司。

但潘石屹最大的优点，就是善于把短小变成精悍。与碧桂园主要集中于住宅房地产开发不同，SOHO中国定位于成为行业领先的商用物业发展商，与香港大型物业发展商太古（0019.HK）有些类似。目前，SOHO中国已在北京CBD核心地带共计开发面积超过155万平米的项目，已经完成和正在建设的项目包括:“SOHO现代城”、“建外SOHO”、“SOHO尚都”、“朝外SOHO”以及“光华路SOHO”;同时，SOHO中国在北京长城脚下和海南博鳌分别开发建设了全球知名前卫建筑项目“长城脚下的公社”和“博鳌凯宾斯基”等。正在开发的三里屯SOHO位居北京市中心著名的三里屯酒吧街南侧，建筑面积47万平米，是其到目前为止开发金额最大的综合项目。

潘石屹有一种“咬定青山不放松”的韧劲。SOHO中国的业务极为倚重北京市场，该公司目前除博鳌凯宾斯基外，所有其他现有项目及已完工和接近完工的项目，均位于北京及周边地区。SOHO此次上市所集资金也均投资于北京的项目。据招股书披露，募集资金中的21.63亿港元用于收购北京天街［天安门南（前门）项目的项目公司］的权益，并为项目提供资金;7.72亿港元用于三里屯SOHO项目;44.76亿港元用于未来项目及收购，预计将为天安门南（前门）项目内11块地块提供资金。

潘石屹宣称，过去3年政府集中调控影响民生的住宅物业，并非针对商业物业，公司因此不会受到宏调政策的影响。公司未来仍以商业项目为主，大部分项目均会出售套现，相信不受房产宏调以至楼市调整的打击。潘石屹指出，内地楼市的风险不外乎两种:一是市场需求风险，二是政策风险。对于SOHO中国这种商业物业发展商来说，市场风险不大，因北京商业房产市场是内地风险最低的城市，未来几年商业楼市仍会上升，未来2-3年将继续集中在北京发展;至于政策风险同样不大，过去3年政府集中调控影响民生的住宅物业，并非针对商业物业，预期未来2-3年也不会有太多调控。潘石屹的信心来自于公司持续增长的利润。据透露，SOHO中国2007年预测综合利润不少于16.24亿元人民币，比2006年3.4亿元增长超过337%。

股市多风浪，富豪排行榜上也充满着跌宕起伏。在房地产泡沫论盛行的今天，潘石屹是一直独领风骚，还是如昙花一现，现在还是一个未知数。