“我是大言无惭”

身陷种种非议的严介和

时间：2005年10月31日下午

地点：中国太平洋建设集团董事局主席办公室

“合作不成功，我们也不会有任何怨言。太平洋不是其他企业，我们在政府面前始终扮演一个既聪明又能干，还听话的角色。”

异地收购叫停的原因

《英才》：据说可以问你任何问题。

严介和：对我的采访不用什么采访提纲的，我历来都说新闻界的朋友来了可以任意问，越尖锐越好。我没有任何要隐瞒的，过去有话讲大言不惭，我是大言无惭了。

《英才》：今年你的两个资本动作引起了广泛的关注，也招来诸多的非议，就是在江西省景德镇市和吉林省长春市的两起所谓打包收购国企的事情。你能坦白告诉我们这两个地方叫停的原因是什么？

严介和：在江苏，只有我一家采取如此大手笔来重组收购国企。我们在江苏省已经收购了31家国有企业，基本上都是成功的。现在这些企业的运转都很好。

“打包收购”是从东北话来的，东北人叫“打捆”收购。我们与吉林省国资委的直接对话过程中，一开始双方的态度都是积极的，包括吉林省的几家省级骨干企业也都很热心。省国资委还专门组织这些企业的主要当家人组团来江苏考察了太平洋集团，从考察团的反映看，他们重组的愿望很迫切，8月9日，双方签订了收购托管协议。协议签订后，由于一些原因，国资委又组织人重新再评，原来的评估也是国资委请人评的。这次把原来的负资产5个亿变成了正资产8个亿，这个结果连被评的企业都不认可，太平洋更接受不了。

我们收购的欲望还是很强烈的，商量能不能我们两家各自找人来评，然后加起来除以二；或者说共同委托，找一家共同认可的长春以外的一家评估机构，哈尔滨、沈阳、北京的都行，这个方案也没得到认可。

此次在吉林的收购，我们开始谈的12家企业，加权平均是负资产，我们以零资产进行收购。都已经在协议中确认进去了，又任意抬高了门槛。

但我们还是比较乖巧的，同政府打交道还能同政府理论吗？识时务者为俊杰，合作不成功，我们也不会有任何怨言。太平洋不是其他企业，我们在政府面前始终扮演一个既聪明又能干，还听话的角色。

《英才》：你去吉林收购这些与太平洋无论在地域上，还是在产业关联上都很遥远的国企的意图是什么？

严介和：从目的上讲，一个是处于企业所应该担负的社会责任；一个是展示自己的人生价值。与此同时也是太平洋5年计划中追求企业总量的需要。2008年，太平洋将会二次创业，我将离开太平洋。

我们太平洋重组国企模式在江苏省是经过证明的。比较成功的收购是在全国影响较大的ST纵横，还有宿迁玻璃厂，现在叫太平洋玻璃。

《英才》：太平洋模式在改制过程中如何安置原有职工？

严介和：原则上说，为了社会稳定的需要，能不下岗的尽量不让下岗，即使一些职工暂时离开了岗位，在集团内部有了工作机会后，还会重新招他们回来。

《英才》：对于原来国企的高层领导呢？

严介和：对高层的政策是确保能者上，平者让，庸者下。

《英才》：可以说太平洋模式的国企改制是零下岗吗？

严介和：我们进入纵横国际的时候，当时是下了400多人，后来又都招回来了。因为纵横这条船在我们接手的时候已经是百孔千疮。这些人如果留在船上只能和这条船一起沉入海底，所以就需要一部分人作出牺牲，让我们一些优秀的能人，用他们的身躯来堵住这条船的漏洞，等到这条船能够重新浮出水面，扬帆远航的时候，我再请你们重新上船。而且，对于他们，我们也都按照国家政策和当地的政策给予相应足额的补偿金。

3200亿项目的资金来源

《英才》：现在外界对你的财富数量和增长速度的质疑已经铺天盖地，你怎么看？

严介和：这个问题胡润已经向媒体做了解释，胡润在新闻发布会上说：“2004年是严重低估了太平洋建设。”另一方面，在增长速度上，有几方面的原因。太平洋建设在整个江苏省的民营企业中，是发展最快的，与国有企业相比也是最快的。原因一是主业比较清晰，产业质量很好；二是我本人是做企业出身的，在做企业方面的经验和能力让太平洋建设这几年得以飞速发展。

