断章取义再爆“国债门”

何　东

中美之间如何解决巨额贸易逆差引发的汇率争议，仍将是今后一段时间国际金融市场密切关注的话题。

正当中美两国金融、贸易问题摩擦不断时，8月8日英国《每日电讯报》(The Daily Telegraph)的报道《中国威胁“核选择”抛售美元》引起了全世界的关注。这篇文章称中国政府暗示：如果美国通过对中国采取贸易制裁来迫使人民币尽快升值，中国将有可能对所持巨额美国国债进行抛售。消息一出，世界各大媒体争相转载，美元与世界主要货币的比价当天应声大跌，美国总统布什、财政部长保尔森纷纷就此事发言。

传闻乍起

据《每日电讯报》称，近日两位中国“官员”首次警告，如果美国为了惩罚中国操纵人民币汇率而对中国进行制裁，中国政府将可能动用它的1.33万亿美元外汇储备作为抗击美国国会向人民币升值施压的“政治武器”。报道声称，国务院发展研究中心金融所所长夏斌在解读政府政策时指出，中国外汇储备应被用作与美国谈判的“棋子”。而中国社科院世界经济与政治研究所所长助理何帆则向《中国日报》(China Daily)表示，要让人们知道北京可以选择让美元崩溃，而且具有这一能力。他说：“中国已经积累了大量美元，当中有相当部分是美国国债，对维持美元作为储备货币的地位贡献很大。俄罗斯、瑞士和一些其他国家已经降低美元持有量。”他认为只要人民币对美元汇率保持稳定，中国不大可能跟风。一旦人民币大幅升值(可能导致美元的大幅贬值)，中国央行就会被迫抛售美元。”

报道认为，若中国政府在目前美元接连跌破数个历史支撑位的时候采取这一措施，将可能引发一场美元崩盘，还会大大刺激美元债券收益，重击疲弱的美国楼市，并可能让美国经济陷入衰退。据估计，在中国的外汇储备中，超过9000亿美元是以美国债券形式持有的。虽然透露消息的是两位“智库”人物，但中国政策的改变常常由重要智库和学界宣布。

这篇报道很快被《华盛顿邮报》、法新社等多家媒体转载、评论，有些网站还将其列入“突发新闻”，震动了美国政经两界。

当天，很少谈论经贸问题的布什在接受福克斯新闻电视台采访时罕见地強调：“如果这是中国政府的立场，他们那样做是鲁莽的。”他认为中国此举对自己造成的伤害将要超过美国，双方应该通过诚恳、有效的方式解决分歧，如透过中美战略经济对话。布什同时质疑这个报道的消息源能在多大程度上代表“中国国家主席的办公室”。

美国参议院外交关系委员会主席、民主党参议员拜登趁机“借题发挥”：要不是布什进行了这么一场没有必要的战争，我们怎么会落得欠中国1万亿美元的窘境。我们应当立即停止战争，削减我们的赤字，确保我们不再欠中国这么多钱。而此言正中希拉里之意，表示“百分之一百地同意他的建议”。

美国联邦参议院金融委员会共和党首席参议员葛拉斯里则在11日致函中国驻美大使周文重，要求他明确澄清日前两位中国金融官员提出以抛售美元报复美国贸易制裁的说法，不代表中国政府官方立场。葛拉斯里在信中说：“美国不会因为这种威胁，而停止鼓励中国实行汇率市场化的步骤。”7月26日，美国参议院财政委员会以压倒性多数票通过了一项法案，提出如果一个国家货币的汇率在被认定为有“根本性偏差”后未进行重估，则可对该国实施反倾销惩罚，葛拉斯里是法案发起人之一。

但刚刚结束中国访问行程的美国财政部长保尔森却表示，如果有一百件事情要担心，这是他最不担心的事。他回应CNBC的记者：“坦率地说，这是无稽之谈。我已和非常具有代表性的一群中国高层官员会面。中美经济关系对两国都很重要，也对双方都有广大助益，中国想要强化稳固这个关系。”

保尔森说，中国是美国政府财政债券的第二大持有国，但是中国所持有的美国债券比一天的交易量都还少得多，美国拥有广阔的、流动的市场，欢迎中国投资美国。任何国家对美国的直接投资，都是对美国的信心投票。

