论企业负债经营的优势与风险

　　[摘要]负债经营对企业的所有者来说，能有效地降低企业的资全成本，能给企业带来杠杆效应；对于企业来说，能够较快地提高资本的收益率。但同时企业也应关注负债经营带来的风险。
　　企业通过发行股票方式筹集的权益资本，是企业承担经济责任的基本保证。但在一个企业发展过程中，单纯权益资本往往不能满足其对于资金的需求，于是，负债经营就成为获取更多资金、加快企业发展速度的重要方式。
　　
　　一、负债经营的内涵
　　
　　从会计上说，负债是企业所承担的能以货币计量、在未来将以资产或劳务偿付的经济责任，但从内涵上分析，并非会计上的所有负债都可以构成财务上负债经营的内容。负债经营是企业通过银行贷款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式，因此，只有通过借八方式取得的债务资金才构成负债经营的内涵。
　　从会计报表上进行分析，负债有以下分类：1．按照偿还期的长短分为流动负债和长期负债。2．按负债是否肯定分为实际负债和或有负债，前者指事实上已经发生、企业必定要承担偿还义务的各项负债，如银行借款等；后者是对尚未确定的未来事项可能需要承担的经济则任，如应收票据贴现、未决诉讼等。3．按负债的形成原因分为自发性负债和借款性负债。前者是随着生产经营活动的进行而自动形成和增加的负债，如应交税金、应付账款等；后者是企业在筹资过程中有意识的主动增加的负债，如银行借款、发行债券等形成的负债，在这些会计项目的负债中，不能构成财务分析中负债经营内容的项目有：1．流动负债中的自发性负债，如应付工资、应交税金、应付利润、其他应付款、预提费用等，它们部属于结算性债务，在性质上属于费用补偿或收益分配，而不是筹资行为。2．或有负债，它属于可能在未来要承担的经济责任，并不构成现在的资金来源，所以也不能归属于负债经营范畴。
　　归纳起来，属于负债经营范畴的负债项目只有实际负债中的短期借款、短期债券和各种长期负债项目。西方的财务理论分析中往往将负债经营限于偿还期在一年或一年以上的长期负债，而把符合负债经营概念的借款性短期负债排除在外，这实际上是一种不完全的负债经营概念。本文的分析将负债经营的内涵确定为所有符合负债经营概念要求的负债项目，即不仅包括长期负债，而且也包括短期的借款性负债。
　　
　　二、负债经营的优势
　　
　　对于企业的所有者来说，负债经营的优势是明显的。
　　
　　(一)负债经营能有效地降低企业的加权平均资金成本
　　这种效应主要体现在两个方面：一方面对于资本市场的投资者来说，债权性投资的收益率固定、能到期收回本金，因此其风险比股权性投资小，相应的所要求的报酬率也低：另一方面，对于企业来说，负债经营可以从“税收屏障”获益，由于负债筹资的利息支出是税前支付的利息-在这两方面因素的影响下，当资金总额一定时，一定比例的负债经营能降低企业的加权平均资金成本。
　　
　　(二)负债经营能给所有者带来“杠杆效应”
　　由于对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，会给每股收益带来幅度更大的波动，这即财务管理中经常论及的“财务杠杆效应”。由于这种杠杆效应的存在，在企业的资本收益率大于负债利率时，所有者的收益率，即权益资本收益率能在资本收益率增加时获得更大程度的增加，因此，一定程度的负债经营对于较快地提高权益资本的收益率有着重要的意义。
　　
　　(三)负债经营能使企业从通货膨胀中获益
　　在通货膨胀环境中，货币贬值、物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素，这样，企业实际偿还款项的真实价值必然低于其所借入款项的真实价值，使企业获得货币贬值的好处。
　　
　　(四)负债经营有利于企业控制权的保持
　　在企业面临新的筹资决策时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响企业控制权，有利于保持现有股东对企业的控制。
　　
　　三、负债经营的风险
　　
　　负债经营能在保持现有股东控制权的前提下带来股东财富的较快增长，因此，资本市场上对于企业以及管理者是否有进取心的一个重要衡量标志即是其负债经营的程度。但是“物极必反”，过度的负债经营又会给企业的经营带来极大的危害。这种危害产生的根本原因在于负债经营本身所含有的风险因素。
　　
　　(一)“杠杆效应”对权益资本收益率的影响
　　财务杠杆效应能有效地提高权益资本收益串，但风险与收益是一对孪生兄弟，杠杆效应同样可能带来权益资本收益率的大幅下滑。当企业面临经济发展的低潮或者其他原因带来的经营困境时，由于固定额度的利息负担，在企业资本收益率下降时，权益资本收益率会以更快的速度下降。
　　
　　(二)无力偿付债务的风险
　　对于负债性筹资，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业用负债进行的投资项目不能获得预期的收益率，或者企业整体的生产经营和财务状况恶化，或者企业短期资金运作不当等，这些因素都使负债经营不仅造成上述的权益资本收益率大幅度下降，而且会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅导致企业资金紧张，而且影响企业信誉，严重的还可能给企业带来灭顶之灾。
　　
　　(三)筹资风险
　　由于负债经营使企业的负债比率增大，对负债人的债权保证程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资的能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。负债经营对于企业来说犹如“带刺的玫瑰”，企业财务管理面临的问题焦点就是如何得到“玫瑰的芳香”而不被扎伤。
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