《英才》：太平洋的主业是基建工程，这几年又主要是做BT模式，企业自有资金实力的要求很高，而你说过太平洋今年有3200亿的项目，以国家规定的35％自有资金，并且不许负债的要求看，太平洋怎么解决资金问题呢？

严介和：首先，3200亿的项目并不是这一年的，都是5年、10年的长期项目。具体到今年、明年，大概几百亿的项目要启动。而且，眼前项目的资金也是滚动使用的。这几百亿的项目，一方面企业有充裕的自有资金，还有一部分是依靠社会资金，包括给我们的材料供应商、设备供应商、合作的分包商等。比方说一座城市100个亿，做一个10年的BT项目。第一年要10个亿，资金投放量是五六个亿，用企业的自有资金和一部分社会资金。BT是融资建设，所以政府第二年一定要还钱。第二个10亿项目的时候，就不需要集团再投入资金了，用政府的应收账款的滚动就可以解决了。

所以，利用一个时间差，推动这些项目的运行，所需资金的基数不是很大。滚动发展就可以解决了。到第四年的时候，我就一分不出了，第五年我能有剩余资金了。

《英才》：如果存在政府还款不到位呢？

严介和：这么多年来，我们与政府做BT项目，政府应收账款没有出现呆账、坏账，资金不到位的情况也很少，太平洋与各级政府打交道得出的经验是政府最诚信。

《英才》：那么说，太平洋资金链不断的秘密就是滚动使用？

严介和：资金链断裂是因为银行催贷，还不起贷款才会导致资金链断裂。太平洋不存在资金断裂的危险是因为，我们在银行的贷款很少，太平洋是靠每年大量的政府应收账款支撑他持续发展。

《英才》：你说过太平洋做很多基建项目都是零风险、零竞争，可是在我国的《招投标法》中规定所有重大工程必须招投标。

严介和：我讲的零竞争是指我们的条件最优、质量最好、成本最低、速度最快，客观上造成了根本没有企业能跟我们竞争。我们做的大量BT项目，都是没有企业来跟我们竞争。大门是敞开的，有的时候，为了走个形式，还要找几个“陪标”的，劳民伤财。

像我们做的这些上百亿的BT项目，根本不是哪个分管市长说了算的，也不是市长说了算的，得市委会议一致通过，都是阳光下的。

“哈佛培养的是一堆蠢才”？

《英才》：你什么时候开始认识到财富的重要性？

严介和：从我的家庭出身来说，一直都是视金钱如粪土的。后来面临很多生活的压力，为了养家糊口，在当时的历史条件下，惟一的途径是从商。从我第二个孩子出生的时候，我开始认识到财富的重要性，要交罚款。而且，教师的职业做不了了，铁饭碗保不住了。

《英才》：苦难对你的影响是什么？

严介和：苦难是我终生进取的动力。我生在苦难当中，要摆脱苦难，要活的像个人，对得起自己，对得起家庭，对得起社会。我在当中学老师阶段教育学生，包括现在教育我的员工、我的子女，都让他们尝试苦难。

《英才》：你的财富观是怎样的？

严介和：我的财富观不是传统的“守财型”财富观，我崇尚取之于社会，用之于社会。具体到太平洋就是要承担更多的社会责任，才能体现企业的价值，财富的价值。

《英才》：如何看待中国目前民众对少数人拥有大量财富而产生的仇富心理？

严介和：财富聚集在少数人手里产生社会的不合谐。财富应该给那些能用来为社会创造更大财富的人手中。一个人聚集那么多钱，又花不了，这就是浪费，要给那些需要的人。我们太平洋是社会主义企业，要创造一个你有我有大家有的企业。我将之称为“有中国特色的社会主义国企”，国人的企业。

《英才》：你说过2008年退休，要办一所商学院。为什么不到50岁就要退休呢？

严介和：我现在是“以一种旅游的心态”在做企业。之所以要办商学院，一部分原因是什么哈佛、MBA、EMBA之类的教育都是失败的，培养的是一群蠢才，做企业一点儿用也没有。我们太平洋从来不要传统商学院出来的学生，也不要硕士、博士。我想把我多年总结的做中国企业的经验讲出来，这是又一次的挑战。我要做中国企业家的教练员。