断章取义

8月10日一早，何帆接受《新民周刊》采访时表示，《每日电讯报》的记者为了扩大影响和吸引眼球，对他的话断章取义。

“3月份我写了《警惕汇率问题成为中美之间打不开的死结》一文，8月7日中国的英文报纸《中国日报》加以摘登，而英国《每日电讯报》又进行了‘再创作。事实上我一直强调的观点是汇率改革长期对中国有利。中国政府在汇率改革方面一直是在逐步调整，有自己的全局安排。美国不能把汇率改革的任务简单化、政治化。如果把汇率改革简单等同于人民币升值，不仅美国不会从中获利，也会导致中国外汇储备进一步缩水，这可能会迫使中国加快抛售美国的国库券。事实上近些年包括俄罗斯、瑞士等国家纷纷大量减持美元，而中国一直比较保守，仍然保持着美元为主的资产结构，这对维持美元的国际货币地位是一种极大的支持。”

何帆还说《每日电讯报》错误地使用了official一词。“其实我不是官员，而是一名研究人员。中国的学者都是比较独立的，并没有在为中国政府吹风。”

夏斌则表示，将抛售美国国债作为经济谈判的筹码，只是他早在今年4月就完成了的一份报告中的一条建议，针对的是美国贸易保护主义，《中国日报》近日刊登后，被《每日电讯报》“加工”得如此危言耸听，也令他始料未及。

其实，类似的“国债门”事件早在2004年年底就曾上演。《新民周刊》联系到了现在英国杜伦大学东亚系任教的张志超教授。他回忆说，2004年11月25日，中国社科院世界经济与政治研究所所长、央行货币政策委员会委员余永定曾在上海财经大学举办过一次学术讲座。台下有人提问美元下跌对中国外汇储备影响，他基于美国数据，回答说在中国5000多亿美元外汇储备中，美国国库券占不到2000亿美元。且从数据看，美元资产所占比例减少，因此中国是充分考虑到分散风险的。没想到一位本地的财经日报记者当即将此番纯学术性的言论捅了出去，并称中国已开始减少外汇储备中的美元资产，又被一些国外媒体渲染为“中国开始抛售美元”，立刻在国际市场上掀起恐慌。第二天国际金融市场发生剧烈动荡，美国国债和美元对世界主要货币比价马上全线下跌。

无独有偶。2006年年初国家外汇管理总局局长胡晓炼一句“要优化外汇储备”，激起外界对中国可能抛售美国国债的猜测，并随即引来时任美国财长的斯诺1月10日高调回应“不怕中国减持美国国债”。2007年6月美国财政部公布的统计数据显示，4月中国减持了58亿美元的美国国债，一场有关中国会不会大规模减持美国国债的风波又闹得沸沸扬扬。不少分析揣测，中国一直在增持美国国债，4月份罕见地减持，可能标志着某种新趋势。

市场行为

根据美国财政部7月19日发布的最新统计数据，继4月中国减持58亿美元美国国债后，5月又减持了66亿美元。中国连续两个月减持美国国债，总计金额超出百亿美元，是至少7年来最大减幅。此时“国债门”引人关注可以理解，但多位学者认为中国减持美国国债乃是正常的市场行为，无需大惊小怪。

对外经济贸易大学教授刘福祥认为，随着美元持续走软，美元资产渐渐受到冷落，为了保全资产，中国肯定会出售一些美国国债，以减少美元贬值带来的损失。北京师范大学金融研究中心主任钟伟也指出，中国汇率制度改革带来人民币对美元汇率的温和升值，因此有必要减持一些美元资产。之所以减持美国国债，是因为目前美元的中长期利率走势难以判断，存在较大的不确定性。目前美元的前景不被看好，而中国外汇储备中绝大多数是美元资产，美元一旦出现较大幅度的贬值，中国将受到损失。事实上这种担心并非仅来自中国，英国、俄罗斯等国央行也有同样的担心。当前减持美国国债的并非中国一家，美国的盟国英国的减持力度更大，仅4月份就减持了124亿美元。

西方舆论近来一直对这种正常的减持行为投以“不正常”的关注，忽略世界各国都减持美元资产的事实，刻意用警惕的语气渲染中国“会凭借持有大量美元资产而对美国经济施压”。

首都经贸大学公共管理系副教授张智新认为：“美国不少人希望外汇储备庞大的中国加大对美国资本和金融市场的投资，以此为美国社会这艘‘超级福利航母注入动力。但中国的投资却有自己的利益判断，这让不少美国利益团体高度警惕，于是迅速借助舆论向中国传导压力也就不足为奇了。”

