读者来信

为盛大担忧

读了贵刊2005年第2期封面文章《盛大的光荣与梦想》，让我对盛大的历史和陈天桥的个人魅力有了更深的了解。

近日，惊闻陈天桥放言：“如果我每年业务还能再增长100%，只要再来五年，盛大就是一个500亿美元的公司。”尽管陈只不过是在探讨一个可能性，表达了对自己“盒子”的钟爱和信心，但这些话却让我深为担忧。一个企业在初创期，实现这样高速的增长完全是可能的。但对盛大这样一个规模的企业，还要保持这样的速度，对其方方面面都是一个严峻的考验。

现在，国际互联网公司还没有市值超过500亿美元的：Yahoo 440亿，2004年净利润8.4亿；Google 495亿，2004年净利润 4亿；eBay 486亿，2004年净利润 7.8亿。从趋势上看，它们的市盈率正在逐渐回归正常。因此，尽管我对盛大的前景充满信心，但是如果为了达到这样的目标而一昧追求速度，其后果可能是灾难性的。

安吉 张小竹

重新认识B股价值

B股一般被认为是股票市场的弱势股。然而在股票市场，没有真正弱势的股票，只有是否盈利的股票。贵刊2005年第3期的投资专题《B股：被忽视的价值板块》，文章分析了近几年来B股呈现出的优势，适时地指明B股的市场价值所在。

与A股比较起来，B股有着诸如流动性差、交易繁琐等劣势，但是成本低廉却是B股的一个卖点。负责管理Jayhawk China Fund的麦克卡茨(Kent McCarthy)就选择投资中集集团的B股，他表示，中集集团的股票长势很强，今年A股上涨51%，B股上涨65%，但是A股比B股价格高很多，选择B股将会是不错的选择。

虽然B股的表现曾经让对它心存期待的人们感到失望，但是如果能够在其中选出前景光明的B股进行投资，这样的做法仍然是许多投资者不愿放弃的。

贵刊在这期投资专题里推荐了15只“含金”B股，希望将来能够继续介绍一些有市场前景的B股。

太原 阎雯文

德隆失败的外部因素

德隆帝国的轰然倒台，过去一年多了。现在来分析其深层次的败因很有必要。流行的观点认为：德隆出问题，在于其类金融控股公司的发展模式和多元化经营策略的失误。

笔者则认为，德隆失败，更多是外部因素导致的，即不健康的市场经济环境、商业环境是罪魁祸首。不对外部因素进行系统的批判，“类德隆悲剧”还会不断地上演。

这些外部因素包括：媒体、银行、地方政府官员、证券监管机构。

德隆的失败，及此前的虚华成功，都与这四大因素有不可分开的关系。值得警惕的是，直到目前，这四大因素仍是妨碍中国民营企业进步的“潜规则”。

媒体推波助澜，地方政府鼎力支持，银行发放巨贷，监管机构睁一只眼闭一只眼，都构成了德隆神话的基石。四大环境的集体玩忽职守，隐含着法治缺位的尴尬。

健康、完善的市场经济，法治是第一位的。中国商业社会则特别重视“关系学”，其实质是组成一个利益均沾、规避法治的小集团。

因此，德隆具有符号意义，折射出我国商业社会的诸多弊端。全面、理性地剖析德隆失败的外部因素，而不是对其本身做简单的批判和同情，改善民营企业发展的环境要素。这才是“亡羊补牢”的大智慧。

中央财经大学 邵 青 李军岩

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