净资产收益率指标在获利预测分析中的缺陷及改造

　　【摘要】本文就净资产收益率存在的缺陷用时间序列模型进行分析，说明将其中的净利润分解成不同模式的，该指标的获利预测能力会更强，对投资者有更强指导意义。
　　
　　我国证券市场开设以来，净资产收益率一直是评判上市公司经营绩效的主要指标：管理层重视它，因为它能发挥证券市场资源优化配置功能；上市公司重视它，因为它事关配股资格；投资者重视它，是出于选择具有中长线投资价值股票的考虑。平心而论，这一指标的设立与运用，有两个方面的现实作用：一是它的综合作用。由于这一指标表示的是每股收益与每股净资产的比值，而每股收益直接与市盈率相关，每股净资产直接与市净率相关，故这是判别股票投资价值的综合性指标之一；二是它的标尺性作用。公司能否发股与配股，其资格主要由这一标尺来决定。
　　
　　一、净资产收益率的使用现状
　　
　　净资产收益率作为杜邦财务体系的核心指标，也是反映会计信息质量的一个重要指标。是现行企业效绩评价指标体系中的主体指标，该指标在评估公司的获利能力时起着举足轻重的作用。通过对该指标的综合对比分析，可以看出企业获利能力在同行中所处的地位，以及与同类企业的差异水平。一般认为，该指标越高企业自有资本获取收益的能力越高，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度越高。但近几年公司利用非常损益来粉饰利润的作弊事件比比皆是，给投资者造成了假象。以苏泊尔为例，公司近三年平均非常损益占净利润的21.74%，最近一年非常损益占净利润的31.51%，公司近三年利润虽然大幅增长，其净资产收益率也是节节攀高，但扣除巨额非常损益后2003年21.10%的增长率却大幅度低于2002年的84.47%，表明公司的正常损益能力已略显疲态。但是如果只是从净资产收益率的数字上来看只能给投资者一种假象。对投资者来说：如何正确利用净资产收益率来进行获利预测变得非常重要。也就是说，净资产收益率指标在实际工作中没有发挥出应有的作用，需要分析改进。
　　
　　二、净资产收益率指标改革探讨
　　
　　（一）预测模型的建立
　　我国采用的多步式利润表将公司本期收益分为：主营业务利润、营业利润、投资净收益及营业外净收益和净利润。其中主营业务利润的持续性最强（持续性指该因素及其金额在可预见的未来会再度重复发生的机率，机率越高该因素持续性越高），其次为营业利润，营业外净收益的持续性最低。现就以持续性作为衡量基准，依照下列三种预测模式来加以预测。
　　模式1：税后利润
　　模式2：营业利润，营业外利润，所得税，少数股东权益
　　模式3：主营业务利润，其它业务利润，营业费用，投资净收益，其它营业外净收入，所的税，少数股东权益。
　　模式1，照常规方式只考量净利润；模式2，将净利润分为营业利润、营业外利润（包括投资收益、补贴收入、营业外收支等项）及所得税；模式3，则进一步将营业利润分解成主营业务利润、其他业务利润、营业费用（含管理费用、财务费用），而将营业外收支分解为投资净收益、其他营业外净收入（扣除投资收益后的营业外收入）。所有的赢余组成因素均除以该年度的平均所有者权益金额[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]。在透过平均所有者权益平减之后，实际上各预测模式所预测结果就是公司的净资产权益率。
　　（二）样本选取
　　本文对山东胜利股份有限公司1997年至2003年的利润，照上节所提三种模式分别进行分析、验证。
　　（三）研究方法及过程
　　本文将采取趋势预测中的趋势方程预测，就是先建立趋势方程模型，并运用数学手段将模型估计出来，然后在这个模型基础上进行趋势值的预测估计。
　　乘法估计a和b的值：
　　
　　
　　根据以上方法可对所有赢余组成项目进行预测，预测2003年的值。
　　（四）获利预测分析
　　我们可以看到当投资者关注于模式1的指标所提供的信息时，该指标预测误差率达200%，不具备真实的操作意义；而将模式1分解成模式2，用营业利润去预测获利能力时，该指标预测误差值下降到49%；当再进一步细分至模式3，用主营业务利润去预测获利能力时，该指标误差值下降到0.01%，对指导投资者投资有非常重要的借鉴意义，同时也可以避免陷入公司为虚增利润而对营业外利润及其他业务利润做手脚的陷阱。导致不同模式的预测误差有如此大差别的原因有：
　　1.其他业务利润、营业外利润及投资净收益的持续性相当低，有非常大的波动性和可操作性，从而从整体上影响了净资产收益率的获利预测能力。
　　2.少数投资者对投资回报的期望值带有相当的主观性，也极大地影响了净资产收益率获利预测能力。
　　
　　三、结论
　　
　　由以上分析可知，在进行公司报表分析时，将模式1式的净资产收益率分解成模式3的分析方法更能体现出公司经营能力及经营持续能力，对投资者有更好的指导作用，尤其是对准备长期投资的投资者而言。因此，净资产收益率指标计算应当改造为：
　　　　　　　　主营业务利润
　　净资产收益率=------------×100%。
　　　　　　　　　平均净资产