张志超教授曾经的论断如今依然适用：“鉴于中国经济日益高涨的影响力，如果一旦证实中国开始抛弃美元，很有可能引发国际抛售美元风潮。这也正是美国朝野对中国是否会抛售美元极为敏感的原因。可以想见，围绕这一问题形形色色的‘关注，或多或少含有美国方面想对中国政策底线‘摸底的成分。”

何帆则认为近几年“中国减持美国国债”风波不断，缘于美国国内政治的需要。目前希拉里正在“关键时期”大打“中国牌”，“中国威胁让美元崩溃”的报道正好迎合了“中国威胁论”。

希拉里正把“美国正依靠于中国投资者”作为其2008年总统大选的中心主题。她不止一次地在演说中警告说：“中国和日本持有很多美国债券，要防止美国成为北京、上海或东京经济决策的人质。”“在我们一直想解决贸易和赤字时，他们已经购买了我们的国债，实际上他们正变成我们的银行家。”“为什么我们不能挺直腰板面对中国?因為中国现在是我们的债主!”

中国不会随意行事

无论如何，几位学者说了点自己的看法，就频频掀起那么大的波澜，这表明一方面美元确实存在压力，另一方面也证实，人民币汇率问题正在风口浪尖。

继7月26日美国参议院财政委员会通过了汇率制裁法案后，8月1日，参议院银行委员会以17∶4的投票结果通过了一项议案，严格政府对“货币操纵”的界定，取消一项曾使布什政府得以免对中国采取行动的政府豁免权。

短短一周内，美国国会就通过了两项针对人民币汇率的议案，这是一个危险的信号。中国人民大学美国研究中心主任时殷弘认为：“如果目前中美贸易逆差的形势得不到扭转，美国国会就有可能在今年年底或者明年年初通过严重损害中美贸易的法案。”

但绝大多数的美国专家认为，即使中国拥有不少筹码，也绝对不会随意将这些筹码作为政治工具使用。

美国企业研究所的常驻研究员、前金融服务公司所罗门美邦的董事总经理兼新兴经济体的首席策略师拉赫曼说：“中国一直拥有通过抛售它所持有的大量美国政府债券来干扰美国市场的能力。但是我不认为他们在目前真的会这样做。他们想做的是提醒美国国会议员，如果他们要继续

推动针对中国的带有保护主义倾向的立法，中国就可以通过出售美国政府债券来进行报复。”

北京大学国际关系学院朱锋教授认为“抛售美元”的观点肯定不代表政府的政策。在中美经济关系如此密切，特别是人民币和美元汇率挂钩的情况下，将抛售美元作为解决中美经贸争端的过激手段，不但对中国没有任何好处，中国也将遭受比美国更大的损失。

中国农业银行总行高级经济师何志成表示：“如果真有这样的官员，不仅是中国的不幸，也是世界的不幸。现在的世界其实是中国与全球合作的世界，也是中美两国经济密切合作的世界。如果因为人民币汇率问题导致中美合作的链条断裂，不仅中美两国将遭受损失，全世界的损失可能也很惨重。更重要的是，许多更大的事情都不能办了。”

新华社记者12日就西方媒体称中国“威胁实施抛售美元”一事采访了中国人民银行有关负责人。人民银行有关负责人表示：美元在国际货币体系中占有重要的地位，包括美国政府债券在内的美元资产，是我国外汇储备投资的重要组成部分。中国是国际金融市场上负责任的投资者，我国外汇储备管理以安全、流动、收益为主要经营目标，并主要考虑我国对外经济发展、国际货币体系的演进、国际资本及外汇市场的变动趋势等多种因素，确定货币资产结构。这位负责人还表示，中美两国之间有着密切的经贸关系，这不仅对两国经济的稳定发展，也对世界经济的稳定发展有着重要作用。我国一贯重视并积极促进中美经贸往来的和谐发展，重视通过正常渠道加强沟通和交流，包括通过中美战略经济对话等方式，增进理解，形成共识。

目前中美两国正在为解决贸易摩擦进行积极的沟通。美国财政部长亨利•保尔森、商务部长卡洛斯•古铁雷斯和贸易代表苏姗•施瓦布，都不赞成在人民币汇率问题上采取单边措施、通过立法手段解决与外国的分歧。保尔森警告说：“把贸易当作替罪羊，实施保护主义政策，只会使情况变得更糟。”小布什则在8日示好说，他不认为中国的廉价商品是个问题，这帮助美国消费者抵御了通货膨胀的威胁，“这在我们面对能源价格高企时更为难能可贵。”

但面对美国国会的“宣战”姿态，夹在中间的美国政府能不能“化干戈为玉帛”，的确是一个考验。