投资专家点解BT资本运作模式

35%的毛利率让人不敢想象

文·本刊记者戴璐

自太平洋建设集团一夜成名之后，许多人都对BT的赚钱模式充满了好奇。民间资本以建设——移交的方式，即所谓的BT模式，投资市政设施，究竟是怎样赚钱的？

国务院发展研究中心专门研究民间投资公用事业的郭励宏认为，真正的BT运作，一般要承建方自己筹钱投资项目建设，等项目完工后再转交给委托建设部门，然后，委托方通过分期付款等方式偿还投资方，并给予更高的利息回报。由此，BT方式的主要盈利来源一是政府部门给予的利息补偿，二是在工程建设中严格控制成本，尽量低于政府的报价。

BT模式能否让民间投资者快速膨胀钱袋？从事多年研究调查工作的郭励宏认为，BT投资一般的回报率也就是在10%左右，而太平洋建设集团据称有望达到35%左右的毛利率，让人不敢想象。

严介和对公司在BT项目上的高利润，公开解释为规模效益。大致意思是，多个BT项目同时进行，可以在物流、材料、管理上进行整合与利益共享，从而使项目的造价低于政府报价，进而获利。

那么，做大BT盘子并严格控制成本的模式，是否确实可以让基础设施投资的回报率，放大若干倍？

郭励宏认为，这种盈利模式有可取之道，但是仍然有诸多疑惑之处。毕竟，BT项目要求投资者有30%的自有资本金，而且不许以此负债。这意味着，当企业家同时拿到多个BT项目时，他必须学会以小博大的本领，才能撬动这些项目。否则，没钱投入，项目开不了工，签下再多单子也形不成规模效益。

资金在各个项目间滚动使用的说法，被不止一次地提到过。换句话说，严介和玩的是三个茶壶两个盖的游戏。

财务专家评析零成本收购的得与失

有套牢的危险

文·本刊记者戴璐

从严介和的言论中，可以看出他收购国企的三类机缘：一是主动出击，看中相关产业或是国企手中的资源；二是为了搞好政府关系，通过揽下这些问题国企帮助政府解决难题，由此可为日后承担市政项目做铺垫；三是当地政府无力还款，被迫接受亏损国企。

无论是哪类情况，严介和的零成本收购似乎得到了坚持，手中31家国有企业成为集团快速壮大的卖点。

零成本的背后藏着怎样的逐利模式？

其中一条捷径是通过倒腾国有企业手中的资源，尤其是走地产路线发财。这本无可厚非，民间资本就是要追求回报最大化的，但是，现在很多国有企业民营化之后却出现了被变相掏空，产业荒废，员工生计无着等困局。由此一来，自然让人对民营集团横跨多个地区、多个产业的收购行为，心惊肉跳。不过，太平洋集团目前没有曝光出类似问题。

在李献凯看来，严介和零成本收购的企业虽然大多问题重重，但是其中不乏物超所值之辈。尤其是一些单纯因负债过高而导致净资产为负的企业，实际价值未必有账面上表现出来的那么糟糕。

所以，李献凯认为，国企出售按净资产评估作价的方法值得商榷。因为，国企在当地同银行、政府职能部门多年的人脉关系，熟练的技术工人、国企的销售网络、产品或服务的品牌知名度等。不会随着出售股权就一朝散去，而国有企业的土地资源、特殊行业的牌照等都是有增值潜力的。换句话说，如果按盈利潜力评估，这些财务困境中的国有企业未必就是负资产了。

那么，严介和不付一毛钱的收购自然就比较容易得到他想要的东西。

但是，李献凯指出，收购时的零成本不代表收购后的零代价。很多民营企业也在国企改制当中陷入财务黑洞。比如关联企业欠款或代垫费用，员工福利和保险欠账，甚至纳税欠账等。这些地雷随时可能在收购后引爆，让民间收购方不得不投入更大的资金量才能盘活企业。

所以，严介和一脚迈向多元化，一脚迈向跨地域的扩张路径，表面零成本，实则不然，可能财源广进，朋友翻番，也可能面临套牢风险。