蒙牛上市

光　斗

日前，国内增长速度最快的乳业企业蒙牛集团正式登陆海外资本市场，在香港主板挂牌上市。蒙牛这次的招股价相当于该公司2003年市盈率的19倍，发行股份3.5亿股,占扩大后股本约35%，每股净资产1.17元，募集资金近14亿元人民币。这标志着蒙牛将彻底突破资金瓶颈，从一个成长冠军向一个领跑冠军转变。

蒙牛上市，在一度低迷的香港股市引起轰动，成为香港人认购最热烈的红筹股。公开招股期间，国际认购反应热烈，原先设定的招股价不得不上调。在价格区间的最高端定价，即每股3.925元，更创造出今年第二季度全球发行最高的散户投资者和机构投资者超额认购率，并拥有了均衡和长期的投资者群体。全球最顶尖的6家机构投资者都对蒙牛的发行下了大额订单并成为蒙牛的核心投资者。

借助这次上市的机会，蒙牛打造了中国最豪华的富翁团队：5个亿万富翁、10多个千万富翁，几十个百万富翁。从蒙牛发起成立时的9个人，900多万元的第一笔资金。到如今的近40亿元市值，蒙牛创造了中国投资回报率最高记录。

上市不仅仅是为了融资

香港成功上市，为蒙牛乳业的发展增装了一个强大的引擎。但对正高速扩张的蒙牛集团来说，上市的意义不仅仅是融资这么简单，更成为蒙牛战略发展的转折点。上市融资、特别是在海外上市融资，意味着企业从经营管理、财务管理、行政管理到项目管理等各个方面，全面与国际接轨，采用国际化现代企业的管理模式。

正如蒙牛这次海外上市保荐人巴黎百富勤的麦克尔先生所指出的那样：蒙牛作为中国内地第一家民营企业在境外上市的红筹股，向全球发行自己的股票，意味着从今以后，蒙牛的发展运营要完全符合国际股东的通用规则，也就说，蒙牛已经开始持续地用全球股民的钱办中国的事，因此蒙牛必须接收境外法律的监管，符合国际运行规则。

蒙牛优异的运营模式

蒙牛这次香港上市充分反映了其可持续高速发展的广阔市场前景和优异的运营模式对投资者的巨大吸引力。

蒙牛开创了内地民营企业中在香港上市最独特股本结构的先例：蒙牛没有政府性投资和国内投资机构入股，是一家完全由100%自然人持股同时又吸纳境外投资机构入股的企业。蒙牛清晰完善的股权结构保证了其坚实与稳健发展。事实上，已经有不少学界专家指出，蒙牛案例对于新时期下发展的中国新创企业，尤其具有典型性和指导意义。

据蒙牛招股书显示，蒙牛管理层、雇员及业务联系人在蒙牛香港主板上市后，将会合并直接或间接拥有中国蒙牛乳业有限公司54%的发行股本。蒙牛的高管成为公司控股股东，蒙牛的兴衰同每一个蒙牛人息息相关，这种股权结构也将为策动蒙牛管理层提供最强的源动力。

蒙牛是所有在香港上市的中国民营企业中，公司董事长股份最少的。这从一个侧面表明，蒙牛的成功首先是管理团队的成功，包括股权结构、经营管理、资本运作的形式都已国际化。

富豪团队誓言未来

虽然蒙牛众多高级及中层管理人员一夜之间跨进了亿万、千万富翁的行列，但根据香港联交所的规定，蒙牛管理层拥有的股票五年内不能变现。亿万财富更多的是纸上富贵，蒙牛高管们必须扎扎实实地做好企业，才能保证纸上富贵最终变为真金白银。

不过蒙牛的高管层对于蒙牛的高速发展倒是信心十足，正如蒙牛在香港联交所公开发行股票的势头，蒙牛的管理团队也“牛气冲天”。蒙牛公开招股期间发生的一个戏剧性事件是以牛根生为首的蒙牛管理层向摩根士丹利等外资股东正式发下“挑战书”：未来三年，如果蒙牛每年每股盈利复合增长率低于50%，牛根生等蒙牛管理层要向摩根士丹利为首的三家外资股东赔上7800万股蒙牛股票，或者以等值现金代价支付；如果管理层可以完成上述指标，三家外资股东会将7800万股蒙牛股票赠予以牛根生为首的蒙牛管理团队。

这反映了蒙牛管理层对蒙牛乳业未来赢利的乐观预期和强烈信心，引起了海外投资者广泛兴趣和好感。成功将投资者从较低的估值水平向20倍的水平吸引，充分交易后的估值水平不仅高于光明和伊利，还显著高于其他全球性的乳制品公司。

同时，蒙牛这一招在公司股权上相互转移的罕有安排，无疑会成为激励蒙牛高管层的强大动力与机制。为保证自己的财富不转移、不贬值，踏踏实实做好企业就成了必然。