２００５年中港宏观经济前瞻

梁伟沛

日前,中国人民银行在官方媒体发表研究报告指出，中国今年经济增长将达到8.5%左右。事实上,国内的经济增长率到底保持在8%，抑或9%并不重要，我相信中央政府的财经要员一定能够调动"宏观调控"的各种措施,使既定的目标得以实现。展望国内的宏观经济,我认为，分析“五大价格”走势更具现实意义。这五大价格是：居民消费价格(CPI)、生产资料价格(PPI)、楼价、利率和汇率。

2004年生产资料价格上涨将导致05年消費物价攀升；而05年世界经济形势向好，国际市场商品价格,尤其是石油价格仍将继续走高，这些因素通过固定汇率制度进一步影响中国市场的商品价格，促使05年中国价格总水平上升；公用事业与服务价格今年将逐步上调，也增添了国内的通胀压力；但是,食品价格经过去年大幅度上升后,今年将趋于平稳。综合这几方面的因素,我认为,05年国内CPI将保持在3.5%左右的高水平,但比04年高达4.2%的预估数字要低。

由于持续将近一年的“宏观调控”措施已经开始发挥作用, 过度投资的趋势得以抑制，大部分生产资料价格将平稳运行；惟能源短缺仍然困扰国内经济, 企业燃料、动力购进价格将继续上涨，总体生产资料价格水平将继续取得5-7%的升幅。

2004年，人民币是否升值成为国际关注热点，尤其在去年十月底人民银行加息后，新一轮人民币升值预期又卷土重来。根据已公布的数字，中国外汇储备已超过6099亿美元，创历史新高，与04年十月底的5424亿美元相比，中国外汇储备在04年11-12月这两个月中新增了675亿美元，新增额之高为近年来罕见。04年最后两个月外汇储备大幅增长，可能是央行十月底突然加息的举动所致。该举措进一步引发了国际游资对人民币可能升值的预期，从而大量涌入中国。从这点来看,央行在05年未必再用加息的手段来压抑通胀,因为加息可能使更多的热钱流入中国,反而增加宏观经济出现“滞胀”的风险。

展望2005年，我认为国内楼价将持续上升,而且二线城市楼价的升幅将跑赢北京、上海、广州等大城市。原因是国内热钱冲斥,而宏观调控只能控制楼房的供应量,并不能抑制国际热钱以及国内居民的购买欲。因此,只要人民币一天还没有升值,国际热钱将继续以低成本进入中国；而地产作为热钱的主要投资渠道,其价格将会在05年出现持续上扬的局面。

国内有分析人士认为，人民币汇率是否变动，是05年宏观调控至关重要的一环。它将最终取决于中国宏观经济运行态势和世界经济金融的变动因素，经济能否承受汇率波动带来的最大后果和周密科学的方案。另外，时机选择和配套改革也是必须考虑的。由于牵涉的政治和经济问题非常复杂,难于作出准确的预测；不过有一点可以肯定,人民币汇率改革宜早不宜迟。由于国内已经累积了上千亿美金的热钱“赌”人民币升值,时间拖延越久,这个数字肯定越大；如果累积的热钱达到三五千亿美金,我们要解决这个问题就更困难了。因此我预期,为免情况发展得不可收拾,中央政府将会在今年第三季度推出汇率改革措施,如果可以顺利过渡,必然使国内经济真正做到“软着陆”，对今后三年的中国经济发展起到正面的刺激作用!

香港经济2004年的表现非常优秀，以接近7%的增长率扭转了过去六年的衰退局面,确认了全面复苏。难怪有市场人士形容2004年是“光辉灿烂”的一年。展望2005年,我认为,虽然增长速度不比2004年,但是香港经济依然风光无限好,香港股市也充满活力和机会。

首先,CEPA措施在2005年会产生更大效益,进一步刺激香港经济。商务部的资料显示，自从2004年9月份落实"内地企业自由行"以后，迄今已批准九十家内地企业赴港投资,涉及金额达4.38亿美元，预料2005年内地企业赴港投资额将会超过25亿美元,这批资金会为香港的房地产、物流、金融服务、零售、创意服务带来新的就业机会。

第二,“个人游”继续扩大其适用范围,以及“迪士尼乐园”于2005年9月开幕令到港旅客持续大幅度增加,从而进一步刺激旅游相关产业,也有效降低失业率。

第三,持续多年的“减薪潮”将结束,香港的工薪阶层将会迎来平均2-3%的加薪,这必然会刺激香港本地消费,对各行各业都有利；预计香港在2004年摆脱通缩以后,会在2005年迎来约1%的轻微通胀,这将加强本地企业的产品定价能力,改善企业的盈利状况。

第四,展望2005年,美元持续偏软和人民币的升值憧憬都会使国际游资恋栈香港。虽然踏入2005年,美元连续几天的反弹令市场忧虑国际游资会撤离香港；然而, 现时香港银行体系的结余还超过一百五十亿港币,大大高于正常水平,没有明显的资金外流的迹象；预计只要人民币一天还没有升值,大量的国际游资会继续驻留香港市场。由于香港的利率水平受银行体系结余资金主导, 因而笔者相信, 银行利率会维持到2005年第二季度才有机会作轻微上调。在低息和低通胀的双重作用之下,香港经济在2005年将会继续快速健康成长,预计全年经济增长率为4.5%,房地产业、银行业、旅游相关产业将会领跑香港经济。

但是,也有一些国内和国际的不明朗因素影响香港经济,归纳为四项：第一，中国经济整体表现和宏观调控的方向；第二，美国经济能否继续保持强劲增长；第三，国际油价会否下跌到较低水平；第四，热炒的“澳门赌业概念股”何时退潮。

中央政府已经表明2005年会继续加强宏观调控，相信05年的中国经济增长目标能够达到发改委设定的8.5%，与04年相比，增速下降已成定局；另一方面,最近宏观调控的目标开始转向出口业务,国家拟减低甚至取消部分行业的出口退税,更有消息指出,有色金属行业会局部征收出口税。由于香港的转口贸易占总出口的90%以上，因此,贸易相关行业05年就有可能出现停滞不前甚至倒退的局面。至于美国经济，现在当然是一片繁荣的景象，但在投资和消费方面同样面对很多不明朗因素。有业内人士估计，美元大幅度贬值已经削弱了美国经济的增长动力，美国经济05年下半年有可能转弱，这将会打击全球的经济成长；如果这种情况确实发生,以美国市场为出口目的地的香港将难以独善其身。国际油价也与香港经济息息相关,其大幅波动也将不利于香港经济的平稳发展。“澳门赌业概念股”的炒作已经达到白热化的阶段,这种投机风气已经在香港市场蔓延,其泡沫何时爆破,以及是否会波及整个证券市场及为香港经济带来不良影响,实在是值得大家密切关注。